Недавно я увидел аналитическую диаграмму CryptoQuant, охватывающую весь рынок с начала 2025 года до начала 2026 года, и история за данными на самом деле довольно заслуживает размышлений.

С начала года открытые контракты на биткоин постепенно росли с 30 миллиарда долларов, достигнув в середине примерно 35-45 миллиардов. Цена также шла вверх: в первой половине года она достигла 110-125 тысяч долларов, затем началась коррекция. Но события октября всё изменили.

В середине октября открытые контракты резко рухнули с близких к 45 миллиардам недельных максимумов до примерно 25 миллиардов. Аналитик CryptoQuant Darkfost отметил 10-11 октября как точку структурного перелома. В эти дни ликвидации стерли около 19 миллиардов долларов заемных позиций, что напрямую сократило более 70 тысяч BTC открытых контрактов. Это было не просто ценовое колебание — по сути, произошла принудительная перезагрузка рыночной способности к риску.

Интересно, что после октября биткоин начал отделяться от акций. До этого он вел себя как высокобетавая версия акций: если S&P 500 рос — рос и BTC, падал — падал, эффект усиления был очевиден. Но после леверидж-ликвидации в октябре корреляция за 30 дней стала отрицательной. Акции в конце года отскочили благодаря росту прибыли в AI, а биткоин — нет. Причина — не восстановление левериджа, а снижение ликвидности: спотовый ETF на BTC даже перешёл из чистого покупательного давления в чистое продажное.

Самое интересное в этом недавнем развороте — то, что он больше похож на тактическую ротацию, а не на структурное изменение. В условиях обострения геополитической напряжённости в Иране акции падали из-за роста цен на энергоносители и опасений инфляции, а биткоин в этот же период укреплялся. Но Darkfost считает, что это лишь краткосрочная диверсификация капитала, а не фундаментальная переоценка статуса активов.

Сейчас рынок находится в состоянии де-левериджинга: открытые контракты составляют всего 21.9 миллиарда, значительно ниже пиковых 45 миллиардов. Это означает, что при входе новых средств структурные барьеры гораздо ниже, чем год назад. Ключевые факторы дальнейшего развития — три переменные: поток ETF (основной драйвер 2024 года, но в 2026 году он всё время был препятствием), восстановление открытых контрактов (для продолжительного роста нужен рост участия деривативного рынка), и макроусловия (если геополитические риски снизятся, обратный разворот, вызванный Ираном, может быстро развернуться).

В настоящее время биткоин и акции реагируют на разные сигналы, что в истории встречается нечасто. И всё это можно проследить прямо до октябрьской ликвидационной бури по открытым контрактам. Последние цены показывают BTC около 71.6K, и рынок всё ещё ждёт, продолжится ли эта децентрализация или произойдёт разворот.