25 апреля, новый главный экономист группы Xinhuo, Фу Пэн, сегодня опубликовал серию твитов на платформе X, разбирая его взгляд на базовую логику биткоина. Фу Пэн заявил, что базовая бизнес-модель бессрочных контрактов и ETF на биткоин по сути совпадает с «отсроченными платежами/ночными сборами» на традиционных рынках золота/промышленных товаров, — это стабильная модель денежного потока, при которой крупные игроки получают арендную плату за долгосрочные позиции, розничные инвесторы платят за кредитное плечо для покупки и платформа косвенно зарабатывает на комиссии.

Крупные держатели спотовых позиций не просто спекулируют на росте, а действуют как «арендодатели»: долгосрочное удержание + хеджирование с взиманием ставки за финансирование, постоянно снижая издержки по позициям. Пока позиция не уменьшается, чем дольше держишь, тем ниже издержки, практически достигая «нулевых или даже отрицательных затрат». «Многие ошибочно полагают, что крупные игроки просто делают ставки на понижение, на самом деле они — арендодатели. Разница между спотовыми фьючерсами CME на биткоин и их ценой — это цена на такие издержки/арендную плату, которая полностью соответствует логике спотовых запасов, финансирования и поставки, как в прошлом.»

BlockBeats считает, что слова Фу Пэна не о том, чтобы поддержать или опровергнуть биткоин, а с точки зрения управляющего хедж-фондом он рассказывает о эволюции биткоина: он уже превратился из чисто эмоциональной спекулятивной активы в зрелый актив с структурной положительной доходностью (арендной платой/ставкой за финансирование), подобно золоту и промышленным товарам. Крупные игроки и платформы — это долгосрочные бенефициары этой игры, а долгосрочный интерес розничных инвесторов к кредитному плечу по сути — это плата за аренду для других.