Я заметил, что в этом году очень много разговоров о рынке стейблкоинов, но большинство сосредоточено только на числах предложения. На самом деле, есть более глубокая история, если действительно посмотреть, что происходит внизу.

Исходя из последних данных, полученных через Dune Analytics в партнерстве с SteakhouseFi, совокупное предложение топ-15 стейблкоинов на EVM, Solana и Tron достигло $304 миллиардов долларов в январе 2026 года — рост на 49% по сравнению с прошлым годом. USDT и USDC по-прежнему лидируют, контролируя 89% всего рынка. Ethereum — самая крупная цепочка в экосистеме стейблкоинов, с $176 миллиардами, за ней следует Tron с $84 миллиардами. Интересно, что несмотря на рост предложения, распределение по цепочкам остается относительно стабильным.

Самая захватывающая часть? Конкурирующие стейблкоины растут агрессивно. USDS от MakerDAO вырос на 376%, PYUSD от PayPal увеличился на 753%, а RLUSD от Ripple взорвался на 1,803% — с $58 миллиона до 1,1 миллиарда долларов. Даже USD1 вырос с нуля до 5,1 миллиарда долларов. Не все, однако, добиваются успеха — USD0 снизился на 66%, а USDe завершил с ростом всего 23%, достигнув пика в октябре.

Но здесь более интересное наблюдение: концентрация владения сильно различается в зависимости от токена. В USDT и USDC топ-10 кошельков владеют только 23–26% предложения — относительно децентрализовано. В других токенах, таких как USDS, 90% сосредоточено в топ-10 кошельках. А что касается USD0? Самый плохой сценарий — 99% в топ-10 кошельках и HHI 0,84, что означает почти контроль одним или двумя игроками. Это не обязательно плохо для новых токенов, но показывает, что нужно смотреть на данные предложения под разными углами по сравнению с USDT или USDC.

Теперь о фактическом использовании — это часть, которую обычно пропускают аналитики рынка. В январе общий объем переводов стейблкоинов достиг 10,3 триллионов долларов по цепочкам. Но распределение удивляет: Base лидирует с объемом 5,9 триллионов долларов, несмотря на всего 4,4 миллиарда предложения. Ethereum — 2,4 триллиона, Tron — $682 миллиардов. В разрезе токенов, USDC доминирует с объемом переводов 8,3 триллиона долларов — почти в пять раз больше, чем 1,7 триллиона USDT, несмотря на меньший объем предложения.

Данные о скорости обращения показывают, как действительно используются токены. USDC движется быстрее всего на Layer 2 — на Base ежедневный оборот достигает 14x, что свидетельствует о интенсивной торговой активности DeFi. На Solana и Polygon примерно 1x в день. USDT движется быстрее всего на BNB Chain с 1,4x в день, что отражает активную торговлю. На Tron показатель ниже — 0,3x, но стабилен, что говорит о его роли в трансграничных платежах.

Что меня поразило — это разбивка, куда действительно идет объем. Большая часть идет на обеспечение ликвидности DEX и маркет-мейкинг — (5,9 триллионов. Флеш-займы составляют 1,3 триллиона долларов, что показывает сложные стратегии эффективности капитала, реализуемые в on-chain. Потоки через централизованные биржи — депозиты, выводы, внутренние переводы — всего ) миллиардов. Доходные протоколы — меньший сегмент, но растущий, что свидетельствует о все большем интересе к структурированным on-chain стратегиям.

И еще одна вещь, которую большинство игнорирует: экосистема нестейблкоинов, не привязанных к доллару, тихо развивается. Есть более 200 стейблкоинов, охватывающих более 20 фиатных валют — евро-токены с $599 миллионами предложения, бразильский реал с $990 миллионами, иена, токены на базе нигерийской найры, кенийский шиллинг, южноафриканский ранд, турецкая лира, индонезийская рупия, сингапурский доллар и многие другие. Общий объем предложения нестейблкоинов — всего 1,2 миллиарда долларов, но уже 59 токенов доступны на 6 континентах. Особенно интересно развитие в развивающихся рынках — представьте потенциал, если распространение локальных валютных стейблкоинов в этих регионах продолжит расти.

Что отличает этот набор данных от типичного анализа стейблкоинов — это уровень детализации классификации. Каждая транзакция отображается по фактическому триггеру в on-chain и классифицируется по девяти типам активности с помощью детерминированной системы приоритетов. Каждый баланс классифицируется по типу держателя с использованием стандартизированной системы по цепочкам. Это превращает сырые логи блокчейна в структурированные, сопоставимые данные — показывая механизмы сдвигов, перемещения капитала, риски концентрации, модели принятия.

Вопросы, на которые эти данные могут ответить, выходят за рамки поверхностных: Какие кошельки начали накапливать активы до запуска нового стейблкоина на бирже? Как меняется концентрация держателей за несколько дней до события де-пега? Каковы потоки средств через кросс-чейн мосты для евро-стейблкоина? Как связаны модели эмиссии/сжигания с рыночным давлением? И многое другое.

Это материал для институционального анализа — тип данных, предназначенных для исследовательских отчетов, моделей оценки рисков, мониторинга соответствия, панелей руководителей. Глубина доступной информации значительна для серьезных участников рынка, которые действительно хотят понять, что происходит в экосистеме стейблкоинов, помимо отслеживания ценовых движений и чисел предложения. Стоит изучить, если интересует более глубокий анализ рыночной структуры.