Только что услышал о довольно значимом событии в промышленном секторе США. Madison Air Solutions завершила IPO на сумму 2,2 миллиарда долларов — и это действительно крупнейшее промышленное размещение с тех пор, как UPS в 1999 году. Это довольно важное событие, если вы следите за рыночными трендами.

Вот что привлекло мое внимание: они установили цену в верхней части диапазона $27 за акцию, что обычно означает, что институциональный спрос во время роудшоу был значительно сильнее ожидаемого. Сам синдикат андеррайтеров говорит многое — Goldman Sachs, Barclays, Jefferies, Wells Fargo, BofA, Citi и еще 13 крупных банков. Такой состав участников встречается только на мега-сделках.

Но что действительно интересно — структура. Ключевые инвесторы приобрели $525 миллионов ( примерно 24% от общего объема ), а материнская компания основателя Ларри Гиса Madison Industries вложила еще $100 миллионов в одновременное частное размещение. Когда крупные акционеры вкладывают такие деньги наряду с публичными инвесторами, это посылает очень сильный сигнал о доверии к долгосрочной истории компании. Стоит отметить, что Гис сохранил права суперголоса через акции класса B, что дает ему значительный контроль — это говорит о его убежденности и о том, что его состояние связано с компанией.

Почему же Уолл-стрит так заинтересована в компании по решению воздушных систем? Взгляд на охлаждение дата-центров. Madison Air владеет Nortek Air Solutions, Nortek Data Center Cooling, AprilAire, Big Ass Fans — по сути, портфолио, охватывающее все, от жилых систем HVAC до точного охлаждения гипермасштабных дата-центров. В 2025 году их выручка достигнет 3,34 миллиарда долларов, что на 27,3% больше по сравнению с прошлым годом, в основном благодаря взрыву спроса на инфраструктуру ИИ.

Рынок здесь действительно перспективный. Глобальный рынок охлаждения дата-центров, по прогнозам, вырастет с примерно $11 миллиардов сейчас до почти $30 миллиардов к 2032 году — это среднегодовой рост около 15%. Серверные стойки для ИИ переходят с традиционных 10-20 кВт на более чем 100 кВт, и обычное воздушное охлаждение не справляется. Водяное охлаждение и точное управление воздушным потоком — вот где рост.

Еще один умный момент их бизнес-модели: около 60% доходов приходится на циклы замены и обновления оборудования, а не на новые строительства. Это означает, что даже если макроэкономические условия негативно скажутся на новых проектах, у них есть огромная установленная база, приносящая стабильный доход от обслуживания и замены. Добавьте к этому их бизнес по продаже запчастей и послепродажному обслуживанию — около 10% продаж — и получаете довольно защищенный поток доходов.

По оценкам, они торгуются примерно по 14-15x EV/EBITDA на цене IPO, что является умеренной скидкой по сравнению с конкурентами, например Trane Technologies, торгующейся по более чем 20-кратным мультикам. Их EBITDA-маржа действительно выше, чем у лидеров отрасли, около 26,7%, так что есть потенциал роста, если рынок переоценит их.

Этот IPO также ясно показывает, чего сейчас хотят капиталовложения. Мы прошли эпоху пузыря SaaS — сейчас все больше внимания уделяется материальным активам, денежным потокам и инфраструктурным проектам. В условиях неопределенной макроэкономической ситуации компании, сочетающие защитные характеристики с ростом, связанный с инфраструктурой ИИ, получают премии за редкость.

Но есть один момент, за которым стоит следить: концентрация клиентов заметна — десять крупнейших клиентов составляют около 32% выручки. Это важная деталь для долгосрочных инвесторов. В целом, это ощущается как знаковое событие — рынок возвращается от идеи «программное обеспечение определяет все» к «железу, поддерживающему вычислительную мощность».