Наблюдались интересные явления на рынке Южной Кореи в начале прошлого года. Индекс KOSPI резко вырос на протяжении 34 дней с 5000 до 6000 пунктов, но после обострения геополитической ситуации на Ближнем Востоке рынок резко упал за всего два дня, что привело к нескольким остановкам торгов, снизившись с 6244 до 5440 пунктов, примерно на 13%, что является самым сильным падением с 2008 года.

Основной причиной стало сочетание нескольких факторов. Рост рынка Южной Кореи на половину обусловлен двумя акциями — Samsung и SK Hynix. Обе компании производят HBM или высокопроизводительную память, которая является важным компонентом AI-чипов, необходимых NVIDIA. Обе компании контролируют более 80% мирового производства, поэтому рынок акций Южной Кореи стал прямым инвестированием в AI-чипы.

Но это слабость. Производство HBM требует большого количества электроэнергии. Южная Корея не производит природный газ и уголь самостоятельно, полностью импортируя их. Около 27% энергии поступает из этих источников, а страна занимает третье место в мире по импорту сжиженного природного газа. Большинство газовых судов проходят через пролив Хормуз, шириной всего 33 километра.

В начале марта прошлого года обострение конфликта между США и Ираном повысило напряженность. Иран пригрозил закрыть пролив, что сразу же вызвало рост цен на нефть и газ. В Европе цены выросли почти на 50%, в Азии — около 40%, инвесторы в панике.

Первый день закрытия рынка Южной Кореи был 31 марта, в то время как другие рынки уже продавали. Когда рынок открылся во вторник, три дня паники сжались в красные свечи. Samsung упала почти на 10%, SK Hynix — на 11,5%. В среду падение было еще сильнее. В то же время компании, получающие выгоду от напряженности, такие как Hanwha Aerospace и LIG NEX1, производящие оружие и системы защиты, выросли примерно на 20-30%. Рынок разделился на два лагеря.

Что показывает — иностранные инвесторы быстро выводили средства. За один день было продано на 6,8 триллионов вон, что стало рекордом. На следующий день — еще на 5,1 триллиона вон. За два дня — около 8,5 миллиардов долларов США, что составляет половину притока за шесть недель. Почти все деньги ушли, а мелкие инвесторы корейцы пытались купить по снижению, но не смогли остановить массовый распродажу со стороны иностранных инвесторов.

Можно сделать вывод: рынок, который вырос на 75% за год, часто скрывает риски. Его называют «корейской скидкой». Несмотря на попытки нового президента решить проблему управления, есть более глубокие проблемы. Рынок зависит всего лишь от двух акций, энергетика — от импорта, а импорт — от пролива, который может закрыться в любой момент.

Фундаментальные показатели SK Hynix и Samsung остаются сильными. Спрос на вычислительную мощность для AI действительно растет. Заказы NVIDIA не исчезают. Но важный урок — рост основан на фундаментальных данных, а падение — на эмоциях. Фундамент движется медленно, а эмоции — очень быстро. Рост за 34 дня может в два дня сократиться наполовину. Любой, кто покупает корейские акции, должен понимать, что рынок — это не только цифры, но и постоянно меняющийся внешний мир.