Давно размышлял о ситуации с акциями полупроводниковых компаний, связанных с ИИ, и честно говоря, там развивается довольно интересная динамика цепочки поставок, которую большинство людей игнорируют.

Итак, вот в чем дело — когда все говорят о победителях в области ИИ, они сразу же вспоминают Nvidia. Но настоящая узкая часть всей этой экосистемы находится как раз у TSMC. Они по сути единственная компания, которая может надежно производить передовые чипы, которые действительно обеспечивают работу современных дата-центров ИИ. Intel и Samsung тоже имеют свои фабрики, но у них серьезные проблемы с производством и выходом годных изделий, что делает их ненадежными. У TSMC есть технологическое преимущество и эффективность, поэтому сейчас они фактически выступают в роли ворот. Это дало им невероятную ценовую власть, и их прибыль росла значительно быстрее их выручки за последние пару лет благодаря этому.

Затем у нас есть Nvidia на стороне проектирования. Их графические процессоры стали стандартом для задач ИИ, и они создали огромную защитную зону с помощью CUDA — своей платформы для параллельных вычислений, на которой обучены все разработчики. Проблема в том, что CUDA работает только на чипах Nvidia, поэтому затраты на смену поставщика очень высоки. Да, крупные технологические компании, такие как Alphabet и Amazon, сейчас разрабатывают свои собственные ИИ-чипы, но Nvidia имела такой значительный старт, что, скорее всего, останется доминирующей даже при потере части рыночной доли. Сам рынок ИИ-чипов становится только больше, так что даже при уменьшении доли в растущем рынке — это все равно рост.

Интересно, как в эту картину вписывается Microsoft. У них есть Azure — вторая по величине облачная платформа, и они внедряют ИИ прямо в программное обеспечение, которое используют сотни миллионов людей — Excel, Teams, Windows, LinkedIn. Это огромно, потому что они могут монетизировать ИИ, не полагаясь на него как на единственный источник дохода. Если в какой-то момент цикл хайпа вокруг ИИ остынет, бизнес Microsoft будет достаточно диверсифицирован, чтобы пережить это. А вот для TSMC и Nvidia ситуация более уязвима, так как они более напрямую зависят от того, как все это развернется.

История акций полупроводниковых компаний, связанных с ИИ, в основном о том, кто контролирует каждый слой цепочки. Если смотреть в долгосрочной перспективе, именно этот аспект стоит держать в фокусе.