Последнее время я рассматривал сектор SaaS, и честно говоря, паника кажется преувеличенной. Да, акции программного обеспечения сильно упали в этом году, и это началось еще в прошлом году, но тезисы о disruption AI, которые продолжают продвигать люди? Они не совсем выдерживают критики, если копнуть глубже.

Так что страх в основном в том, что агенты ИИ снизят необходимость в лицензиях на места для сотрудников, или организации просто напишут свои собственные решения вместо покупки готового программного обеспечения, или новые стартапы, основанные на ИИ, снизят цены и вытеснят всех. Звучит знакомо?

Вот в чем дело. Во-первых, компании SaaS просто перейдут на модель ценообразования, основанную на потреблении. Это не совсем революционно. Во-вторых, да, можно создавать индивидуальное программное обеспечение с помощью ИИ, но реально готовое к производству решение, которое обеспечивает соответствие требованиям, безопасность и обслуживание — это совершенно другое, чем быстрый прототип. Большинство организаций не станут ставить свои критически важные операции на скоропалительно написанное решение. В-третьих, издержки переключения для интегрированных платформ SaaS огромны. Вы не просто меняете пользовательский интерфейс, вы меняете годы организационных данных, индивидуальных рабочих процессов и системных интеграций. И давайте будем честными, люди все еще выбирают проверенного поставщика, если только кто-то действительно не выделяется.

Именно поэтому ServiceNow сейчас выглядит как надежная акция для покупки, пока все паникуют. Акции упали на 30% с начала года, что кажется страшным, пока не поймешь, что это в основном шум. Если бы компания пыталась заменить ServiceNow, она бы не просто меняла программное обеспечение, а распутывала бы целую систему, соединяющую HR, обслуживание клиентов и ИТ-операции. Вот настоящий конкурентный барьер, а не код или интерфейс.

Между тем, ServiceNow активно внедряет ИИ со своим набором Now Assist и переходит к агентному ИИ с AI Control Tower. Они даже приобрели Armis и Veza, чтобы укрепить свою позицию в области безопасности. Выручка по подписке за 4 квартал 2025 года выросла на 21% по сравнению с прошлым годом, и они прогнозируют рост на 21,5% в первом квартале 2026 года.

Оценка на самом деле довольно разумная для этой качественной акции. Перспективное отношение цены к продажам составляет около 7x по оценкам на 2026 год, а перспективный P/E чуть выше 25,5x. Это не дорого для компании, которая, скорее всего, выиграет от ИИ, а не станет его жертвой. Когда весь сектор падает из-за страхов, которые на самом деле не имеют смысла, именно тогда появляются лучшие возможности для покупки.