В последнее время я изучаю данные по товарным рынкам, и тут разворачивается довольно интересная история с железной рудой, которая привлекла мое внимание.

Итак, дело в том — железная руда начала 2024 года на хорошем уровне, достигла $144 за метрическую тонну в январе, но затем получила сильный удар. К сентябрю цена рухнула до $91,28 за тонну. Это жесткое снижение на 27 процентов за год. Следить за прогнозами цен на железную руду — примерно то же самое, что наблюдать за экономикой Китая в реальном времени, и честно говоря, это было довольно тяжело наблюдать.

Основная проблема? Строительный сектор Китая всё ещё в хаосе. Когда у крупнейшего в мире потребителя стали возникают задержки в строительстве и проблемы на рынке жилья, это отражается на всём. Китай импортирует более 70 процентов мирового морского железорудного сырья, поэтому когда их производство чугуна падает на 4 процента, а выпуск сырой стали — на 3 процента по сравнению с прошлым годом, весь рынок ощущает это.

Что удивительно, — это была не только проблема Китая. Производство стали в Японии снизилось на 3,7 процента, в США — на 1,9 процента, в России — на 6,8 процента, в Южной Корее — на 5,1 процента. Только Индия и Бразилия показали реальный рост, но у них есть внутренние запасы руды, поэтому они не зависят напрямую от глобальных рынков.

Китайское правительство попыталось в конце сентября влить стимулы в экономику. Цена на железную руду резко выросла — поднялась более чем на 21 процент и достигла $112,39 за тонну к октябрю. Но этот рост не удержался. К ноябрю цена снова опустилась до $102, поскольку спрос оставался слабым, а запасы на портах продолжали расти. Запасы на портах достигли 150,7 миллиона тонн в середине декабря, что на 31 процент больше по сравнению с прошлым годом. Это много железной руды, просто лежащей там.

Что касается прогнозов цен на железную руду на 2025 год, большинство аналитиков были довольно медвежьими. Wood Mackenzie оценил её в $99 за тонну в 2025 году, ожидая, что в 2026 году она может снизиться до $95. Базовый сценарий Project Blue предполагал снижение цен ниже $100 из-за снижения производства, огромных портовых запасов и продолжающейся слабости макроэкономической ситуации в Китае. В случае оптимистического сценария цены могли бы подняться до $120-130 за тонну, если бы Китай серьезно взялся за фискальные стимулы и стабилизировал рынок недвижимости. Но риск снизу — если тарифы ударят сильно и рынок недвижимости продолжит ухудшаться, цена на железную руду могла бы рухнуть до $75-80 за тонну.

Что касается предложения, ситуация тоже усложнялась. Vale восстанавливала мощности после проблем на Брумадиньо, шахта South Flank BHP достигала полной мощности, а в Гвинее ожидается запуск производства на Симанду к концу 2025 года. Это новый приток предложения на уже перенасыщенный рынок. К 2030 году экспорт морской железной руды из Африки может утроиться. В сочетании с новыми проектами в Австралии и Бразилии рынок шёл к значительному избытку.

Также есть фактор тарифов Трампа. Аналитики моделировали, что возможные тарифы могут снизить рост ВВП Китая на 0,5 процента, что сильно ударит по спросу на сталь и дополнительно снизит цену на железную руду.

За пределами Китая европейская сталелитейная промышленность сталкивается с высокими затратами на декарбонизацию, ценами на энергию и конкуренцией со стороны Китая. Особенно сильно пострадала Германия — их внутренний спрос на сталь предположительно вырастет менее чем на 6 процентов в 2025 году после падения на 7 процентов в предыдущем году.

Настоящий вопрос для тех, кто следит за товарами — сможет ли Китай действительно изменить ситуацию. Прогноз цен на железную руду в конечном итоге зависит от того, стабилизируется ли их рынок недвижимости и смогут ли они применить реальные фискальные меры, а не только монетарные корректировки. Без этого трудно ожидать значимого восстановления спроса на железную руду в ближайшее время.