Следил за гонкой инфраструктуры ИИ довольно внимательно, и честно говоря, сравнение этих двух гипермасштаберов более интересно, чем многие думают.

Все говорят о том, что Amazon — гигант облачных технологий, и, конечно, AWS доминирует с почти 30% мировой доли рынка. Но вот что привлекло мое внимание: их электронная коммерция — это по сути денежная корова с очень тонкой маржой. Между тем, Google Cloud занимает третье место с 13% доли рынка и растет очень быстро. Настоящая история, однако, не только в облаке — она о том, сколько каждая компания реально может потратить на ИИ, не разорившись.

Давайте разберем цифры. В последнем квартале Amazon показал выручку в 213,4 миллиарда долларов, из которых 177 миллиардов пришлись на электронную коммерцию с той самой слабой маржой, о которой я упоминал. AWS принёс 35,5 миллиарда долларов с операционной прибылью в 12,4 миллиарда. А теперь сравним это с рекламным бизнесом Alphabet. Они заработали 95,8 миллиарда долларов только на Google Search, YouTube и их сети, с прибылью в 40,1 миллиарда. Вот тот денежный поток, который действительно важен.

Добавьте к картине Google Cloud, и вы увидите, почему математика работает по-другому. Google Cloud достиг выручки в 17,6 миллиарда долларов в прошлом квартале с хорошей маржой прибыли в 30%. Это тот уровень эффективности, который дает вам запас прочности.

Вот где становится интересно для развития ИИ. Обе компании вкладывают серьезные капиталы в инфраструктуру — Amazon планирует около 200 миллиардов долларов в этом году, Alphabet — примерно 185 миллиардов. Но по анализу Morgan Stanley, Alphabet остается с положительным свободным денежным потоком даже при таких расходах, в то время как Amazon показывает отрицательный свободный денежный поток в 17 миллиардов долларов. Это огромное различие, когда вы делаете ставку на многолетний переход к ИИ.

Понимаю, почему людям нравится история Amazon. У них есть облачная инфраструктура, партнерства по ИИ с OpenAI и другими, и масштаб. Но если смотреть на бизнес-модель, доминирование Alphabet в рекламе дает ей структурное преимущество, о котором большинство инвесторов не задумываются. Прибыльность за счет Search и YouTube позволяет им агрессивно инвестировать в ИИ, не жертвуя доходностью для акционеров.

Обе компании — надежные долгосрочные инвестиции в волну инфраструктуры ИИ, но если честно, та, которая может тратить большие деньги на ИИ, сохраняя положительный денежный поток и получая прибыль от основного бизнеса? Это та, которой я бы сейчас предпочел владеть. Финансовая гибкость важнее, чем кажется, в гонке, которая продлится годы, а не кварталы.