Только что посмотрел последние финансовые показатели Broadcom, и история с ИИ становится всё труднее игнорировать. Их кастомные чипы и сетевые бизнес-направления сейчас работают на полную мощность.

Позвольте мне выделить то, что бросилось в глаза: доходы от ИИ выросли на 106% по сравнению с прошлым годом и составили 8,4 миллиарда долларов за последний квартал, что уже превзошло их ожидания. Но вот что интересно — доходы от их кастомных AI ASIC выросли на 140%, а сетевые решения — на 60%. На следующий квартал они прогнозируют доходы от ИИ в размере 14,8 миллиарда долларов, что на 76% больше. Такой рост не происходит случайно.

Что действительно привлекло мое внимание — это история о концентрации клиентов. Пять крупнейших клиентов по кастомным чипам показывают хорошие результаты, и Broadcom прогнозирует, что эти отношения могут принести более 100 миллиардов долларов дохода от AI-чипов к 2027 финансовому году. Это огромно. Их продукты Tomahawk Ethernet-коммутаторов и SerDes стимулируют развитие сетевого сегмента, и ожидается, что этот сегмент значительно ускорится в следующем квартале.

Рассмотрим общие показатели: общий доход вырос на 29% до 19,31 миллиарда долларов, скорректированная прибыль на акцию составила 2,05 доллара (превзошла ожидания), а скорректированный EBITDA вырос на 30% до 13,1 миллиарда долларов. Сегмент решений для полупроводников вырос на 52%, хотя нефункциональные AI-чипы увеличились всего на 4%, что говорит о том, где сосредоточены основные действия. Инфраструктционное программное обеспечение осталось практически без изменений, увеличившись всего на 1%, а VMware добавила 13%.

Валовая маржа составила 77% против 79% год назад — инвесторы следили за этим внимательно, поскольку бизнес ASIC действительно имеет более низкую маржу. Но честно говоря, они держатся лучше, чем многие ожидали, учитывая рост объемов.

Мое мнение по оценке: Broadcom торгуется примерно по 32-кратному прогнозному P/E на основе оценок этого года, что кажется дорогим, пока не взглянешь на показатели 2027 года. По 22,5-кратному мультипликатору следующего года — и вы получаете компанию с лидирующей позицией в инфраструктуре ИИ, торгующую по разумной оценке с учетом профиля роста. Рынок инфраструктуры ИИ, по прогнозам, в конечном итоге превзойдет рынок обучения, а ASIC более экономичны для этой нагрузки, что дает Broadcom структурное преимущество.

Они также объявили о выкупе акций на сумму 10 миллиардов долларов до конца 2026 года, что свидетельствует о доверии руководства к будущему компании.

Акции за год снизились, несмотря на эти результаты, что кажется упущением общего контекста. При этом кастомные AI-чипы и сетевые решения для дата-центров находятся в режиме гиперроста, а руководство прогнозирует рост доходов на 47% в следующем квартале до 22 миллиардов долларов — это выглядит как одна из лучших позиций в секторе инфраструктуры ИИ прямо сейчас. Стоит обратить внимание, если вы строите позицию в области ИИ-инфраструктуры.