Brown-Forman только что опубликовала хорошие показатели за третий квартал, превзошедшие ожидания по всем направлениям. EPS составила 58 центов, увеличившись на 1% по сравнению с прошлым годом и превысив консенсус в 48 центов. Выручка достигла 1,056 миллиона долларов, увеличившись на 2% по отчетности и превысив оценку в 1 миллиард долларов. В органическом выражении продажи выросли на 1%, что не является взрывным ростом, но показывает, что компания держится на плаву в сложной среде.

Что привлекло мое внимание, так это то, как они управляют маржой несмотря на неблагоприятные условия. Валовая прибыль выросла на 4% по отчетности (хотя в органическом выражении снизилась на 1%), а валовая маржа расширилась на 80 базисных пунктов до 60,6%. Операционная прибыль выросла на 21% по отчетности до 340 миллионов долларов. Операционная маржа в 32,2% выросла на 510 базисных пунктов, что является значительным улучшением. Конечно, часть этого обусловлена приобретениями и продажами активов, но это все равно демонстрирует операционную дисциплину.

Географически ситуация неоднородна. Продажи в США снизились на 8% по отчетности и на 1% в органическом выражении, что связано с завершением партнерства с Korbel и низкими объемами Jack Daniel's Tennessee Whiskey. Но развивающиеся рынки работают на полную мощность: рост по отчетности составил 16%, а в органическом выражении — 15%, благодаря сильным результатам в Бразилии и Турции. Travel Retail вырос на 9% по отчетности и на 7% в органическом выражении. Развитые международные рынки испытывают трудности, снизившись на 2% по отчетности и на 6% в органическом выражении.

По брендам, продукты виски остались на уровне или немного выросли (1% в органическом выражении), тогда как текила испытывает давление с 7% снижением в органическом выражении. Яркой точкой является портфель Ready-to-Drink, который вырос на 8% по отчетности и на 6% в органическом выражении, а New Mix показывает впечатляющий рост в 34% благодаря успеху в Мексике и расширению в США.

Что важно для акционеров: компания генерирует серьезные денежные средства. Операционный денежный поток достиг 709 миллионов долларов, а свободный денежный поток — 628 миллионов долларов. Именно здесь реализуется формула денежного потока для акционеров. Руководство объявило очередной регулярный дивиденд в размере 0,2310 доллара на акцию, сохраняя 82-летнюю историю выплат дивидендов и 42 года подряд увеличивая их. Помимо дивидендов, совет директоров утвердил программу выкупа акций на сумму 400 миллионов долларов до октября 2026 года, из которых на конец октября осталось доступных 301 миллион долларов. Совмещение дивидендных выплат и возможностей по выкупу акций показывает, что компания искренне настроена возвращать деньги акционерам.

Балансовый отчет выглядит надежным: 383 миллиона долларов наличных, 2,1 миллиарда долларов долгосрочного долга и 4,1 миллиарда долларов в акционерном капитале. Уровень долга управляем для компании, которая генерирует такой объем свободных денежных средств.

Глядя вперед, руководство сохраняет осторожность в своих прогнозах. Они по-прежнему ожидают снижение органических чистых продаж в диапазоне низких однозначных процентов в 2026 финансовом году, а также снижение операционной прибыли в том же диапазоне. Capex остается в диапазоне 110–120 миллионов долларов, а прогноз по эффективной ставке налога скорректирован на 19–21% с предыдущего диапазона 21–23%. Макроэкономическая ситуация остается неопределенной, а потребительские расходы — непредсказуемыми.

Итог: Brown-Forman хорошо реализует операционные задачи и генерирует сильные денежные потоки для возврата акционерам, но рост в их основных рынках затруднен. Сильные позиции на развивающихся рынках и инновации в сегменте RTD дают надежду, но неблагоприятные условия в США остаются. Для инвесторов, ориентированных на доход, история дивидендных выплат и стабильная формула денежного потока через дивиденды и выкуп акций делают компанию достойной внимания, даже если краткосрочный рост остается скромным.