Только что узнал о последних шагах Уоррена Баффета перед уходом с поста CEO Berkshire Hathaway в конце прошлого года, и честно говоря, здесь происходит гораздо больше, чем кажется по заголовкам.

Все говорят о том, как Баффет сбросил 75% акций Apple за девять кварталов перед своим уходом на пенсию. Речь идет о продаже почти 688 миллионов акций из позиции, которая когда-то составляла более 40% инвестированных активов Berkshire. Причина? Всё довольно просто — оценка стала безумной. Когда Баффет впервые начал покупать Apple в 2016 году, акции торговались по мультипликатору 10-15x прибыли. К моменту его ухода этот показатель вырос до 34,5x. Даже для компании с лояльными клиентами и хорошей программой обратного выкупа эта математика больше не работала. Плюс, продажи физических устройств Apple практически застопорились на три года, в то время как цена акций продолжала расти. Это такой разрыв, который делает некомфортным для дисциплинированного инвестора, такого как Баффет.

Но вот что действительно привлекло мое внимание: пока все сосредоточились на выходе из Apple, Уоррен Баффет тихо накапливал акции Domino’s Pizza в течение шести подряд кварталов. Речь идет о создании доли в 9,9% в пиццерийной сети. Это серьезная позиция, и она говорит о том, где он видел возможности.

История Domino’s интересна, потому что она по сути противоположна Apple. Компания прошла через крупную перезагрузку в конце 2000-х, когда признала, что её пицца не очень хорошая, и взялась за улучшение. Эта прозрачность сработала. С момента выхода на биржу в 2004 году акции выросли на 6700%, включая дивиденды. Более важно, что Domino’s показывает положительный рост продаж в одних и тех же магазинах на международном уровне уже 32 года подряд. Это тот уровень последовательности, которого уважает Баффет.

Что, вероятно, окончательно убедило его, — это оценка. Перспективный P/E Domino’s находился ниже 19, что представляло собой 31% скидку по сравнению с пятилетним средним. Именно такой ценовой разрыв раньше возбуждал интерес Уоррена Баффета. У компании также есть солидный послужной список по обратным выкупам и дивидендам, а их последний план роста опирается на ИИ для повышения эффективности в цепочке поставок.

Итак, в своих последних кварталах у руля Berkshire Баффет фактически обменял переоцененную крупную технологическую акцию на более стабильный, дешевый потребительский бизнес с потенциалом международного роста. Этот шаг кажется мне очень осознанным.