Только что увидел, что Clearline Capital подала заявку на увеличение своей позиции в Core Scientific более чем на 3,4 миллиона акций — теперь у них около 4,7 миллиона акций на сумму примерно 68 миллионов долларов. Интересное совпадение с учетом текущих цен на биткоин.

Что привлекло мое внимание, так это не только размер позиции, но и то, что это говорит о том, как развивается индустрия майнинга. Core Scientific больше не просто еще один майнер биткоинов. Компания фактически превратилась в инфраструктурную компанию по энергетике, замаскированную под криптовалютную операцию. Они сами майнят биткоин, но настоящая конкурентная защита — это их способность обеспечивать огромные объемы дешевой электроэнергии и управлять эффективными дата-центрами. Это гораздо сложнее воспроизвести, чем просто купить майнинговое оборудование.

Экономика на поверхности проста — цена биткоина минус затраты на производство равны прибыли. Но после халвинга побеждают операторы, у которых есть доступ к надежной энергии и оптимизированным системам охлаждения. Большинство майнеров могут купить одинаковое оборудование, но не все могут обеспечить контракты на гигаваттную мощность. Вот почему институциональный инвестор вроде Clearline, вероятно, удваивает ставку.

Core Scientific заняла позицию на пересечении двух вещей: прямых майнинговых операций и хостинг-услуг для других майнеров. Со временем компании, структурированные подобным образом, могут начать выглядеть менее как спекулятивные криптоигры и больше как традиционные операторы дата-центров. Удержит ли эта гипотеза, полностью зависит от того, смогут ли они сохранить свою структуру затрат конкурентоспособной через разные циклы биткоина.