Итак, вот что привлекло мое внимание сегодня. Акции Kratos Defense упали на 5% в среду, несмотря на то, что аналитик только что повысил их целевую цену почти на 50% до $130. Это тот самый разрыв, который заставляет задуматься, что на самом деле знает рынок, чего не знаем мы.

Бычий сценарий довольно прост. Аналитик KeyBanc Майкл Лешок указывает на космический и оборонный сектора как на те области, которые сейчас находятся в идеальной макроэкономической среде, с значительными возможностями роста, которые должны сохраняться до 2026 года. Kratos тоже идет по этой волне — за последние пять лет они добились 12% ежегодного роста выручки, увеличив ее с менее чем $750 миллионов до почти $1,3 миллиарда за последний год. Для оборонного подрядчика в таких условиях это хорошая реализация.

Но вот где я начинаю сомневаться в этом рассказе. Да, Kratos хорошо растет по выручке, но история прибыльности... сложная. За последние 12 месяцев они получили около $20 миллионов чистой прибыли. Это фактически меньше, чем $79,6 миллиона в 2020 году. Так что весь этот рост выручки не превращается в рост прибыли. Наоборот, ситуация ухудшается.

Еще хуже, если посмотреть на денежный поток. Kratos сжег за последний год отрицательный свободный денежный поток в размере $93,3 миллиона. Компания буквально расходует наличные деньги, пока растет. Большинство аналитиков прогнозируют прибыль около $60 миллионов к 2026 году, что было бы большим улучшением, если бы это произошло. Но даже если Kratos достигнет этой цели, мы получим компанию с рыночной капитализацией в $20 миллиардов, торгующую по 333-кратным мультипликатором по будущей прибыли. Это valuation, которое мне не кажется разумным.

Я понимаю, почему космический и оборонный сектора вызывают энтузиазм, и понимаю, почему аналитики любят долгосрочную перспективу. Но между хорошим отраслевым фоном и хорошей инвестицией по текущим ценам есть огромная разница. Иногда рынок падает на акции несмотря на хорошие новости, потому что хорошие новости уже заложены в цену — или потому что valuation просто не складывается. В случае с Kratos, я думаю, дело именно в этом.