Федеральная резервная система США, ожидания снижения процентных ставок снижаются... вероятность продолжения жесткой политики увеличивается

Ожидания рынка относительно американской денежно-кредитной политики быстро меняются, и представление о том, что Федеральная резервная система в этом году не снизит базовую ставку, фактически закрепилось как основной сценарий рынка. В связи с усилением давления на рост цен, а также из-за неопределенности, связанной с возможной сменой председателя ФРС, ожидания снижения ставок отступают, и объяснение того, что цикл ужесточения может продлиться дольше, чем ожидалось, набирает силу.

По отчету Нью-Йоркского отделения Банка Кореи от 14 числа, по состоянию на 8 число, финансовый рынок США уже полностью отражает ожидания отсутствия снижения ставок в этом году. Ожидания по количеству снижения ставок в течение года, отраженные в ценах, снизились с 0,9 раза в середине марта до 0,3 раза 10 числа прошлого месяца, а в этом месяце полностью до нуля. Согласно этим данным, ожидаемая ставка по фьючерсным контрактам на декабрь составляет 3,65%, что выше прошлогодних 3,57%, и предполагается, что к концу года ставка будет выше, чем ожидания на июнь — 3,62%. Это означает, что рынок уже начал учитывать возможность того, что после второй половины этого года ставки скорее останутся неизменными или даже повысятся, а не снизятся.

Мнения глобальных инвестиционных банков также меняются в подобном ключе. Из 10 инвестиционных банков, опрошенных Банком Кореи, 5 считают, что ФРС в этом году не снизит ставки. Morgan Stanley, Barclays и Bank of America до прошлого месяца предполагали, что в сентябре этого года начнется очередное снижение ставок, но в этом месяце все они отложили этот срок на следующий год. Morgan Stanley ожидает, что в январе следующего года ставки снизятся, Barclays — в марте, Bank of America — в июле. Barclays также сократила предполагаемое число снижения ставок с 2 до 1. Более того, Morgan Stanley прогнозирует возможное повышение ставки один раз в этом году или в следующем, доведя конечную ставку до 4,00%; Deutsche Bank снизила ожидания снижения ставок с одного раза до нуля, фактически признавая завершение цикла снижения.

За этим изменением настроений стоит вновь возросшая озабоченность по поводу инфляции в США. Вызванный конфликт на Ближнем Востоке рост цен на энергоносители усилил бремя ценового давления, и в результате индекс потребительских цен в США в апреле показал самый высокий рост за более чем три года. Поскольку центральные банки при нестабильности цен не могут легко снижать ставки, рынок в настоящее время склонен считать, что ФРС временно воздержится от изменений. Кроме того, срок полномочий нынешнего председателя Джерома Пауэлла истекает 15 числа, а Сенат США скоро начнет процедуру подтверждения кандидатуры следующего председателя — Кевина Уоша, что также считается фактором неопределенности. В период передачи руководства денежной политикой трудно определить направление политики, и рынок обычно реагирует более осторожно.

Тенденция к ослаблению ожиданий снижения ставок в США также влияет на перспективы денежно-кредитной политики в Южной Корее. Citibank прогнозирует, что Банк Кореи повысит ставки всего четыре раза до апреля следующего года, доведя конечную ставку до 3,5% годовых. Ранее банк предполагал два повышения в июле и октябре этого года, но теперь перешел к более жесткой позиции (предпочитая более высокие ставки для стабилизации цен). Morgan Stanley в своем отчете «Прогноз экономики Южной Кореи на 2026 год», опубликованном 12 числа, прогнозирует три повышения ставок начиная с четвертого квартала этого года, а к первой половине следующего года конечная ставка достигнет 3,25%. Также банк повысил прогноз роста экономики Южной Кореи на этот год с 1,8% до 2,8%. Основанием для этого служит превышение темпов экономического роста потенциального уровня и накопление ценового давления. Эта тенденция может стать более очевидной в зависимости от будущих цен на нефть, инфляции в США и политики нового председателя ФРС, а Южная Корея, скорее всего, будет учитывать как внешние условия процентных ставок, так и внутренние тенденции цен при корректировке своей денежно-кредитной политики.