เฟดเน้นความเป็นกลางทางเทคนิค! วิธีการคำนวณทุนของหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคนควรปฏิบัติตามหลักเกณฑ์ของหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

Fed, FDIC และ OCC ยืนยันหลักการเทคโนโลยีเป็นกลางในการรับรองหลักทรัพย์แบบโทเคน การจัดสรรทุนและหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมเป็นไปตามมาตรฐานเดียวกัน เพื่อขจัดความกังวลด้านกฎระเบียบในตลาด RWA

ธนาคารกลางสหรัฐออกแนวทาง: หลักทรัพย์แบบโทเคนและหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมใช้เกณฑ์ทุนเดียวกัน

คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เมื่อเร็ว ๆ นี้ร่วมกับ Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) และ Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ได้เผยแพร่เอกสารคำถามที่พบบ่อย (FAQ) ฉบับล่าสุด เพื่ออธิบายวิธีการจัดการทุนของหลักทรัพย์แบบโทเคน (Tokenized Securities) กรรมการกำกับดูแลชัดเจนว่า เมื่อธนาคารถือครองหรือดำเนินการกับหลักทรัพย์แบบโทเคน ควรปฏิบัติตามกฎการคำนวณทุนเดียวกันกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

เอกสารกำกับระบุว่า รูปแบบเทคโนโลยีของการออกหรือการซื้อขายหลักทรัพย์ (เช่น การใช้บล็อกเชนหรือเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์) โดยทั่วไปจะไม่เปลี่ยนแปลงการรับรองทุนของสินทรัพย์นั้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากสิทธิและโครงสร้างความเสี่ยงตามกฎหมายของสินทรัพย์นั้นเหมือนกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ข้อกำหนดด้านทุนก็ควรเป็นไปในแนวเดียวกัน

หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมธนาคารระบุว่าการดำเนินการเช่นนี้สะท้อนหลักการ “เทคโนโลยีเป็นกลาง” ของระบบกำกับดูแล สถานะทางกฎหมายและการประเมินความเสี่ยงของสินทรัพย์เป็นเกณฑ์สำคัญในการกำหนดทุน; รูปแบบการออกและแพลตฟอร์มเทคโนโลยีไม่ส่งผลต่อแนวทางการกำกับดูแลนี้

รูปแบบบล็อกเชนไม่ส่งผลต่อข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล กฎทุนยังคงเหมือนเดิม

ในโครงสร้างการกำกับดูแลธนาคาร อัตราส่วนทุนสำรองเป็นตัวชี้วัดสำคัญ ธนาคารต้องเก็บสำรองทุนคุณภาพสูงและสินทรัพย์หมุนเวียนในอัตราส่วนที่กำหนด เพื่อเป็นกลไกป้องกันความผันผวนของตลาดและความเสียหายที่อาจเกิดขึ้น

หน่วยงานกำกับดูแลชัดเจนว่า หากหลักทรัพย์ใดได้รับการรับรองว่าเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์ การแปลงเป็นโทเคนจะไม่เปลี่ยนแปลงวิธีการคำนวณทุน เช่น พันธบัตรหรือหุ้นแบบโทเคนในบัญชีของธนาคาร ควรได้รับการคำนวณทุนในลักษณะเดียวกับเวอร์ชันไม่ใช่โทเคน

หน่วยงานกำกับดูแลยังระบุด้วยว่า หลักทรัพย์แบบโทเคนภายใต้เงื่อนไขกฎหมายและการบริหารความเสี่ยงที่มีอยู่ สามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันทางการเงินได้ เมื่อธนาคารใช้สินทรัพย์เหล่านี้เป็นหลักประกัน ต้องปฏิบัติตามอัตราหักลด (haircut) และมาตรฐานการบริหารความเสี่ยงเช่นเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

นอกจากนี้ หน่วยงานกำกับดูแลยังเน้นย้ำว่า รูปแบบบล็อกเชนไม่ส่งผลต่อวิธีการจัดการทุน ไม่ว่าจะเป็นการออกหรือการซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเคนบนบล็อกเชนแบบอนุญาต (permissioned blockchain) หรือแบบเปิด (permissionless blockchain) กฎเกณฑ์ด้านทุนยังคงเหมือนเดิม

การเติบโตอย่างรวดเร็วของสินทรัพย์แบบโทเคนเร่งให้เกิดความชัดเจนด้านกฎระเบียบ

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สถาบันการเงินได้เร่งเปลี่ยนสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น หุ้น พันธบัตร และอสังหาริมทรัพย์ ให้เป็นโทเคนดิจิทัลบนบล็อกเชน เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการซื้อขายและความคล่องตัวของตลาด

ข้อมูลจากบริษัทวิจัยตลาด RWA.xyz แสดงให้เห็นว่า ขนาดตลาดสินทรัพย์จริงแบบโทเคน (Real-World Assets, RWA) ทั่วโลกปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 26.25 พันล้านดอลลาร์ โดยผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เป็นโทเคนมีสัดส่วนสูงสุด ตลาดหุ้นแบบโทเคนมีมูลค่าประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา

ภาพที่มา: RWA.xyz ขนาดตลาดสินทรัพย์จริงแบบโทเคน (Real-World Assets, RWA) ทั่วโลกประมาณ 26.25 พันล้านดอลลาร์

ผู้ประกอบการในอุตสาหกรรมการเงินส่วนใหญ่มองว่า หลักทรัพย์แบบโทเคนสามารถเพิ่มประสิทธิภาพหลายด้าน รวมถึงการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง การชำระเงินทันที และต้นทุนการทำธุรกรรมที่ต่ำลง แพลตฟอร์มการซื้อขายและบริษัทเทคโนโลยีทางการเงินบางแห่งได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์หุ้นแบบโทเคนในตลาดยุโรป เพื่อให้ผู้ลงทุนสามารถซื้อขายหุ้นของบริษัทจดทะเบียนผ่านบล็อกเชนได้

อย่างไรก็ตาม หลักทรัพย์แบบโทเคนยังคงต้องเชื่อมโยงกับกรอบกฎหมายและการกำกับดูแลแบบดั้งเดิมของการเงิน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ได้แสดงความเห็นเมื่อไม่นานมานี้ว่า หลักทรัพย์แบบโทเคนอยู่ภายใต้กฎระเบียบของกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง และต้องปฏิบัติตามกฎการลงทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และการคุ้มครองนักลงทุนเช่นเดียวกับหลักทรัพย์ทั่วไป

อ่านเพิ่มเติม
หลักทรัพย์แบบโทเคนก็เป็นหลักทรัพย์! SEC สหรัฐฯ ชี้แจงกฎระเบียบและบรรจุเข้าในกฎหมายหลักทรัพย์อย่างเป็นทางการ

ทิศทางการกำกับดูแลที่ชัดเจนขึ้น

ประกาศของ Fed และหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารอื่น ๆ เป็นสัญญาณสำคัญของการบูรณาการระหว่างระบบธนาคารและการเงินบล็อกเชนในอนาคต ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ มีท่าทีค่อนข้างระมัดระวังต่อสินทรัพย์คริปโตและเทคโนโลยีบล็อกเชน ทำให้สถาบันการเงินเผชิญกับความไม่แน่นอนสูงในการดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้อง

แต่เมื่อความสนใจในสินทรัพย์แบบโทเคนเพิ่มขึ้น หน่วยงานกำกับดูแลเริ่มชี้แจงกฎเกณฑ์เดิมว่ามีวิธีการอย่างไรในการนำไปใช้กับสินทรัพย์บล็อกเชน การประกาศแนวทางด้านทุนในครั้งนี้มีความสำคัญในการยืนยันว่า หลักทรัพย์แบบโทเคนจะไม่ต้องแบกรับภาระทุนเพิ่มเติม และเทคโนโลยีรูปแบบใดก็ไม่ควรได้รับการปฏิบัติอย่างเข้มงวดกว่ากัน

นักวิเคราะห์ตลาดชี้ให้เห็นว่าการชี้แจงกฎเกณฑ์ด้านทุนนี้มีความสำคัญต่ออุตสาหกรรมธนาคารอย่างมาก อัตราส่วนทุนสำรองเป็นข้อจำกัดหลักในการตัดสินใจทางธุรกิจของธนาคาร และเมื่อโครงสร้างการกำกับดูแลชัดเจนขึ้น ธนาคารจะสามารถประเมินความเสี่ยงและต้นทุนของธุรกิจเกี่ยวกับหลักทรัพย์แบบโทเคนได้ง่ายขึ้น

หลักทรัพย์แบบโทเคนถือเป็นสะพานเชื่อมระหว่างตลาดการเงินแบบดั้งเดิมและตลาดบล็อกเชนในอนาคต ความร่วมมือระหว่างธนาคาร บริษัทบริหารสินทรัพย์ และแพลตฟอร์มการเงินคริปโต คาดว่าจะพัฒนาตามกฎระเบียบที่ต่อเนื่องและเปลี่ยนแปลงไป