คณะกรรมการที่ปรึกษานักลงทุนของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา (SEC) ลงคะแนนเมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2026 เพื่อแนะนำข้อยกเว้นที่แคบสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์หุ้นในรูปแบบโทเคน โดยมีเงื่อนไขว่ากิจกรรมดังกล่าวต้องมีการเปิดเผยข้อมูลบังคับ การกำกับดูแลจากภายนอกเป็นประจำ และการดำเนินการคำสั่งซื้ออย่างเป็นธรรมสำหรับนักลงทุนทุกคน
ประธาน SEC พอล แอทกินส์ กล่าวในที่ประชุมว่า คณะกรรมการจะพิจารณา “ข้อยกเว้นนวัตกรรม” ในเร็ว ๆ นี้ เพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนในระดับจำกัด โดยมีเป้าหมายพัฒนากรอบกฎระเบียบระยะยาวที่ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนควบคู่ไปกับการคุ้มครองนักลงทุน
คำแนะนำของคณะกรรมการเกี่ยวกับการโทเคนไนซ์
ข้อกำหนดสำคัญ
คณะกรรมการที่ปรึกษานักลงทุนอนุมัติคำแนะนำสนับสนุนการนวัตกรรมบนบล็อกเชนสำหรับการซื้อขายหุ้น ตราบเท่าที่กิจกรรมดังกล่าวปฏิบัติตามมาตรการความปลอดภัยเฉพาะ ซึ่งรวมถึงการเปิดเผยข้อมูลบังคับ การกำกับดูแลจากภายนอกเป็นประจำ และ “ข้อกำหนดว่าการซื้อขายหลักทรัพย์หุ้นในรูปแบบโทเคนต้องพยายามรับรองว่านักลงทุนทุกคนได้รับเงื่อนไขที่ดีที่สุดสำหรับคำสั่งซื้อของตน”
เอกสารคำแนะนำรับทราบว่าการโทเคนไนซ์สามารถเพิ่มประสิทธิภาพการชำระเงิน ลดความเสี่ยงในการชำระเงิน และกำจัดตัวกลางที่ไม่จำเป็น ต่างจากการซื้อขายหุ้นแบบดั้งเดิมซึ่งเกี่ยวข้องกับนายหน้า ตัวแทนโอน และฐานข้อมูลการชำระเงินแบบรวมศูนย์ที่อาจใช้เวลาหนึ่งวันหรือมากกว่านั้นในการดำเนินการ การทำธุรกรรมบนเครือข่ายบล็อกเชนสามารถให้ “การส่งมอบหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนและการชำระเงินเกิดขึ้นเป็นธุรกรรมเดียว โดยบันทึกเจ้าของไว้ในบล็อกเชนโดยตรง”
การพิจารณาความเสี่ยง
คณะกรรมการยังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น โดยระบุว่า “ความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดที่เกี่ยวข้องกับการโทเคนไนซ์หลักทรัพย์คือ การที่การปฏิรูปเหล่านี้หรือการให้สิทธิ์ยกเว้นอาจนำความเสี่ยงใหม่ที่นักลงทุนไม่เข้าใจเข้ามา และอาจสร้างต้นทุนที่สูงขึ้นซึ่งเกินกว่าประโยชน์ของการโทเคนไนซ์”
คำแนะนำเน้นว่าหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ซึ่งต้องมีมาตรการป้องกันควบคู่กับระบบแบบดั้งเดิม
คำกล่าวของประธาน Atkins
โครงสร้างข้อยกเว้นนวัตกรรม
ในคำกล่าวเปิดงานประชุม ประธานพอล แอทกินส์ กล่าวว่า เขาคาดหวังว่า “คณะกรรมการจะพิจารณาเร็ว ๆ นี้ถึงข้อยกเว้นนวัตกรรมเพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนในระดับจำกัด โดยมีเป้าหมายพัฒนากรอบกฎระเบียบระยะยาว” ข้อยกเว้นนี้จะมีระยะเวลาจำกัดและขอบเขตที่ชัดเจน แต่เพียงพอที่จะสร้างกฎระเบียบที่ยั่งยืนมากขึ้น
แอทกินส์ชี้ให้เห็นว่า คณะทำงานด้านคริปโตของ SEC ได้จัดการประชุมกลุ่มย่อยหลายครั้ง พบปะกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในตลาดหลายร้อยราย และได้รับเอกสารเสนอความคิดเห็นเป็นจำนวนมากในช่วง 13 เดือนที่ผ่านมา เกี่ยวกับวิธีการปรับกฎสำหรับแพลตฟอร์มการซื้อขายใหม่
ปรัชญาการกำกับดูแล
แอทกินส์ได้อธิบายหลักการหลายประการที่เป็นแนวทางของ SEC รวมถึงการบรรลุสิ่งที่เขาเรียกว่า “ปริมาณการกำกับดูแลขั้นต่ำที่มีประสิทธิภาพ” ซึ่งหมายถึงการปรับกฎให้สอดคล้องกับความสำคัญ (materiality) เป็น “ดาวนำทาง” เพื่อให้แน่ใจว่าข้อกำหนดจะปรับตามขนาดและความเจริญเติบโตของบริษัท และหลีกเลี่ยง “การกำกับดูแลโดยการตำหนิ” ในเรื่องการบริหารกิจการบริษัท
เขาย้ำว่า ภารกิจของ SEC คือ “การเปิดเผยข้อมูลที่อิงกับความสำคัญ ไม่ใช่การบังคับใช้กฎเกณฑ์เพื่อสร้างความอับอาย” ซึ่งเป็นหน้าที่ของผู้ถือหุ้นและคณะกรรมการบริหาร
บริบทการประชุมและหัวข้ออื่น ๆ
การประชุม IAC ครั้งแรกของปี 2026
การประชุมในวันพฤหัสบดีเป็นการประชุมครั้งแรกของคณะกรรมการที่ปรึกษานักลงทุนในปีนี้ วาระการประชุมรวมถึงการเสวนาเกี่ยวกับการลดภาระการเปิดเผยข้อมูลที่ไม่จำเป็น และการแก้ไขปัญหาที่กองทุนเปิดเผยสาธารณะเผชิญในการได้รับเสียงข้างมากสำหรับการประชุมผู้ถือหุ้น
แอทกินส์กล่าวขอบคุณสมาชิกคณะกรรมการที่ลาออก สำหรับผลงาน “รอบคอบและเข้มงวด” ซึ่ง “เสริมสร้างรากฐานที่ตลาดของเราขึ้นอยู่”
การอภิปรายภาระการเปิดเผยข้อมูล
กลุ่มแรกได้หารือเกี่ยวกับวิธีลดภาระการเปิดเผยข้อมูลที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา หัวข้อการสนทนารวมถึงการปรับขนาดข้อกำหนดตามขนาดและความเจริญเติบโตของบริษัท และอาจอนุญาตให้บริษัทอยู่ใน “เส้นทางเข้าสู่ตลาด IPO” เป็นระยะเวลาขั้นต่ำ แทนที่จะถูกบังคับให้ออกจากตลาดหลังจากหนึ่งปีแรกหลังการเสนอขายครั้งแรก
ผลกระทบต่ออุตสาหกรรม
แนวทางในอนาคต
คำแนะนำของคณะกรรมการให้การสนับสนุนอย่างเป็นทางการต่อการดำเนินงานของ SEC ในด้านกฎระเบียบการโทเคนไนซ์ ด้วยการสนับสนุนจากคณะกรรมการที่ปรึกษานักลงทุน แอทกินส์ระบุว่า คณะกรรมการจะดำเนินการไปสู่การกำหนดกฎระเบียบอย่างเป็นทางการ โดยอิงจากความคิดเห็นของอุตสาหกรรมที่รวบรวมมาเป็นเวลาหนึ่งปีที่ผ่านมา
สภาพการแข่งขัน
การเคลื่อนไหวนี้ทำให้ตลาดสหรัฐอเมริกามีโอกาสเป็นผู้นำด้านนวัตกรรมหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคน ขณะเดียวกัน ประเทศอื่น ๆ ก็สำรวจโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายบนบล็อกเชนเช่นกัน Nasdaq ได้ประกาศความร่วมมือกับ Seturion และ Kraken เพื่อพัฒนาการชำระเงินและการแจกจ่ายหุ้นในยุโรป ซึ่งเป็นสัญญาณของความสนใจในเชิงสถาบันที่เพิ่มขึ้นในพื้นที่นี้
คำถามที่พบบ่อย: คำแนะนำของ SEC เกี่ยวกับหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคน
Q: คณะกรรมการที่ปรึกษานักลงทุนของ SEC แนะนำอะไรเกี่ยวกับหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคน?
A: คณะกรรมการแนะนำข้อยกเว้นที่แคบสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์หุ้นในรูปแบบโทเคน โดยมีเงื่อนไขว่าต้องมีการเปิดเผยข้อมูลบังคับ การกำกับดูแลจากภายนอกเป็นประจำ และการดำเนินการคำสั่งซื้ออย่างเป็นธรรม เพื่อให้สามารถซื้อขายบนบล็อกเชนได้ในขณะเดียวกันก็รักษาการคุ้มครองนักลงทุน
Q: ข้อยกเว้นนวัตกรรมที่ประธาน Atkins กล่าวถึงคืออะไร?
A: ข้อยกเว้นนวัตกรรมที่เสนอจะอำนวยความสะดวกในการซื้อขายหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนในช่วงเวลาที่กำหนด เพื่อให้ SEC พัฒนากรอบกฎระเบียบระยะยาวโดยอิงจากพฤติกรรมตลาดที่สังเกตได้ แอทกินส์ระบุว่าคณะกรรมการจะพิจารณาข้อยกเว้นนี้ในเร็ว ๆ นี้
Q: การโทเคนไนซ์แตกต่างจากการซื้อขายหุ้นแบบดั้งเดิมอย่างไร?
A: การซื้อขายหุ้นแบบดั้งเดิมเกี่ยวข้องกับนายหน้า ตัวแทนโอน และฐานข้อมูลการชำระเงินแบบรวมศูนย์ ซึ่งอาจใช้เวลาหนึ่งวันหรือมากกว่านั้นในการดำเนินการ การโทเคนไนซ์อนุญาตให้ส่งมอบหลักทรัพย์และชำระเงินเป็นธุรกรรมเดียวบนบล็อกเชน โดยบันทึกเจ้าของไว้ในสมุดบัญชีโดยตรง ซึ่งอาจช่วยเพิ่มประสิทธิภาพและลดตัวกลาง
Q: คณะกรรมการระบุความเสี่ยงอะไรบ้างเกี่ยวกับหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคน?
A: คณะกรรมการเตือนว่ากฎใหม่ ๆ อาจนำความเสี่ยงที่นักลงทุนอาจไม่เข้าใจเข้ามา และอาจสร้างต้นทุนที่สูงกว่าประโยชน์ พวกเขาย้ำว่าหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคนยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง และต้องมีมาตรการป้องกันควบคู่กับระบบแบบดั้งเดิม
