ผู้เขียน: Nancy, PANews
Bitcoin ในสงครามตะวันออกกลางที่เต็มไปด้วยควันไฟ ได้บันทึกการขึ้นต่อเนื่องเป็นแปดวันติดต่อกัน กลยุทธ์ Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลกใช้เงินสดจริงเสริมความร้อนให้กับการฟื้นตัวของ Bitcoin ครั้งนี้
เมื่อครึ่งเดือนก่อน Strategy (MicroStrategy) ก็เร่งเครื่องอย่างกะทันหัน ตำแหน่ง Bitcoin กลับมามีกำไรในที่สุด ภายในหนึ่งสัปดาห์ก็ซื้อ Bitcoin กว่า 40,000 เหรียญ ใช้เงินรวมกว่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ จำนวนเงินนี้เกินกว่าการไหลเข้า ETF Bitcoin ในช่วงเวลาเดียวกัน
เบื้องหลังความแรงของ Strategy เกือบครึ่งของเงินทุนมาจากหุ้นกู้แบบไม่มีวันหมดอายุ STRC ซึ่งให้ผลตอบแทนในรูปแบบ Bitcoin มากกว่า 20,000 เหรียญ คำว่า “เครื่องมือระดมทุนที่เน้นความเสถียร” นี้ ทำให้ Bitcoin ที่มีความผันผวนสูงกลายเป็นเครื่องมือผลตอบแทนคงที่ที่นักการเงินแบบดั้งเดิมชื่นชอบ จนกลายเป็นแรงผลักดันใหม่ของ Strategy ที่ดึงดูดเงินจากวอลล์สตรีทอย่างต่อเนื่อง
ปริมาณการซื้อขายต่อวันเกิน 5 เท่าของผลผลิตทั่วโลก, STRC กลายเป็นอาวุธใหม่ในการระดมทุน
เพียงไม่กี่เดือนหลังเปิดตัว STRC ก็กลายเป็นเครื่องมือระดมทุนที่มีอำนาจในมือของ Strategy
ข้อมูลจาก STRC.live แสดงให้เห็นว่า ตั้งแต่เปิดตัวในกรกฎาคม 2025 STRC ได้ออกหุ้นเพิ่มอีก 10 ครั้ง (ตามราคาตลาด) รวมขายไปกว่า 50.25 ล้านหน่วย ในเวลา 8 เดือนก็เติมเต็มคลังของ Strategy ด้วย Bitcoin กว่า 50,792 เหรียญ คิดเป็นเงินประมาณ 4.74 พันล้านดอลลาร์
โดยเฉพาะในสัปดาห์ที่ผ่านมา STRC มีส่วนร่วมประมาณ 22,000 เหรียญ Bitcoin คิดเป็น 43.5% ของการเพิ่มขึ้นทั้งหมดในช่วงเวลาดังกล่าว คิดเป็น 54.8% ของการเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาเดียวกันของ Strategy โดยวันที่ 9 มีนาคม ได้สนับสนุนให้ซื้อ Bitcoin จำนวน 5,315 เหรียญ ซึ่งเทียบเท่ากับ 1.7 เท่าของผลผลิตจากการขุดทั่วทั้งเครือข่ายในช่วงเดียวกัน วันที่ 16 มีนาคม ยอดซื้อสูงสุดถึง 16,816 เหรียญ คิดเป็น 5.3 เท่าของผลผลิตจากทั้งเครือข่าย
ในความเป็นจริง ช่วงที่ราคาของ Bitcoin อยู่ในช่วงทรงตัวหรือปรับตัวลงในปีนี้ ความต้องการ STRC กลับเพิ่มขึ้น
จนถึงวันที่ 18 มีนาคม มูลค่าตลาดของ STRC เกิน 5.02 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 2.08 พันล้านดอลลาร์จากปลายปีที่แล้ว ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 58.5% จากมูลค่าปีที่แล้ว ในด้านการซื้อขาย ตั้งแต่เข้าสู่เดือนมีนาคม ปริมาณการซื้อขายรายวันของ STRC ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว วันเดียวสูงสุดเกิน 740 ล้านดอลลาร์ ในช่วงวันที่ 9-13 มีนาคม ยอดการซื้อขายสะสมของ STRC ก็แตะ 2.3 พันล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 86% ของการซื้อขายนั้น ราคาสูงกว่า 100 ดอลลาร์
ผลการดำเนินงานของ STRC ยังเหนือกว่าผลิตภัณฑ์ในกลุ่มเดียวกันอย่างมาก ข้อมูลจาก BitcoinQuant ชี้ให้เห็นว่า ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายของ STRC เกิน 150 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าผลิตภัณฑ์อย่าง STRK, SATA, STRF อย่างชัดเจน ส่วนสัดส่วนการซื้อขายรายสัปดาห์ก็เพิ่มขึ้นจากต่ำสุด 37.5% ไปเป็น 88.5%
ล่าสุด CEO ของ Strategy Michael Saylor ก็ออกมายืนยันว่า STRC เป็นหุ้นกู้แบบมีลำดับความสำคัญที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดในตลาด ขณะที่หัวหน้ากลยุทธ์ Chaitanya Jain ก็เปิดเผยว่า STRC และ MSTR จะร่วมกันสร้าง “เครื่องมือสะสม Bitcoin ที่สมบูรณ์แบบที่สุด”
โมเดลนี้ยังดึงดูดบริษัท DAT (กองทุนคริปโต) และสถาบันการเงินดั้งเดิม เช่น Strive, Prevalon Energy, Anchorage Digital และ OranjeBTC รวมถึงบริษัทในกลุ่ม DAT อย่าง BlackRock, Fidelity, Virtus InfraCap และกองทุนของ John Hancock เข้าร่วมลงทุนใน STRC แล้ว
จากการทำกำไรจากส่วนต่างราคา สู่เกมผลตอบแทน, กลยุทธ์ ATM คู่ของ Strategy
ความนิยมของ STRC โดยพื้นฐานคือ Strategy ได้บรรจุ Bitcoin เป็นเครื่องมือผลตอบแทนคงที่ที่สอดคล้องกับความต้องการของการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น
ผลิตภัณฑ์นี้ ซึ่งจดทะเบียนใน Nasdaq สามารถซื้อขายได้โดยตรงผ่านโบรกเกอร์หลัก แตกต่างจาก MSTR ซึ่งเป็นหุ้นสามัญ STRC เป็นหุ้นกู้แบบไม่มีวันหมดอายุที่อัตราดอกเบี้ยลอยตัว จุดมุ่งหมายหลักคือ ให้ราคาคงที่ใกล้ 100 ดอลลาร์มากที่สุด
วิธีการก็ไม่ซับซ้อน โดยปรับอัตราดอกเบี้ยรายเดือนเพื่อรักษาราคา เมื่อราคาของ STRC สูงกว่าหรือเท่ากับ 100 ดอลลาร์ ก็จะเปิดการออกหุ้นเพิ่ม (ATM) ขายหุ้นใหม่และซื้อ Bitcoin กลับคืนมา แต่ถ้าราคาต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ ก็จะปรับอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นเพื่อดึงดูดความสนใจและดันราคากลับไปใกล้มูลค่าหน้าตัก
กลไกนี้ช่วยลดความผันผวนอย่างมาก ข้อมูลจากทางการระบุว่า ความผันผวนในอดีตของ STRC อยู่ที่ประมาณ 14% แต่ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาเหลือเพียง 1.5% เมื่อเทียบกับ Bitcoin หรือ MSTR ซึ่งมีความผันผวนสูงกว่าอย่างชัดเจน
ในขณะเดียวกัน การจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดรายเดือนก็เป็นจุดขายสำคัญของ STRC โดยเฉพาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการรายได้ที่มั่นคง
เพื่อเพิ่มความน่าสนใจให้ STRC ขณะนี้ Strategy ได้ปรับอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว 8 ครั้ง ทำให้ผลตอบแทนต่อปีเพิ่มขึ้นจาก 9.6% ไปเป็น 11.5% เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ผลตอบแทนสูงแบบดั้งเดิม เช่น หนี้สินผลตอบแทนสูง เงินฝาก และกองทุนเงินหมุนเวียน ซึ่งให้ผลตอบแทนประมาณ 4-6% ผลตอบแทนจาก STRC จึงมีความน่าสนใจมากขึ้น
ลักษณะเช่นนี้ ทำให้ STRC เป็นที่นิยมมากขึ้น สำหรับเงินทุนดั้งเดิมส่วนใหญ่ Bitcoin มีความผันผวนสูง ไม่มีเงินสดไหลเข้า และไม่สอดคล้องกับกรอบการจัดสรรสินทรัพย์ ในขณะที่ MSTR ก็มีส่วนผสมของส่วนต่างราคาและเลเวอเรจ ผลตอบแทนจึงมีความยืดหยุ่นสูง แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงเช่นกัน ก่อนหน้านี้ กองทุนบำนาญสาธารณะในสหรัฐฯ ก็ประสบขาดทุนจากการถือครอง MSTR
ในทางตรงกันข้าม STRC ให้ทางออกที่สมดุลมากขึ้น โดยมี Bitcoin เป็นพื้นฐาน มีราคาที่ใกล้เคียงมูลค่าหน้าตัก และสามารถจ่ายเงินสดรายเดือนที่มั่นคงและคาดการณ์ได้ นอกจากนี้ โครงสร้างหุ้นกู้ยังมีลำดับการชำระเงินที่เหนือกว่าหุ้นสามัญในกรณีล้มละลาย ซึ่งเพิ่มความปลอดภัยให้กับเงินลงทุน
การเปิดตัว STRC ยังสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในกลยุทธ์การระดมทุนของ Strategy ด้วย เมื่อส่วนต่างราคาของ MSTR เริ่มลดลง การใช้หุ้นสามัญในการสร้างวัฏจักร Bitcoin ก็เจออุปสรรค Strategy จึงเคยประกาศว่าจะไม่ออกหุ้นสามัญเพิ่มในช่วงที่ mNAV ต่ำกว่า 2.5 เท่า
STRC กลายเป็น “เวทมนตร์ใหม่” สำหรับ Strategy ในช่วงตลาดหมี เพื่อรักษาอัตราการสะสม Bitcoin แต่ก็มีปัญหาเช่นกัน หุ้นกู้ต้องจ่ายดอกเบี้ยอย่างแน่นอน หากขยายขนาดของ STRC มากขึ้น ก็จะเพิ่มภาระดอกเบี้ยโดยตรง
เพื่อแก้ปัญหา Strategy จึงใช้กลยุทธ์คู่ ATM พร้อมกัน หนึ่งคือหุ้นสามัญที่มีความผันผวนสูงแต่ศักยภาพสูง อีกหนึ่งคือหุ้นกู้ที่ให้ผลตอบแทนสูงและเสถียร โดยออกทั้ง STRC และ MSTR พร้อมกัน เพื่อระดมทุนซื้อ Bitcoin และเสริมทุนในส่วนของหุ้น เพื่อควบคุมระดับเลเวอเรจ ขณะที่กลไกนี้ดำเนินต่อไป STRC ก็จะดูดซับสภาพคล่องจากตลาดผลตอบแทนคงที่ ทำให้ Strategy ได้รับอานิสงส์จากการซื้อขายในตลาดนี้อย่างต่อเนื่อง โดยไม่ขึ้นอยู่กับวัฏจักรคริปโตมากนัก
แต่ดอกเบี้ยสูงก็มีต้นทุนเช่นกัน ล่าสุด การออก STRC ครั้งเดียวก็เพิ่มภาระดอกเบี้ยปีละประมาณ 135 ล้านดอลลาร์ ขณะนี้ Strategy จ่ายดอกเบี้ยรวมเกิน 1.08 พันล้านดอลลาร์ต่อปี แม้ Strategy จะเก็บเงินสดสำรองไว้ประมาณ 2.25 พันล้านดอลลาร์ เพื่อรองรับการจ่ายดอกเบี้ยอย่างน้อย 2 ปี แต่ก็ยังมีความกดดันอยู่ดี
หากราคาของ Bitcoin อยู่ในช่วงนิ่งนานและ STRC ต้องปรับอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาความน่าสนใจ ต้นทุนการระดมทุนก็จะเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ขอบเขตของการขยายตัวก็จะถูกบีบอัด จากการปรับขึ้นดอกเบี้ยของ STRC หลายครั้ง ก็แสดงให้เห็นว่ากลไกนี้ต้องการการจูงใจเพิ่มเติมอย่างต่อเนื่อง
อย่างไรก็ตาม STRC ก็ไม่เสี่ยงต่อการล่มสลายแบบ UST เพราะไม่มีระบบชำระเงินอัตโนมัติบนเชน ไม่มีการฉีดสภาพคล่องแบบฉับพลัน หรือการถอนเงินแบบทันที กลไกนี้เป็นผลิตภัณฑ์เครดิตแบบดั้งเดิมที่ออกโดย Strategy ซึ่งการปรับเปลี่ยน เช่น การขึ้นดอกเบี้ย การเลื่อนการจ่าย ก็เป็นการควบคุมโดยบริษัทเอง ทั้งนี้ พื้นฐานของมันคือ Bitcoin ซึ่งไม่สามารถถูกทำให้เกิดการเจือปนได้อย่างไม่จำกัด ซึ่งหมายความว่า แม้จะเกิดเหตุการณ์รุนแรง ความเสี่ยงก็อาจแสดงเป็นการสูญเสียสะสมในระยะยาว
โดยรวมแล้ว STRC ได้เปิดเส้นทางใหม่ในการเปลี่ยนทุนผลตอบแทนคงที่แบบดั้งเดิมให้กลายเป็นความต้องการ Bitcoin ในตลาดสด แม้ว่าความยั่งยืนของดอกเบี้ยสูงนี้ยังต้องพิสูจน์ แต่กลไกใหม่นี้ก็เริ่มหมุนแล้ว
