#JapanBondMarketSell-Off

ตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นประสบกับการขายออกอย่างรุนแรงในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นหนึ่งในความเคลื่อนไหวที่สำคัญที่สุดในช่วงปลายสุดของตลาดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะ 30 ปีและ 40 ปี (JGBs) พุ่งขึ้นมากกว่า 25 จุดฐาน หลังจากประกาศของรัฐบาลที่จะยุติการรัดเข็มขัดทางการคลังและเพิ่มการใช้จ่ายสาธารณะ
เป็นเวลาหลายทศวรรษที่ญี่ปุ่นพึ่งพานโยบายการเงินที่ผ่อนคลายอย่างมากและการควบคุมเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนอย่างเข้มงวดเพื่อรักษาค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมระยะยาวให้อยู่ใกล้ศูนย์ ทำให้หนี้สาธารณะจำนวนมหาศาลของประเทศยังคงความยั่งยืนได้ โดยการส่งสัญญาณเปลี่ยนทิศทางไปสู่การขยายตัวทางการคลัง รัฐบาลได้สร้างความสมดุลที่ละเอียดอ่อนซึ่งเป็นรากฐานของตลาดพันธบัตรมานาน นักลงทุนตอบสนองอย่างรวดเร็ว ปรับราคาหนี้ระยะยาวใหม่เพื่อสะท้อนแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้น การออกพันธบัตรในอนาคตที่สูงขึ้น และการเปลี่ยนแปลงในพลวัตของตลาด สิ่งที่เริ่มต้นเป็นประกาศนโยบายภายในประเทศอย่างรวดเร็วกลายเป็นเหตุการณ์ระดับโลก เนื่องจากขนาดของตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นและความเชื่อมโยงกับตลาดการเงินทั่วโลก

การขายออกนี้สะท้อนถึงการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจของญี่ปุ่นใหม่โดยรวม ความคาดหวังเงินเฟ้อ แม้จะอยู่ในระดับที่อ่อนโยนเมื่อเทียบกับมาตรฐานโลก ก็ถูกนำมาคิดคำนวณในราคาสินทรัพย์ โดยเฉพาะในระยะเวลายาวสุดที่อัตราผลตอบแทนมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงในอำนาจซื้อในอนาคต แม้การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในคาดการณ์เงินเฟ้อก็สามารถส่งผลกระทบอย่างมากต่อพันธบัตรที่มีอายุ 30 ปีและ 40 ปี เนื่องจากเครื่องมือเหล่านี้มีความเสี่ยงต่อการเสื่อมค่าของผลตอบแทนที่แท้จริงตามเวลา

นอกจากนี้ นักลงทุนต่างประเทศ ซึ่งเคยถือ JGBs เป็นการลงทุนที่ปลอดภัย อาจพบว่าอัตราผลตอบแทนลดน้อยลงเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลหรือสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ การปรับราคานี้ไม่เพียงแต่ส่งผลต่อตลาดภายในประเทศญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อทั่วโลก เนื่องจากนักลงทุนประเมินตำแหน่งการลงทุนในสินทรัพย์ระยะยาวที่มีความเสี่ยงต่ำในสภาพแวดล้อมที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น

นอกจากนโยบายภายในประเทศและความคาดหวังเงินเฟ้อแล้ว ปัจจัยทางเทคนิคและโครงสร้างก็มีส่วนทำให้ความรุนแรงของการขายออกนี้เพิ่มขึ้น นักลงทุนสถาบันหลายแห่ง รวมถึงบริษัทประกันและกองทุนบำนาญ ถือครองพันธบัตรระยะยาวจำนวนมาก และพอร์ตโฟลิโอมักถูกจัดโครงสร้างให้เป็นไปตามข้อกำหนดด้านระยะเวลาและกฎระเบียบ เมื่ออัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น สถาบันเหล่านี้จำเป็นต้องปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอ โดยขายพันธบัตรเพื่อรักษาข้อจำกัด ซึ่งกลไกนี้อาจทำให้การเคลื่อนไหวของราคาแย่ลงและกลายเป็นเหตุการณ์ปรับราคาที่รวดเร็ว ความเร็วของการขายออกนี้เน้นให้เห็นว่าแม้แต่ตลาดที่ถือว่าปลอดภัยอย่างมากก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงความผันผวนได้ เมื่อความคาดหวังนโยบายเปลี่ยนแปลง ซึ่งท้าทายภาพลักษณ์เดิมของ JGBs ในฐานะเสาหลักของรายได้คงที่ระดับโลก

ผลกระทบของการเคลื่อนไหวของตลาดนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ญี่ปุ่นเท่านั้น โดยในอดีต อัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นเคยเป็นเสาหลักสำหรับอัตราดอกเบี้ยในเอเชียและทั่วโลก การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของญี่ปุ่นอาจกดดันอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและหนี้สาธารณะในยุโรป เนื่องจากนักลงทุนปรับตัวเพื่อใช้เป็นเกณฑ์อ้างอิงใหม่สำหรับสินทรัพย์ระยะยาวที่มีความเสี่ยงต่ำ การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนในหนึ่งในตลาดพันธบัตรที่ใหญ่ที่สุดของโลกอาจส่งผลต่อค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมทั่วโลก ส่งผลต่อการออกพันธบัตรของบริษัท การจำนอง และการเงินของรัฐบาลในประเทศอื่นๆ นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นในญี่ปุ่นอาจดึงดูดเงินทุนไหลออกจากหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ เพิ่มความผันผวนในตลาดหุ้นทั่วโลก กลุ่มอุตสาหกรรมที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น สาธารณูปโภค อสังหาริมทรัพย์ และหุ้นเติบโต อาจเห็นการตอบสนองที่รุนแรงเป็นพิเศษ

ตลาดเงินก็อาจได้รับผลกระทบเช่นกัน อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นในญี่ปุ่นทำให้เยนมีความน่าสนใจมากขึ้น ซึ่งอาจทำให้ค่าเงินแข็งค่าขึ้น เยนที่แข็งค่าขึ้นมีผลกระทบสำคัญต่อเศรษฐกิจที่พึ่งพาการส่งออกของญี่ปุ่น ซึ่งอาจลดความสามารถในการแข่งขันของสินค้าญี่ปุ่นในต่างประเทศและส่งผลต่อเส้นทางการค้า นอกจากนี้ยังอาจส่งผลต่อบริษัทข้ามชาติและห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ซึ่งเพิ่มความซับซ้อนให้กับพลวัตของตลาด ในแง่นี้ สิ่งที่อาจดูเป็นการปรับตัวของตลาดพันธบัตรภายในประเทศก็เป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาคที่เชื่อมโยงกันอย่างกว้างขวางและมีผลกระทบในวงกว้าง

ในอนาคต แนวโน้มระยะสั้นน่าจะยังคงผันผวน โดยนักลงทุนจะจับตาการประกาศนโยบาย การสื่อสารของ BOJ และความเร็วในการออกพันธบัตรอย่างใกล้ชิด ในระยะกลาง หากญี่ปุ่นยังคงขยายตัวทางการคลังในขณะที่ BOJ ยังคงนโยบายที่ผ่อนคลายอยู่ อัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจทรงตัวในระดับสูงกว่าที่เคยเห็นในทศวรรษที่ผ่านมา ซึ่งจะสร้างจุดอ้างอิงใหม่ให้กับนักลงทุนทั่วโลก สิ่งนี้อาจเปลี่ยนแปลงวิธีการจัดสรรทุนปลอดภัยในระดับโลกอย่างรุนแรง ส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรสหรัฐ พันธบัตรยุโรป หนี้ตลาดเกิดใหม่ และแม้แต่สินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นและคริปโตเคอร์เรนซี

โดยสรุป การขายออกของตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเน้นให้เห็นถึงความอ่อนไหวของตลาดหนี้สาธารณะที่เสถียรที่สุด แม้ในยุคที่อัตราผลตอบแทนต่ำเป็นประวัติการณ์ การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทน JGB ระยะยาวไม่ใช่เพียงการตอบสนองต่อการขยายตัวทางการคลังภายในประเทศเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณเตือนสำหรับอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก ความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยง และการเคลื่อนไหวของค่าเงิน นักลงทุนจะต้องประเมินผลกระทบทั้งโดยตรงและโดยอ้อมของเหตุการณ์นี้ โดยพิจารณาผลกระทบต่อการจัดสรรพอร์ต การเปิดรับอัตราดอกเบี้ย และแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลก การปรับราคาสินทรัพย์ของพันธบัตรญี่ปุ่นเป็นการเตือนว่าไม่มีตลาดใดที่หลีกเลี่ยงการเปลี่ยนแปลงนโยบายได้อย่างสมบูรณ์ และแม้แต่สินทรัพย์ที่ถือว่าเป็นที่หลบภัยก็สามารถเผชิญกับการปรับตัวอย่างรวดเร็วเมื่อความคาดหวังเปลี่ยนแปลง