ศาลรัฐบาลกลางตัดสินว่าการซื้อขายในแพลตฟอร์มคริปโตเป็นกิจกรรมหลักทรัพย์ในคดีฉ้อโกงภายในของ Ishan Wahi

ศาลรัฐบาลกลางสหรัฐได้ตัดสินว่า เมื่อผู้ลงทุนซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีในตลาดรอง เช่น ตลาดแลกเปลี่ยนหลัก ศาลมองว่าการทำธุรกรรมเหล่านั้นเป็นการซื้อขายหลักทรัพย์ การตัดสินใจสำคัญนี้เกิดขึ้นในคดีพิพากษาโดยไม่ฟ้องร้อง ซึ่งเกี่ยวข้องกับ Sameer Ramani หนึ่งในสามจำเลยในคดีการซื้อขายในวงในที่มีชื่อเสียง ซึ่งเชื่อมโยงกับ Coinbase คำตัดสินนี้มีผลกระทบอย่างมากต่อมุมมองของหน่วยงานกำกับดูแลเช่น SEC ต่อการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล และว่าการแลกเปลี่ยนคริปโตเคอร์เรนซีจะต้องดำเนินการภายใต้กรอบกฎหมายเกี่ยวกับหลักทรัพย์หรือไม่

คดีนี้ย้อนกลับไปถึงแผนการซื้อขายในวงในที่ Coinbase ซึ่งเกี่ยวข้องกับอดีตผู้จัดการฝ่ายผลิตภัณฑ์ Ishan Wahi, พี่ชาย Nikhil Wahi และเพื่อนร่วมงาน Sameer Ramani ในเดือนมีนาคม 2024 ศาลได้ออกคำพิพากษาโดยไม่ฟ้องร้องต่อ Ramani หลังจากเขาไม่ตอบสนองต่อกระบวนการทางกฎหมาย และเอกสารในศาลระบุว่า Ramani ดูเหมือนจะหนีออกนอกประเทศเพื่อหลบเลี่ยงการดำเนินคดี

โครงสร้างการจำแนกประเภทหลักทรัพย์ของศาล

เหตุผลของศาลอาศัยหลักเกณฑ์ Howey ซึ่งเป็นมาตรฐานทางกฎหมายพื้นฐานสำหรับการกำหนดว่าสินทรัพย์ใดเป็นสัญญาการลงทุนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐ ศาลระบุว่า ไม่ว่าจะเป็นการซื้อขายโทเคนโดยตรงหรือในตลาดรอง การวิเคราะห์ยังคงเหมือนเดิม หากผู้ออกโทเคนยังคงทำคำกล่าวอ้างเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของโทเคน

“การวิเคราะห์ของศาลยังคงเหมือนเดิม แม้ Ramani จะซื้อขายโทเคนในตลาดรอง” คำพิพากษาย้ำ ศาลสรุปว่า “แต่ละผู้ออกโทเคนยังคงแสดงความเห็นเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของโทเคนของตน แม้ในขณะที่โทเคนเหล่านั้นถูกซื้อขายในตลาดรอง ดังนั้น ตามหลัก Howey สินทรัพย์คริปโตทั้งหมดที่ Ramani ซื้อและซื้อขายเป็นสัญญาการลงทุน”

การตัดสินใจนี้โดยตรงเกี่ยวข้องกับคดี Ishan Wahi เพราะเป็นการยืนยันว่าการซื้อขายผ่านแพลตฟอร์ม Coinbase ไม่สามารถป้องกันไม่ให้ธุรกรรมเหล่านั้นอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นจุดสำคัญเนื่องจากการสอบสวนเดิมของ Ishan Wahi มุ่งเน้นไปที่กิจกรรมการซื้อขายผ่านแพลตฟอร์ม

โทษทางการเงินและคำพิพากษาของ Ramani

ศาลได้สั่งปรับ Ramani อย่างมากมาย นอกจากห้ามไม่ให้กระทำผิดซ้ำ ศาลยังสั่งปรับทางแพ่งเป็นสองเท่าของกำไรที่คำนวณได้ รวมเป็นเงิน 1,635,204 ดอลลาร์ และให้คืนเงินที่ได้จากการซื้อขายจำนวน 817,602 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ศาลปฏิเสธคำขอของ SEC สำหรับดอกเบี้ยก่อนพิพากษา ซึ่งเป็นการให้ความช่วยเหลือในระดับหนึ่งในผลลัพธ์ที่ไม่เป็นใจสำหรับจำเลย

ผลกระทบต่อการชำระหนี้ Ishan Wahi

ในเดือนพฤษภาคม 2023 ก่อนหน้านี้ SEC ได้ตกลงคดีความกับ Ishan Wahi และพี่ชาย Nikhil Wahi ซึ่งเป็นคดีซื้อขายในวงในคริปโตเคอร์เรนซีเป็นครั้งแรกที่หน่วยงานกล่าวถึง คดีนี้เกิดขึ้นก่อนคำพิพากษาศาลที่ขยายความเรื่องการจำแนกประเภทหลักทรัพย์ คำพิพากษาของ Ramani ตอนนี้สนับสนุนตำแหน่งของ SEC ในคดี Ishan Wahi ซึ่งเป็นการยืนยันว่าการซื้อขายคริปโตในแพลตฟอร์มเช่น Coinbase อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์อย่างชัดเจน

การต่อต้านของอุตสาหกรรมและความขัดแย้งกับหน่วยงานกำกับดูแล

คำตัดสินนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะ Coinbase และอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีส่วนใหญ่ได้คัดค้านการตีความของ SEC ที่กว้างขวางว่าคืออะไรที่เป็นหลักทรัพย์ โดยประธาน SEC Gary Gensler ยืนยันว่าสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่เป็นไปตามเกณฑ์ Howey และเป็นหลักทรัพย์ที่ต้องจดทะเบียนตามกฎหมาย Coinbase ยืนยันว่าสินทรัพย์หลายตัวไม่ใช่หลักทรัพย์ จึงไม่อยู่ภายใต้เขตอำนาจของ SEC

คำตัดสินนี้จึงเป็นการเอนเอียงไปทางการตีความของ Gensler แม้อุตสาหกรรมยังคงไม่เห็นด้วยกับการนิยามนี้

คำพิพากษาขัดแย้งในศาล

อุตสาหกรรมคริปโตอาจรู้สึกสบายใจขึ้นจากคำตัดสินในศาลก่อนหน้านี้ที่ดูเหมือนจะจำกัดการจำแนกประเภทเป็นหลักทรัพย์ ในเดือนกรกฎาคม 2023 ผู้พิพากษาศาลแขวง Analisa Torres ตัดสินในคดี Ripple ว่าแม้บริษัทจะฝ่าฝืนกฎหมายหลักทรัพย์โดยขาย XRP ให้กับนักลงทุนสถาบันโดยตรง แต่ไม่ได้ทำเช่นนั้นผ่านการขายปลีกแบบโปรแกรมไปยังแพลตฟอร์มการซื้อขาย ซึ่งแสดงให้เห็นถึงแนวทางที่ละเอียดอ่อนกว่าในการจำแนกตามช่องทางการขาย

แต่ในทางตรงกันข้าม ผู้พิพากษา Jed Rakoff ไม่เห็นด้วยกับเหตุผลของ Torres ในคดี Terraform Labs เมื่อเดือนธันวาคม 2023 โดยตัดสินว่า LUNA และ MIR เป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน ซึ่งเป็นแนวทางที่สอดคล้องกับกรอบการจำแนกประเภทที่กว้างขึ้นซึ่งแสดงในคำพิพากษาของ Ramani ความขัดแย้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความไม่ลงรอยกันในศาลเกี่ยวกับเส้นแบ่งที่ควรเป็น

คดีบังคับใช้กฎหมายที่เกี่ยวข้อง: คดีตลาดทำนาย Kalshi

ความสนใจด้านกฎระเบียบต่อการซื้อขายในวงในไม่ได้จำกัดแค่ Coinbase เท่านั้น แพลตฟอร์มตลาดทำนาย Kalshi ได้กล่าวหาผู้ใช้สองรายว่ามีการซื้อขายในวงใน รวมถึงพนักงานของ MrBeast ซึ่งอ้างว่าทำธุรกรรมโดยอิงจากเนื้อหาที่ยังไม่เปิดตัว Kalshi ได้ระงับและปรับทั้งสองราย ขณะที่ Beast Industries ยืนยันว่ากำลังสอบสวนเรื่องนี้กับพนักงาน

คณะกรรมการซื้อขายอนุพันธ์สินค้า (CFTC) ได้ออกคำแนะนำโดยระบุถึงการดำเนินการของ Kalshi และเตือนว่ากรณีเหล่านี้อาจเป็นการละเมิดกฎหมาย ผู้นำ CFTC มองว่าแพลตฟอร์มเช่น Kalshi เป็น “แนวหน้าของการป้องกัน” ต่อการซื้อขายในวงใน ซึ่งเน้นให้เห็นถึงความสนใจของหน่วยงานกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้นต่อการแทรกแซงในตลาด

ความสำคัญในภาพรวม

คำพิพากษาในคดี Ramani และการสอบสวนการซื้อขายในวงในของ Ishan Wahi แสดงให้เห็นว่าหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐกำลังดำเนินการอย่างเข้มงวดทั้งในเรื่องการจำแนกประเภทและการปราบปรามการละเมิดในตลาด ขณะที่ศาลยังคงออกคำพิพากษาเกี่ยวกับว่าการซื้อขายคริปโตเป็นกิจกรรมหลักทรัพย์หรือไม่ ตลาดแลกเปลี่ยนเผชิญแรงกดดันเพิ่มขึ้นให้ปฏิบัติตามข้อกำหนดการจดทะเบียนของ SEC ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างสำคัญจากแนวทางปฏิบัติในปัจจุบัน คำพิพากษาศาลที่สะสมกันบ่งชี้ว่าศาลมองว่าการซื้อขายคริปโตในตลาดรองเป็นไปตามกฎหมายหลักทรัพย์มากขึ้น ซึ่งจะมีผลต่อการปฏิบัติตามกฎหมายของแพลตฟอร์มเช่น Coinbase ในอีกหลายปีข้างหน้า