การชำระเงินตัวเลือก BTC และ ETH ที่ทำลายสถิติเปลี่ยนโฉมกลไกตลาด

เหตุการณ์อนุพันธ์สำคัญที่เพิ่งสิ้นสุดลงบน Deribit ซึ่งมีสัญญาออปชัน Bitcoin จำนวน 146,000 สัญญามูลค่ากว่า 14 พันล้านดอลลาร์หมดอายุลง เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับ BTC และตลาดออปชันคริปโตโดยรวม การชำระเงินครั้งนี้คิดเป็น 44% ของปริมาณเปิดทั้งหมดของออปชัน BTC บนแพลตฟอร์ม ซึ่งเป็นเหตุการณ์หมดอายุที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Deribit พร้อมกันนั้น ETH ออปชันมูลค่า 3.84 พันล้านดอลลาร์ก็ชำระเงินเช่นกัน ซึ่งเพิ่มแรงกดดันต่อโครงสร้างตลาดของ Ethereum ด้วย Deribit ควบคุมส่วนแบ่งตลาดออปชันคริปโตทั่วโลกมากกว่า 80% เหตุการณ์นี้จึงมีผลกระทบอย่างมากต่อการค้นหาราคาและความรู้สึกของตลาดในสินทรัพย์ดิจิทัล

ขนาดของการชำระเงินครั้งนี้เน้นให้เห็นว่าตลาดได้ใช้เลเวอเรจสูงมากก่อนวันหมดอายุ เหตุการณ์นี้ให้ข้อมูลเชิงลึกสำคัญเกี่ยวกับตำแหน่งของตลาด การกระจายความเสี่ยง และกลไกของผลกระทบจากการหมดอายุของอนุพันธ์ต่อราคาสปอต

การชำระเงินออปชัน BTC และกับดักเลเวอเรจ

เมื่อการชำระเงินเกิดขึ้น ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ของออปชัน BTC หมดอายุในเงิน (ITM) ซึ่งคิดเป็น 28% ของปริมาณเปิดรวม 14 พันล้านดอลลาร์ สร้างโอกาสในการทำกำไรทันทีและโอกาสในการเลื่อนตำแหน่งไปยังวันหมดอายุถัดไป (31 มกราคม และ 28 มีนาคม) ซึ่งเป็นจุดเชื่อมโยงสภาพคล่องที่ใกล้ที่สุดสำหรับปีใหม่ กลไกการเลื่อนนี้ แม้จะให้ความต่อเนื่อง แต่ก็สร้างแรงสั่นสะเทือนใหม่ให้กับโครงสร้างตลาด

อัตราส่วนปริมาณเปิดของออปชันแบบวาง (put) กับเรียก (call) อยู่ที่ 0.69 แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่ชัดเจนไปทาง bullish โดย call ออปชันมีจำนวนมากกว่ามาก ความไม่สมดุลนี้หมายความว่าการเปิดรับเลเวอเรจด้านขาขึ้นเป็นหลักในช่วงหมดอายุ ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงให้กับเทรดเดอร์ bullish ต่อการปรับฐานด้านล่าง อย่างไรก็ตาม ปัญหาหลักมาจากโมเมนตัมของ BTC ที่เริ่มอ่อนแรง หลังจากการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนธันวาคม ซึ่งประธานเจอโรม พาวเวลล์ปฏิเสธการซื้อคริปโตของ Fed และส่งสัญญาณว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลงในปี 2025 ทำให้การฟื้นตัวของ Bitcoin สูญเสียโมเมนตัม

ในเวลาที่การชำระเงินเกิดขึ้น BTC ลดลงกว่า 10% สู่ระดับ 95,000 ดอลลาร์ จากจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ ข้อมูลปัจจุบันชี้ให้เห็นว่า BTC ซื้อขายอยู่ที่ 68.45K ดอลลาร์ พร้อมกำไร 24 ชั่วโมง +4.53% ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามีการฟื้นตัวบางส่วน แต่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบก่อนหน้านี้ เทรดเดอร์ที่ถือสถานะ bullish เลเวอเรจเผชิญกับการขาดทุนที่เพิ่มขึ้น และความเสี่ยงที่จะเกิดการล้างพอร์ตจำนวนมากอาจทำให้เกิดการขายต่อเนื่องเป็นลูกโซ่ ตามที่ Luuk Strijers ซีอีโอของ Deribit กล่าวไว้ว่า “โมเมนตัม bullish ที่เคยครองตลาดได้หยุดชะงัก ทำให้ตลาดมีเลเวอเรจสูงมากต่อด้านขาขึ้น การวางตำแหน่งเช่นนี้เพิ่มความเสี่ยงของผลกระทบลูกโซ่หากเกิดการเคลื่อนไหวด้านล่างอย่างมีนัยสำคัญ”

โชคชะตาของ ETH ที่อ่อนแอลงท่ามกลางความผันผวนของตลาด

แม้ BTC จะเป็นจุดสนใจหลัก แต่ ETH ก็แสดงให้เห็นถึงตำแหน่งที่อ่อนแอกว่าชัดเจนก่อนและระหว่างการหมดอายุของออปชัน Ethereum ลดลงเกือบ 12% สู่ 3,400 ดอลลาร์ ก่อนวันหมดอายุ และราคาปัจจุบันอยู่ที่ 2.07K ดอลลาร์ ซึ่งยังคงมีแรงกดดันต่อเนื่อง แต่มีการฟื้นตัวใน 24 ชั่วโมง +8.03% การฟื้นตัวนี้ไม่สามารถย้อนกลับความอ่อนแอโดยรวมในความรู้สึกของ ETH ได้

เมตริกการตั้งราคาของออปชันแสดงความแตกต่างอย่างชัดเจน การวิเคราะห์ “volatility smile” ซึ่งเป็นกราฟแสดง implied volatility ในราคาสตริกต่าง ๆ แสดงให้เห็นว่า volatility ของ BTC ยังคงแทบไม่เปลี่ยนแปลงระหว่างวันหมดอายุ ในขณะที่ implied volatility ของ ETH สำหรับออปชัน call ลดลงอย่างมาก การลดลงนี้บ่งชี้ความต้องการในการเดิมพันขาขึ้นของ ETH ที่ลดลง ซึ่งชี้ให้เห็นความเชื่อมั่นในแนวโน้มราคาของ Ethereum ที่อ่อนแอลง อัตราส่วน skew ของ put-call สำหรับ ETH อยู่ที่ 2.06% ซึ่งเป็นแนวโน้ม bearish มากกว่าที่ BTC ซึ่งอยู่ที่ 1.64% ซึ่งเป็นแนวโน้ม neutral

Andrew Melville นักวิเคราะห์วิจัยจาก Block Scholes สรุปภาพรวมว่า “หลังจากสัปดาห์ที่ผลงานในตลาดสปอตแย่ลงอย่างต่อเนื่อง อัตราส่วน put-call ของ ETH ยังคงเป็นเชิง bearish มากกว่าของ BTC โดยภาพรวมตำแหน่งสิ้นปีสะท้อนให้เห็นภาพที่ไม่ค่อย bullish เท่าไหร่เมื่อเทียบกับช่วงก่อนเดือนธันวาคม แต่สำหรับ ETH แล้ว สถานการณ์ดูจะรุนแรงกว่ามาก”

ความไม่แน่นอนของตลาดและความผันผวนในอนาคต

ช่วงเวลาการชำระเงินนี้เผยให้เห็นปรากฏการณ์ที่ไม่คาดคิด: แม้จะมีการหมดอายุของออปชันจำนวนมาก แต่ความชัดเจนด้านทิศทางยังคงเป็นปริศนา ตัวชี้วัดความผันผวนของความผันผวน (vol-of-vol) ซึ่งวัดความผันผวนของความผันผวนเอง อยู่ในระดับสูง แสดงให้เห็นถึงความไวต่อข่าวสารและข้อมูลเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลให้ราคามีการแกว่งอย่างรวดเร็วและเทรดเดอร์ที่มีความเชี่ยวชาญใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงอย่างเข้มข้น เนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดยังคงไม่แน่ใจเกี่ยวกับแนวโน้มในระยะสั้น

Strijers กล่าวเสริมว่า “การหมดอายุที่คาดหวังไว้มากนี้จะสิ้นสุดช่วงเวลาที่น่าทึ่งสำหรับฝ่าย bullish อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนด้านทิศทางยังคงอยู่ โดยมีความผันผวนของความผันผวนที่สูงขึ้น” ซึ่งสะท้อนความขัดแย้งกัน: การหมดอายุของออปชันในระดับบันทึกเกิดขึ้นท่ามกลางความคลุมเครืออย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับทิศทางของตลาด

เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นว่า แม้การหมดอายุของอนุพันธ์จำนวนมากจะมีอิทธิพลต่อการสร้างจุดกดดันทางเทคนิค แต่ก็ไม่สามารถลบล้างความไม่แน่นอนพื้นฐานของตลาดที่เกิดจากนโยบายมหภาคและความเปลี่ยนแปลงในอารมณ์ของสินทรัพย์ระหว่าง BTC กับ ETH ได้