Нещодавно мене вразила одна серія даних — дохідність десятирічних японських державних облігацій вже досягла приблизно 1.96%, залишається лише один крок до 2%. Це рідкісне досягнення за останні десять років. З першого погляду здається, що це внутрішньожовтне явище Японії, але насправді воно приховує глибокі глобальні зміни у фінансовому середовищі.

Чому варто бути обережним? Просто кажучи, Японія довгий час виконує роль глобального "складського" сховища "дешевих коштів". Арбітражні операції з ієною, ланцюжки міжбанківських кредитів великих фінансових установ, різноманітні стратегії позичання за кордоном — усе це неявно залежить від підтримки низьких процентних ставок у Японії. Якщо дохідність десятирічних облігацій справді ефективно прорве позначку 2%, ми опинімося не лише перед питанням коливань цифр, а перед переформатуванням ціни на весь капітал — чи зможуть ще працювати арбітражні операції? Скільки ще можуть триматися оцінки активів, які підтримуються "дешевою ліквідністю"? Це серйозні проблеми, і коли ринок почне серйозно ставитися до цього, реакція, як правило, буде нестримною.

Нині триггер вже на виду. У галузі загалом вважається, що засідання Банку Японії 19 грудня є ключовим часом. Ринок уже аналізує можливість подальшого нормалізації монетарної політики — зростання короткострокових ставок, посилення політичних обмежень — що безпосередньо призведе до підвищення довгострокових ставок і прискорить переорієнтацію глобальних ресурсів. Іншими словами, ця точка — не обов’язково "вибух", а найбільш ймовірний момент, коли ринок почне серйозно оцінювати ризики.

Ланцюгова реакція вже проявляється. Відкат позицій хеджування, закриття арбітражних позицій — усе це виводить ліквідність із ризикових активів, і у короткостроковій перспективі волатильність зросте. Останні кілька тижнів це підтвердили: підвищення доходності змушує багато капіталу переоцінювати свої відкриття, ймовірність тиску на глобальні активи зростає. Коротко кажучи: коли ера "дешевих грошей" закінчиться, баланс багатьох ринків буде порушено.

Тому я планую бути обережним у найближчі кілька днів. Не тому, що очікую якогось катастрофічного сценарію, а тому, що найнебезпечніший момент часто саме тоді, коли більшість ще не сприймає його всерйоз. Стратегії торгівлі перед 19 числом дуже прості — якщо можеш, залишайся стабільним, якщо можеш, звужуй позиції. Не варто гучно мочитися у короткостроковій перспективі — пріоритетом є управління позиціями та ризиками, важливіше будь-яких прогнозів. Іноді правильність судження не так важлива, головне — не потрапити під ринковий ритм.