Цього тижня нарешті оприлюднено найочікуваніші дані щодо зайнятості. Зовнішньо дані все ще підтримують подальше послаблення політики ФРС, але розумні гравці давно відчули запах — ринок не повністю розслабився, навпаки, він обробляє деякі приховані побоювання, приховані за цими даними.

Головна проблема — інфляція. Дані щодо зайнятості виглядають непогано, і ФРС має підстави продовжувати знижувати ставки, але за умови, що інфляція залишиться спокійною. Як тільки інфляція почне зростати і піднімати хвіст, ФРС знову опиниться перед старою дилемою: рятувати зайнятість чи стабілізувати ціни? В’їдлива інфляція — найбільша проблема, оскільки, як тільки вона закріпиться, простір для зниження ставок суттєво звузиться. Тому кожен новий інфляційний показник потрібно розглядати уважно, одночасно тримаючи в полі зору ризик економічної рецесії.

Ще один фактор, що вносить хаос — ситуація в Японії. У грудні очікування підвищення ставок у Японії посилилися, хоча ринок і так давно це врахував. Справжній же драйвер — це заява Банку Японії про можливе подальше підвищення ставок у майбутньому. Зараз консенсус на ринку такий: після цього підвищення й у подальшому у ієни залишається приблизно 50 базисних пунктів для підвищення — і саме це викликає найбільшу напругу.

Уявіть, якщо ієна зросте занадто швидко, різниця між ставками США і Японії почне звужуватися, і ті, хто займається арбітражем у ієнах, змушені будуть тікати. Це справжній удар по глобальній ліквідності та ризикових активах. Тому ключовим на засіданні Банку Японії буде не стільки питання підвищення ставок, скільки — як саме їх підвищувати, особливо — чи справді реалізуються ці додаткові 50 базисних пунктів.

Варто зазначити, що нещодавно Саяма Такасі з високого посту заявила, що "фіскальна політика не буде надмірно жорсткою", що послало ринку позитивний сигнал. Якщо підвищення ставок відбуватиметься поступово, розтягуючи процес і здійснюючи його частинами, навіть за наявності 50 базисних пунктів, вплив на ризикові ринки буде значно меншим. Такий перехід від короткострокових негативних очікувань до поступового зменшення їхнього впливу зробить ринок більш здатним до засвоєння новин.

Зараз усі очікують завершення засідання Банку Японії. Завтра вдень прес-конференція голови — безумовно, варто стежити уважно. Як тільки рішення щодо підвищення ставок у Японії буде прийнято, це стане своєрідним завершенням, але п’ятничний "день чотирьох відмін" ще може тимчасово приглушити ринкові емоції.

Якщо підвищення ставок у Японії та "день чотирьох відмін" відбудуться одночасно, це може створити для нас гарну можливість "зробити знижку" і використати цей час для підготовки до відновлення активів після Різдва.