Чи може співвідношення P/E бути негативним? Розуміння співвідношення ціни до прибутку за межами основ.

Коли ви починаєте досліджувати оцінку акцій, коефіцієнт ціна/прибуток (P/E) стає одним із ваших основних показників. Але одне питання часто заплутує початківців: чи може коефіцієнт P/E бути негативним? Відповідь – так, і це говорить вам про важливі речі, що відбуваються з компанією.

Основи: Що таке P/E коефіцієнт?

Перед тим, як зануритися в негативну територію, давайте прояснимо, що насправді вимірює P/E коефіцієнт. P/E коефіцієнт порівнює ціну акцій компанії з її прибутком на акцію (EPS). Іншими словами, він показує, скільки інвестори готові сплатити за кожен долар, який заробляє компанія.

Формула проста:

P/E Ratio = Ціна акцій ÷ Прибуток на акцію

Щоб розрахувати EPS, ви берете загальний прибуток компанії ( після сплати податків та привілейованих дивідендів ) і ділили його на зважену середню кількість звичайних акцій в обігу за певний період.

Коли P/E коефіцієнт може бути негативним?

Відношення P/E стає негативним в одній основній ситуації: коли компанія є збитковою і має негативний прибуток. Якщо компанія втрачає гроші замість того, щоб їх заробляти, EPS стає негативним, що призводить до негативного відношення P/E.

Наприклад, уявіть, що компанія має ціну акцій $50 , але втратила $2 за акцію за минулий рік. Розрахунок буде: $50 ÷ (-$2) = -25. Цей негативний показник P/E сигналізує про те, що інвестори платять за компанію, яка в даний час спалює гроші.

Що насправді говорить вам негативний P/E коефіцієнт?

Негативне співвідношення P/E не означає, що акція безвартісна — це означає, що традиційна метрика P/E просто не застосовується у звичайний спосіб. Натомість це червоний прапор, який варто розслідувати:

• Компанія втрачає гроші: Це може бути тимчасовим (, як стартап, який сильно інвестує в зростання ), або ознакою глибших проблем.
• Інвестори все ще вірять у майбутнє: Навіть із негативними доходами інвестори можуть бути готові заплатити за акції, якщо вірять, що компанія стане прибутковою пізніше.
• Потенціал зростання має більше значення: Компанії технологічного сектору на ранній стадії або ті, що проходять реорганізацію, можуть торгуватися на основі майбутнього потенціалу, а не поточних прибутків.

Різні типи P/E-коефіцієнтів та їх контекст

Розуміння P/E коефіцієнтів вимагає знання, яку версію ви розглядаєте, оскільки кожна з них надає різні уявлення:

Trailing P/E відображає фактичні доходи компанії за останні 12 місяців. Це найчастіше звітоване значення і ґрунтується на реальних даних про продуктивність. Воно може бути від'ємним, якщо компанія нещодавно зазнала збитків.

Прогнозний P/E використовує прогнозовані earnings за наступні 12 місяців на основі оцінок аналітиків. Цікаво, що компанія може мати негативний trailing P/E, але позитивний прогнозний P/E, якщо аналітики очікують, що вона повернеться до прибутковості.

Абсолютний P/E — це базовий розрахунок, який представляє собою поточну ціну, поділену на останній EPS, без будь-яких порівнянь. Саме тут негативне співвідношення стає найбільш очевидним.

Відносний P/E порівнює співвідношення компанії до еталонів, таких як середні показники галузі. Від'ємний P/E ускладнює відносні порівняння, оскільки ви порівнюєте від'ємне число з позитивними галузевими стандартами.

Обмеження покладання на коефіцієнти P/E

Хоча коефіцієнти P/E популярні, вони мають суттєві сліпі зони:

Метрика не працює добре, коли доходи негативні або нестабільні. Ви втрачаєте можливість робити змістовні порівняння. Вона також не показує, чи виправдане високе співвідношення P/E—високе P/E технологічної компанії може бути прийнятним через перспективи зростання, тоді як подібне співвідношення зрілої компанії може сигналізувати про переоцінку.

Компанії іноді маніпулюють звітами про прибутки, щоб представити більш оптимістичну картину. Крім того, коефіцієнти P/E ігнорують критично важливі фактори, такі як рівень боргу, якість грошового потоку, зміни в управлінні та конкурентна позиція. Компанія з негативними прибутками, але з сильними грошовими резервами може бути безпечнішою, ніж прибуткова компанія, що тоне в боргах.

Контекст індустрії має значення

Коефіцієнти P/E суттєво варіюються між секторами, що робить міжгалузеві порівняння оманливими. Технологічні компанії, як правило, мають вищі коефіцієнти P/E, оскільки інвестори очікують швидкого зростання та майбутньої прибутковості. Компанії комунальних послуг, навпаки, мають нижчі коефіцієнти P/E через стабільні, передбачувані доходи з обмеженими перспективами зростання.

У межах однієї і тієї ж індустрії ви можете помітити цікаві закономірності. Якщо дві програмні компанії торгуються за різними множниками P/E, премія може відображати більш сильні очікування зростання, кращу ринкову позицію або кращу реалізацію управління. Розуміння цих нюансів вимагає знань індустрії.

Як негативні P/E коефіцієнти з'являються на практиці

Розгляньте біотехнологічну компанію, яка витратила роки на розробку ліків. Під час розробки вона витрачала гроші та демонструвала збитки — створюючи негативний коефіцієнт P/E. Як тільки ліки отримали схвалення FDA і почали надходити доходи, негативний коефіцієнт P/E перетворився на позитивний, іноді драматично, оскільки ринок перепризначав очікування.

Альтернативно, під час ринкових спадів прибуткові компанії можуть тимчасово зазнавати збитків, створюючи негативні P/E коефіцієнти. Питання для інвесторів стає: чи є це тимчасовою проблемою чи структурною?

Використання P/E коефіцієнтів для скринінгу та оцінки акцій

Багато інвесторів використовують коефіцієнти P/E як початковий фільтр при відборі акцій. Однак потрібно бути обережним з акціями, які мають негативні коефіцієнти P/E — вони вимагають глибшого дослідження, а не автоматичного відхилення.

Порівняння поточного P/E коефіцієнта компанії з її історичним середнім значенням дає підказки про зміни в настроях ринку. Чи став ринок більш оптимістичним чи песимістичним? Для акцій з негативними P/E коефіцієнтами ви, по суті, спостерігаєте, чи вірить ринок, що компанія зможе відновитися.

Бенчмаркінг проти середніх показників галузі допомагає визначити, чи акція розцінюється розумно. Компанія з негативним P/E очевидно знаходиться значно нижче середнього показника галузі, що може представляти можливість або небезпеку залежно від перспектив компанії.

Виклик P/E коефіцієнта на ринку криптовалют

Чи може P/E коефіцієнт бути негативним у криптовалюті? Це питання дещо спірне, оскільки більшість криптовалют не генерують прибутку в традиційному сенсі, що робить P/E коефіцієнти в значній мірі непридатними.

Біткойн та подібні активи не публікують звіти про прибутки чи доходи так, як це роблять компанії. Проте деякі платформи децентралізованих фінансів (DeFi), які генерують доходи від зборів, є цікавим проміжним варіантом. Деякі аналітики почали експериментувати з методами оцінки, порівнюючи ціни токенів платформи з генеруванням зборів, створюючи крипто-сусідню версію показників, заснованих на прибутках.

Ці експериментальні підходи залишаються нішевими і не стандартизовані, але вони підкреслюють постійні зусилля крипто-спільноти адаптувати традиційні фінансові концепції до цифрових активів, які функціонують інакше, ніж звичайні корпорації.

Поза P/E: Холістичний підхід до оцінки

Коефіцієнт P/E найкраще слугує як стартова точка, а не як повна інвестиційна теза. При оцінці будь-яких акцій — особливо тих, що мають негативні коефіцієнти P/E — слід розглянути додаткові метрики:

Доходи та темпи зростання показують, чи компанія розширюється, навіть якщо ще не є прибутковою. Прибутковість виявляє операційну ефективність. Рівні боргу та грошовий потік вказують на фінансове здоров'я понад прибуток. Повернення на акціонерний капітал показує, наскільки ефективно керівництво використовує капітал акціонерів.

Негативне значення P/E не повинно вас лякати, і не повинно гарантувати інвестиції. Натомість розглядайте це як сигнал для більш глибокого аналізу. Запитайте, чому прибуток є негативним, як довго ця ситуація може тривати та чи реалістично очікувати прибутковість у майбутньому.

Остаточна перспектива

Коефіцієнт ціни до прибутку залишається одним з найкорисніших інструментів інвестування, але розуміння його обмежень — особливо при роботі з від'ємними коефіцієнтами — є вирішальним. Так, коефіцієнт P/E може бути від'ємним, і усвідомлення того, що це означає, відрізняє досвідчених інвесторів від звичайних трейдерів.

Чи то оцінюючи традиційні акції, чи нові протоколи DeFi, пам'ятайте, що оцінкові метрики є орієнтирами, а не догмою. Контекст, динаміка галузі та потенціал зростання в кінцевому підсумку визначають, чи має будь-яка оцінка сенс.