Переривання серії програшів: Чи зможе зростання Caterpillar зберегтися до 2026 року?

Після майже двох років постійних труднощів Caterpillar Inc. CAT сигналізує про значну точку зміни. Виробник важкого обладнання повідомив, що об'єм продажів у третьому кварталі 2025 року зріс до $1.55 мільярда — вражаючий поворот, який відзначає лише другий випадок з початку 2023 року, коли всі основні напрямки бізнесу розширилися одночасно. Цей розвиток відбувається в той час, коли компанія намагається вирватися з одного з найскладніших циклів, що піднімає критичні питання про те, чи може цей імпульс зберегтися.

Анатомія відновлення: Де виник ріст

Відновлення не обмежувалося лише однією складовою. Енергетика та транспортування очолили з $870 мільйон додаткових об'ємів, будівельна промисловість внесла $568 мільйон, а ресурсна промисловість додала $138 мільйон. Це трисегментне розширення є різкою відступкою від моделі другого кварталу, коли лише енергетика та транспортування сприяли покращенням, тоді як інші два сегменти продовжували скорочуватися.

Тайминг цього багатосегментного залучення особливо вартий уваги. Будівельні індустрії зазнали семи послідовних кварталів погіршення об'ємів, тоді як Ресурсні індустрії боролися з вісімма підряд кварталами зниження — повертаючись до початку 2024 року. Повноцінна річна продуктивність компанії за 2024 рік відображала цю тривалу слабкість, об'єми впали на 3,5 мільярди доларів, а потім ще на 1,1 мільярда доларів у першому кварталі 2025 року.

Попередній квартал вже сигналізував про початок відновлення, показавши помірне $237 мільйонний об'єм підйому (, що представляє зростання на 1,5%). Цей результат Q2 перервав шестиквартальну серію збитків, але йому не вистачало тієї широти, яка тепер очевидна в показниках Q3.

Розуміння основних чинників і перешкод

Тривалий спад став наслідком злиття структурних викликів. Нормалізація запасів дилерів зменшила короткострокові продажі, попит на кінцевому ринку залишався анемічним у більшості географій, а постійна нерухомість Китаю безпосередньо пригнічувала закупівлі великих екскаваторів—основної товарної категорії для підрозділу будівельних індустрій.

Однак останні макроекономічні перехресні течії загрожують зірвати цей молодий відновлення. Виробничий сектор США скорочувався протягом восьми послідовних місяців до жовтня, при цьому Індекс нових замовлень погіршився протягом двох місяців поспіль. Ці показники свідчать про те, що тиск попиту залишається вбудованим в промислові ланцюги постачання, незважаючи на оптимістичні прогнози Caterpillar на четвертий квартал.

Керівництво прогнозує стійке зростання продажів у четвертому кварталі в річному вимірі, підкріплене продовженням об'ємного прискорення у всіх трьох сегментах. Аналітичні моделі вказують на прогрес об'єму на рівні 4,7% до кінця 2025 року, з прискореним розширенням на 5,7%, яке очікується на 2026 рік — за умови, що позитивна динаміка зберігатиметься в кожному бізнес-сегменті.

Як конкуренти справляються з подібними тисками

Terex Corporation TEX продовжує боротися зі стабільною органічною конtraction. Сегмент матеріальної обробки компанії стикається з депресивними умовами кінцевого ринку в північноамериканських бетонних застосуваннях, тоді як її сегмент аерокосмічної техніки поглинає зменшене капітальне виділення від орендарів, які підкреслюють обслуговування на шкоду витратам на розширення. Це призвело до семи поспіль кварталів негативного органічного зростання в обох підрозділах.

Komatsu Ltd. KMTUY зазнала аналогічного стиснення об'ємів, причому її сегмент будівельного, гірничого та комунального обладнання знижувався протягом фінансового 2024 року та першої половини фінансового 2025 року. Компанія наразі прогнозує плоский або незначно негативний попит до кінця фінансового 2025 року в порівнянні з попереднім роком — набагато більш обережний прогноз, ніж повідомлення Caterpillar.

Оцінка позиціонування та траєкторія прибутків

Caterpillar наразі має форвардний дванадцятимісячний P/E множник 25.96X, торгується трохи вище від свого галузевого медіанного показника 24.75X. Премія до оцінки відображає впевненість інвесторів у тому, що відновлення компанії триватиме протягом прогнозованого циклу.

Динаміка прибутків, однак, демонструє змішану картину. Консенсусні оцінки очікують зниження прибутків на 16,03% в річному вимірі у 2025 році, хоча доходи, за прогнозами, зростуть на 2%. Перспектива на 2026 рік значно покращується, аналітики моделюють зростання прибутків на 18,4% в парі з розширенням доходів на 7,7%. Важливо, що оцінки прибутків на 2025 та 2026 роки протягом останніх 60 календарних днів зросли, сигналізуючи про впевненість аналітиків у наративі відновлення.

Акції наразі мають рейтинг Zacks #3 (Тримати), що відображає збалансовану впевненість щодо короткострокової траєкторії на фоні невизначених макроекономічних умов.

Висновок: Критичне питання

Недавній прорив у показниках Caterpillar демонструє, що циклічне відновлення може виникати навіть в умовах обмеженого попиту. Розширення об'ємів у трьох сегментах у третьому кварталі є відчутним відворотом від раніше закорінених слабкостей. Проте стійкість залишається ключовою невизначеністю. Чи поглибиться це відновлення чи виявиться тимчасовим, значною мірою залежить від стабілізації макроекономічних умов та від того, чи повернеться кінцевий ринок попиту на будівельне та гірничодобувне обладнання до режиму розширення, а не просто стабілізується.