Звіт про прибутки GAN за перший квартал 2025 року: сильний імпульс у сегменті B2C на тлі стратегічного злиття SEGA SAMMY

GAN Limited (NASDAQ: GAN) оприлюднила свої фінансові результати за перший квартал 2025 року, що є важливим моментом у прискоренні компанії на шляху до запланованого злиття з SEGA SAMMY. Хоча основні показники доходів демонструють скромний спротив, внутрішня динаміка бізнесу розкриває більш нюансовану картину географічної диверсифікації та операційного вдосконалення.

B2C сегмент очолює відновлення у ключових ринках

Яскравим учасником у першому кварталі 2025 року безперечно був сегмент B2C, який приніс 24,3 мільйона доларів доходу — вражаючий річний приріст на 33% порівняно з 18,3 мільйона доларів у тому ж кварталі минулого року. Це зростання не було рівномірним; воно зосереджувалося у двох регіонах, що представляють найсильніші ринкові позиції GAN: Європу та Латинську Америку.

Європа стала потужним гравцем, забезпечивши 15,5 мільйона доларів у загальному доході за перший квартал, порівняно з 11,6 мільйона доларів у Q1 2024. Ринок Латинської Америки продемонстрував подібне стабільне зростання, забезпечивши 8,4 мільйона доларів проти 6,9 мільйона доларів у минулому році. Ці досягнення підкреслюють здатність GAN захоплювати частку ринку у регульованих юрисдикціях онлайн-спортивних ставок, де впізнаваність бренду та технологічна надійність мають пріоритетне значення.

Активна база клієнтів сегменту B2C зросла до 235 000 користувачів (враховуючи тисячі), піднявшись з 222 000 рік тому. Ще більш вражаюче — маржа спортивних ставок сегменту B2C, ключовий показник прибутковості, покращилася до 8,6% у Q1 2025 з 5,7% у попередньому році, що свідчить про покращення цінової дисципліни та кращого управління ризиками у операціях букмекерських контор.

Вплив закінчення багатостатного контракту B2B

Навпаки, сегмент B2B зазнав значних труднощів у цьому кварталі. Доходи різко скоротилися до 5,1 мільйона доларів із 12,3 мільйона доларів, головним чином через закінчення багатостатного комерційного контракту B2B. Це одне подія спричинило ланцюгову реакцію у фінансових звітах, і валовий дохід оператора B2B знизився до 144,6 мільйона доларів із 632,0 мільйона доларів у Q1 2024.

Рівень доходу B2B, однак, показав незначне покращення, піднявшись до 3,5% з 2,0%, що свідчить про те, що хоча обсяг транзакцій зменшився, здатність компанії отримувати цінність з кожної транзакції покращилася. Вклад B2B сегменту (як міра без амортизації та зносу) знизився до 2,9 мільйона доларів із 10,3 мільйона доларів, а маржа внеску зменшилася до 56,9% із 83,1%.

Зведений дохід і прибутковість: ширша картина

У консолідованому підсумку GAN повідомила про загальний дохід у розмірі 29,4 мільйона доларів за перший квартал 2025 року, що на 4% менше порівняно з 30,7 мільйонами доларів у Q1 2024. Це зменшення приховує різні траєкторії двох бізнес-одиниць — зростання B2C було недостатнім для компенсації скорочення B2B.

Чистий збиток збільшився до 6,8 мільйона доларів у Q1 2025 проти 4,2 мільйона доларів у Q1 2024. Однак це погіршення частково зумовлене бухгалтерськими коригуваннями та вищими відсотковими витратами, ніж операційним спадом. Скоригований EBITDA, що виключає негрошові статті та одноразові витрати, становив негативні 1,5 мільйона доларів у порівнянні з негативними 0,6 мільйонами доларів минулого року.

Оптимізація структури витрат дає змішані результати

Керівництво зосередилося на підвищенні операційної ефективності у цьому кварталі, зменшивши загальні операційні витрати до 23,7 мільйона доларів із 24,6 мільйона доларів. Це зниження витрат зумовлене зменшенням витрат на оплату праці та оптимізацією штату через поточні реорганізаційні заходи. Витрати на продажі та маркетинг знизилися до 5,9 мільйона доларів із 6,0 мільйона доларів, тоді як витрати на продукти та технології зменшилися до 7,9 мільйона доларів із 9,6 мільйона доларів.

Незважаючи на ці покращення, валова маржа компанії за підсумками сегменту зменшилася до 63,5% із 69,6% через непропорційне вплив скорочення доходів B2B на загальну прибутковість. Маржа внеску сегменту B2C залишилася стійкою, покращившись до 64,9% із 60,4%, що підсилює операційний важіль сегменту.

Сильна балансова позиція та ліквідність

GAN зберегла міцний грошовий запас у розмірі 39,9 мільйона доларів станом на 31 березня 2025 року, що трохи більше за 38,7 мільйона доларів на кінець 2024 року. Покращення відображає сприятливу динаміку оборотного капіталу, що забезпечує компанії достатню ліквідність для виконання регуляторних вимог та підтримки операцій у період завершення злиття.

Географічний розподіл доходів: винятковий внесок Європи

Розподіл доходів за географією демонструє міжнародний фокус GAN. Європейські ринки склали 15,5 мільйона доларів (52,7% від загального доходу), тоді як Латинська Америка — 8,4 мільйона доларів (28,6%). Доходи США знизилися до 4,7 мільйона доларів із 9,1 мільйона доларів, що відображає закінчення багатостатного контракту B2B. Категорія “Інші країни” принесла 0,8 мільйона доларів, зменшившись із 3,1 мільйона доларів.

Ця географічна концентрація підкреслює стратегічний ставку GAN на офшорні регульовані ринки, де конкурентна динаміка та профілі маржі суттєво відрізняються від моделі B2B, орієнтованої на наземні казино у США.

Злиття з SEGA SAMMY: регуляторний шлях майже завершено

Запропоноване злиття з SEGA SAMMY продовжує просуватися через регуляторні контрольні точки. Акціонери GAN схвалили угоду на спеціальній загальній зборах, Комітет з іноземних інвестицій у США (CFIUS) видав схвалення, а кілька ігрових регуляторних агентств — включно з Комісією з азартних ігор Невади — надали дозволи. Керівництво очікує завершення злиття у Q2 2025, залежно від залишкових регуляторних вимог та звичайних умов закриття.

Зняття окремого звіту про прибутки та збитки відображає фокус компанії на реалізації злиття, а не на щоквартальній комунікації з інвесторами. Цей крок, хоча й зменшує короткострокову видимість ринку, сигналізує про впевненість керівництва у термінах виконання угоди.

Контекст ринку: тренди спортивних ставок та консолідація

Покращена маржа спортивних ставок сегменту B2C (8.6% у Q1 2025 проти 5.7% у Q1 2024) відображає як операційну майстерність, так і сприятливі ринкові умови. Онлайн-ставки на спорт продовжують зростати у регульованих європейських та латиноамериканських юрисдикціях, де GAN закріпила конкурентні позиції. Витрати на маркетинг у сегменті B2C покращилися до 18% із 23%, що свідчить про більш ефективне залучення клієнтів відносно доходів.

Перспективи на майбутнє

Хоча перший квартал 2025 року демонструє змішану картину — зростання B2C компенсує скорочення B2B — внутрішні тенденції свідчать, що GAN успішно переорієнтовується як міжнародний оператор B2C із технологічними можливостями B2B, а не як чистий постачальник B2B послуг. Злиття з SEGA SAMMY є переломним моментом цієї трансформації, потенційно відкриваючи нові канали збуту та капітал для розширення у високоростучих ринках ставок.

Здатність компанії підтримувати зростання клієнтської бази B2C і розширення маржі при одночасному поглинанні негативних впливів B2B на доходи визначить, чи є поточна траєкторія прибутковості тимчасовою корекцією, чи більш стійким зсувом у ризиковано-доходній профілі бізнес-моделі.