## Що стримує відновлення цін на нікель у 2026 році? Глибокий аналіз фундаментальних факторів ринку

Ринок нікелю стикається з викликами у найближчому році. Хоча ціни коливалися навколо US$15 000 за метричну тонну протягом 2025 року, прогнози на 2026 рік малюють подібно похмурий сценарій. Стратег з товарних ринків ING Ева Мантей прогнозує середню ціну нікелю у розмірі US$15 250, а Світовий банк оцінює її у US$15 500 — цифри, що підкреслюють боротьбу металу з зростаючими перешкодами. Щоб зрозуміти, що тисне на ціну нікелю, потрібно розглянути як вибух пропозиції, так і слабкість попиту.

### Індонезійський парадокс виробництва: пропозиція, що не зупиняється

Домінування Індонезії у світовому виробництві нікелю стало і благословенням, і прокляттям для ринку. У 2024 році країна виробила 2,2 мільйона метричних тонн — майже у три рази більше, ніж 800 000 MT, які вона добувала у 2019 році. Це швидке масштабування було прискорене збільшенням квот: у лютому 2025 року політика змінилася, дозволивши видобуток нікелевої руди до 298,5 мільйонів мокрих метричних тонн з 271 мільйона WMT у 2024.

Який наслідок? Графік цін на нікель показує тривалу слабкість. Запаси на складах LME зросли до 254 364 MT наприкінці листопада, значно збільшившись з 164 028 MT на початку року. Ціни навіть опустилися до US$14 295 — небезпечно близько до точки беззбитковості для найменших виробників Індонезії. Ця фінансова напруга, ймовірно, змусить вжити заходів. Звіти свідчать, що уряд Індонезії розглядає можливість скорочення видобутку руди до близько 250 мільйонів MT у 2026 році, порівняно з 379 мільйонами WMT у 2025. Однак такі скорочення залишаються під питанням і залежать від подальших переговорів.

Навіть якщо скорочення відбудуться, вони можуть бути недостатніми. Світовий ринок нікелю, за прогнозами, залишатиметься у надлишку приблизно на 261 000 MT у 2026 році. Щоб суттєво змінити цю ситуацію і підштовхнути ціни до діапазону US$19 000–US$20 000, необхідно скорочення "сотнями тисяч MT" — масштаб, який здається нереалістичним без скоординованих міжнародних дій.

Додаткову складність для розрахунків Індонезії створюють політичні зміни, впроваджені у 2025 році. У квітні відбувся перехід від фіксованих 10% роялті до динамічної ставки 14-18%, прив’язаної до цін на нікель. У жовтні було введено більш жорсткий контроль, що скоротив термін дії ліцензій на видобуток з трьох років до одного. Ці заходи дають Джакарті більше контролю, але створюють невизначеність для виробників, які зважують інвестиційні рішення.

### Слабкість попиту: тягар нержавіючої сталі та зміни у хімії EV

Якщо надлишок пропозиції був би недостатнім, попит на нікель залишається пригніченим у двох найбільших сферах його використання. Виробництво нержавіючої сталі — яке становить понад 60% світового споживання нікелю — застопорилося через тривалий криза на ринку нерухомості в Китаї. Незважаючи на урядові зусилля щодо стабілізації у 2024 та 2025 роках, продажі житлових об’єктів у Китаї у листопаді знизилися на 36% у порівнянні з минулим роком, а за період січень-листопад 2025 року падіння склало 19%. Ця несправність у секторі житлової нерухомості знизила попит на нержавіючу сталь і, відповідно, на нікель.

Те саме стосується сектору акумуляторів EV, хоча з інших причин. За останні п’ять років виробництво нікелю швидко зросло для задоволення попиту на батареї, але хімічний ландшафт зазнав значних змін. Батареї на основі літій-заліз-фосфату (LFP) — колись вважалися гіршими — закрили розрив у енергетичній щільності та дальності з хімією нікель-марганець-кобальт. Компанія Contemporary Amperex Technology (SZSE:300750, HKEX:3750), один із найбільших виробників батарей у світі, активно переключилася на LFP. Сучасні автомобілі з LFP тепер мають запас ходу понад 750 кілометрів, при цьому мають переваги у виробничих витратах і кращу теплову безпеку.

Ці цифри відображають цей перехід: попит на нікель у батареях зріс лише на 1% у порівнянні з минулим роком у вересні 2024 року, тоді як попит на LFP зріс на 7%. Хоча Reuters зазначає, що більша частина зростання попиту на батареї з нікелем все ще зумовлена швидким загальним зростанням ринку EV, а не перевагою хімії, перешкоди посилюються. Зниження американського податкового кредиту для EV у вересні спричинило різке падіння попиту — продажі EV у Q4 2025 знизилися на 46% порівняно з Q3 і на 37% у порівнянні з минулим роком, хоча за перші дев’ять місяців було продано 1,2 мільйона автомобілів. Ford (NASDAQ:F) зазнав списання у розмірі US$19,5 мільярда і скорочує виробництво чисто електричних моделей на користь гібридів та моделей з розширеним запасом ходу. Одночасно ЄС скасував заборону внутрішнього згоряння з 2035 року.

Ці політичні зміни ускладнюють розповідь про енергетичний перехід, яка лежала в основі припущень щодо зростання попиту на нікель. "Будь-яке уповільнення у політиці енергетичного переходу додає песимізму щодо металів для батарей, включаючи нікель", зазначила Мантей.

### Прогноз цін на нікель у 2026 році: переважає обережність

Об’єднуючи тенденції пропозиції та попиту, аналітики очікують обмеженого зростання цін на нікель у 2026 році. Базовий сценарій Мантей передбачає, що ціни будуть важко триматися вище US$16 000, у середньому US$15 250 протягом року. Це співпадає з прогнозами Світового банку у US$15 500 у 2026 році, з можливим незначним зростанням до US$16 000 у 2027. Норнікель — один із найбільших у світі виробників нікелю — прогнозує надлишок ринку у 275 000 MT у переробленому нікелі у 2026 році.

Позитивні сценарії залежать від несподіваних збоїв або сильнішого за прогноз попиту з боку нержавіючої сталі та батарей. Однак навіть оптимістичні аналітики визнають, що тривалі ціни вище US$19 000 здаються малоймовірними за нинішньої структури ринку. Надлишок залишається, ринок нерухомості в Китаї залишається повільним, а політика щодо EV у світі застигла.

Для виробників і інвесторів у нікель 2026 рік, ймовірно, стане ще одним роком випробувань прибутковості та терпіння. Без фундаментальної зміни — будь то скоординоване дисципліноване пропозиційне регулювання, справжнє відновлення ринку нерухомості в Китаї або нова політична відданість енергетичному переходу — перспектива залишається явно песимістичною.