Що визначає ціну нікелю у 2026 році? Розуміння дисбалансу між попитом і пропозицією

Ринок нікелю стикається з постійним негативним тиском: скільки коштує нікель — це лише частина історії. Протягом 2025 року нікель коливався навколо 15 000 доларів США за метричну тонну, при цьому ціни зусиллями намагалися набрати обертів. Основна причина проблеми не є загадкою — індонезійські гірничодобувні підприємства заповнили світові ринки рекордними обсягами, тоді як традиційні драйвери попиту значно послабилися.

Проблема індонезійського постачання

Домінування Індонезії у світовому виробництві нікелю стало і благом, і прокляттям для стабільності цін. У 2024 році країна виробила приблизно 2,2 мільйона метричних тонн, порівняно з лише 800 000 тонн у 2019 році, що демонструє вибуховий ріст, який змінив ринкову динаміку. У лютому цього року влада підвищила квоти на видобуток руди до 298,5 мільйонів мокрих метричних тонн (WMT) з попередніх 271 мільйона WMT, що нібито було зроблено для полегшення тиску на постачання — хоча результат виявився протилежним.

Наслідки були миттєвими: склади Лондонської металевої біржі (LME) заповнилися запасами до 254 364 MT наприкінці листопада, що різко зросло з 164 028 MT на початку року. З накопиченням запасів ціни впали до 14 295 доларів США, наближаючись до рівня прибутковості для низькозатратних регіональних виробників. Це викликало спекуляції щодо можливих скорочень виробництва. Згідно з даними Shanghai Metal Market, уряд Індонезії розглядає можливість зменшення обсягів до приблизно 250 мільйонів MT у 2026 році, хоча переговори залишаються динамічними.

Однак не всі аналітики очікують драматичних обмежень. Ева Мантей, стратег з товарів у ING, стверджує, що Індонезія може зберегти курс, враховуючи нові політичні рамки, введені у 2025 році. Переглянута структура роялті (14-18 відсотків залежно від цінових рівнів) та скорочена тривалість дії гірничих ліцензій (з трьох до одного року) дають уряду більший контроль без необхідності зменшення обсягів. Як зазначила Мантей, “Глобальний ринок все ще прогнозується залишатися в надлишку — близько 261 000 MT у 2026 році — тому подальші скорочення мають бути значними, щоб змінити фундаментальні показники.”

Вимоги попиту: виклики у будівництві та ринку електромобілів

Крім перенасичення, сам попит на нікель також слабшає. Основне застосування металу — виробництво нержавіючої сталі — сильно залежить від будівельного сектору Китаю, який залишається у депресії після колапсу ринку нерухомості 2020 року. Продажі нерухомості у листопаді знизилися на 36 відсотків у порівнянні з минулим роком, а сукупне падіння склало 19 відсотків за перші одинадцять місяців. Навіть підтримуючі урядові заходи не змогли змінити цю тенденцію, що тримає попит на нержавіючу сталь — який становить понад 60 відсотків світового споживання нікелю — у пригніченому стані.

Ринок акумуляторів для електромобілів створює ще одне ускладнення. Хоча виробництво нікелю за останні п’ять років зросло для задоволення попиту на електромобілі, переваги у хімії батарей кардинально змінилися. Виробники, такі як Contemporary Amperex Technology (SZSE:300750, HKEX:3750), все частіше використовують технологію літій-залізо-фосфат (LFP) замість традиційних формулювань з нікелем, марганцем і кобальтом. Останні досягнення зменшили різницю у продуктивності, і батареї LFP тепер мають пробіг понад 750 кілометрів, при цьому мають переваги у вартості та безпеці.

Дані ілюструють цю тенденцію: у вересні 2024 року попит на нікелеві батареї зріс лише на 1 відсоток у порівнянні з попереднім роком, тоді як попит на LFP зріс на 7 відсотків. Щоб ускладнити ситуацію, сам ринок електромобілів послабився. Після того, як США скасували податковий кредит на електромобілі у вересні, квартальні продажі знизилися на 46 відсотків у порівнянні з попереднім кварталом і на 37 відсотків у річному вимірі. Ford Motor (NASDAQ:F) скоротив інвестиції у електромобілі на 19,5 мільярдів доларів США, переключившись на гібриди та автомобілі з розширеним запасом ходу. Тим часом ЄС відмовився від заборони внутрішнього згоряння з 2035 року, що додатково зменшує довгострокові очікування щодо попиту на метал для батарей.

Прогноз цін: очікується подальший тиск

Консенсусні прогнози малюють стриману картину. ING очікує, що нікель буде важко утримуватися вище за 16 000 доларів США, з середньою ціною близько 15 250 доларів у 2026 році. Світовий банк прогнозує 15 500 доларів у 2026 році, поступово зростаючи до 16 000 доларів у 2027 році. Норнікель з Росії прогнозує світовий надлишок у 275 000 MT очищеного нікелю, що посилює структурний тиск.

Щоб суттєво підвищити ціни, потрібні були б скоординовані обмеження постачання у масштабах, що не мають прецедентів — сотні тисяч метричних тонн — або несподівані каталізатори попиту. Поточні фундаментальні показники цього не передбачають. Як пояснила Мантей, “Щоб підштовхнути ціни до такого рівня, скорочення мають бути достатньо глибокими, щоб стерти більшу частину прогнозованого надлишку. Навіть тоді, інвесторський настрій, ймовірно, вимагатиме стабільних цін вище за 20 000 доларів США, щоб суттєво підвищити привабливість для виробників.”

Поки ринкова динаміка не зміниться суттєво, інвесторам і виробникам нікелю слід готуватися до тривалого тиску. Поєднання постійного надлишку пропозиції, слабкого попиту у будівництві та заміщення у батареях електромобілів свідчить про те, що скільки коштує нікель — залишатиметься обмеженим у короткостроковій і середньостроковій перспективі, а структурне відновлення малоймовірне без значних зовнішніх втручань.