2026 Війна потокового мовлення: Чому один медіагігант заслуговує вашої інвестиційної гривні

Ринок переоцінився, але не рівномірно

Коли Netflix і Spotify зазнали труднощів у другій половині 2025 року, інвестори безжально карали обох. Між піками середини року та недавніми торгами кожен гігант стрімінгу втратив від 25% до 30% своєї вартості. Винуватці здаються очевидними: розчаровуючі фінансові звіти, обережні прогнози на майбутнє та драма в керівництві (зокрема, зміни CEO та суперечливі придбання). Однак під цими поверхневими подібностями прихована фундаментальна різниця у тому, як ці компанії відновляться.

Розпродаж не був цілком несправедливим. Spotify повідомила про погіршення операційних марж і негативний прибуток на акцію у Q2, тоді як оголошення про відхід Деніела Ека та слабкий прогноз на четвертий квартал ще більше підірвали довіру. Netflix зіткнувся з власними труднощами — керівництво визнало, що вражаючі результати були зумовлені валютними коливаннями, а не справжнім зростанням кількості підписників або ціновою політикою, а несподіваний бразильський податковий рахунок у Q3 поглибив песимізм інвесторів.

Але ось що важливо: жодна з компаній не є фундаментально зламаною. Обидві залишаються лідерами ринку у своїх нішах. Реальне питання — яка з них зможе швидше відновити довіру інвесторів — і це цілком залежить від структурних конкурентних переваг.

Гра за контент: чому Spotify у пастці

Щоб зрозуміти, яка стрімінгова служба має сильнішу оборону, почнемо з економіки контенту. Обидві компанії успішно підвищили ціни — Spotify двічі з 2023 року, Netflix послідовно з 2014 року. Обидві тепер стягують преміальні ціни порівняно з конкурентами. Spotify навіть підсолодив угоду, додавши 20 годин щомісячного доступу до аудіокниг.

Однак ці перемоги у цінах приховують критичну асиметрію.

У музичному стрімінгу різниця майже неможлива. Кожна платформа має доступ до приблизно 100 мільйонів пісень. Лейбли вимагають стандартні роялті незалежно від розміру платформи. Spotify платить фактично ту саму ставку, що й менші конкуренти, такі як Apple Music або Amazon Music. Це означає, що Spotify не може використовувати масштаб для зниження витрат на контент. Зі зрілістю баз підписників і посиленням конкуренції, розширення маржі стає математичною фантазією. Компанія обмежена структурою галузі, яка робить контент товаром і тримає витрати жорсткими.

Netflix працює за зовсім іншим сценарієм. Компанія понад десять років створює ексклюзивні бібліотеки оригінального контенту та укладає ексклюзивні ліцензійні угоди, які конкуренти не можуть повторити. Як найбільша відеоплатформа, Netflix амортизує величезні бюджети на виробництво та ліцензійні платежі на понад 250 мільйонів підписників — перевага масштабу, яку менші конкуренти не можуть наздогнати. Важливо, що Netflix не платить за кожен стрім; вона володіє або має ексклюзивні ліцензії на контент, що означає, що додатковий дохід від підписників безпосередньо впливає на операційну маржу.

Математика очевидна: Netflix прогнозує розширення операційної маржі на 1,6 процентних пункти у 2025 році, попри одноразові податкові витрати. Spotify стикається з структурними перешкодами, які ускладнюють подібне розширення.

Оцінка: де розумні гроші бачать перевагу

Ринок наразі оцінює акції Netflix приблизно у 28-30x очікуваних прибутків за 2026 рік. Spotify торгується майже у 50x за той самий показник. Аналітики очікують сильного зростання прибутків обох компаній у найближчі роки, тому різниця у оцінці — не помилка, а проблема довіри.

З урахуванням того, що Spotify торгується з такою премією, навіть незначні зниження прогнозів можуть спричинити різкі корекції. Netflix, що торгується за більш розумним мультиплікатором, пропонує захист від зниження, одночасно реалізуючи агресивну стратегію розширення маржі. Успішне виконання операцій у 2026 році має впевнено підштовхнути акції до рекордних максимумів.

Який переможець 2026 року

Netflix стає очевидним вибором для інвесторів, що шукають відновлювальні можливості у сфері стрімінгу. Компанія має стійкі конкурентні переваги, засновані на ексклюзивному контенті, працює з передбачуваними грошовими потоками від підписки та зберігає фінансову дисципліну для досягнення цілей операційної діяльності. Spotify залишається якісним бізнесом, але структурні особливості галузі та ризики оцінки роблять її більш ризикованим варіантом на 2026 рік.

Коли обидві акції відновлювалися після попередніх крахів, Netflix демонстрував швидше та більш стійке відновлення. Очікуйте того ж і у 2026 році.