Рідкісні земні та уранові активи: ставки на MP або Energy Fuels у гонці за критичні мінерали

Два американські важковаговики формують стратегію внутрішніх критичних мінералів країни. MP Materials MP, з головним офісом у Лас-Вегасі з ринковою капіталізацією 9,6 мільярда доларів, домінує як єдина велика операція з видобутку та переробки рідкоземельних елементів у Північній Америці через свій об’єкт Mountain Pass. Energy Fuels UUUU, з базою у Lakewood і оцінкою в 3,58 мільярда доларів, очолює виробництво урану та диверсифікувався у рідкоземельні елементи (REEs) на своєму заводі White Mesa в Юті — єдиному в країні повністю функціональному конвенційному об’єкті переробки урану.

Для інвесторів, які зважують ризики та можливості, пов’язані з зростаючим попитом на REE — важливі компоненти у чистих технологіях, оборонних системах і відновлюваній енергетиці — розуміння стратегічної позиції кожної компанії, фінансової траєкторії та каталізаторів зростання є критичним.

Оцінка частково розповідає історію

MP Materials торгується за прогнозним співвідношенням ціна/продажі 23,15X, тоді як Energy Fuels має більш високий 41,55X мультиплікатор. Ця різниця у оцінці відображає ринкові настрої: більш ясний шлях до прибутковості та встановлений масштаб виробництва у MP викликають премію, але залишаються дешевшими за конкурента. За останні 12 місяців MP Materials випередила Energy Fuels з приростом 228,8% проти 182,1%, що свідчить про довіру інституцій до виконання першої.

Інтегрована перевага MP: від руди до передових магнітів

MP Materials є єдиним вертикально інтегрованим виробником рідкоземельних елементів у США, контролюючи весь ланцюг створення цінності — від видобутку до виробництва передових магнітів. Цього року відбулися два важливі події: довгострокове партнерство з Apple AAPL для постачання рідкоземельних магнітів, отриманих з перероблених матеріалів, та стратегічна угода з Міністерством оборони для прискорення виробництва магнітів. Об’єкт DoW, підтримуваний 10X Facility, підвищить виробництво магнітів у США до 10 000 метричних тонн на рік, обслуговуючи оборонний і комерційний сектори.

Результати за третій квартал 2025 року демонструють зростання виробництва попри короткостроковий тиск на маржу. Виробництво NdPr (неодим/praseodymium) досягло рекордних 721 метричних тонн, зростання на 51% у порівнянні з минулим роком, хоча виробництво рідкоземельних оксидів (REO) знизилося на 4% до 13 254 метричних тонн. Відділ матеріалів показав зниження доходів на 50% до 31,6 мільйона доларів через відсутність продажів концентрату, що компенсувалося високими цінами на NdPr оксиди та метал. Відділ магнетиків отримав доходи у розмірі 21,9 мільйона доларів, при цьому виробництво в комерційних масштабах триває до кінця року.

Компанія зафіксувала збиток у 0,10 долара на акцію у Q3 — менший за минулорічний дефіцит у 0,12 долара, оскільки високі витрати на передові проєкти та адміністративні витрати перевищили операційний прибуток. Керівництво очікує повернення до прибутковості до четвертого кварталу 2025 року, підтримане Угодою про ціновий захист з Міністерством оборони (діє з 1 жовтня 2025 року), що забезпечує стабільність доходів і захист маржі.

Подвійне експонування Energy Fuels: сильний уран, зростання REE

Energy Fuels застосовує двовекторну стратегію, використовуючи універсальність заводу White Mesa. З 2022 року підприємство виробляє змішаний карбонат REE у комерційних масштабах; виробництво NdPr (з використанням оксидних стандартів для автомобільних застосувань) розпочалося комерційно у 2024 році. Останні досягнення включають пілотне виробництво диспрозію (Dy) оксиду у липні 2025 року, а запуск пілотних проектів terbium (Tb) оксиду та самарію (Sm) заплановано на перший квартал 2026 року.

Ключовим проривом стало те, що високочистий диспрозій-оксид Energy Fuels пройшов кваліфікацію для виробництва магнітів у великому південнокорейському автовиробнику. У поєднанні з попередньою кваліфікацією NdPr-оксиду, Energy Fuels став першою американською компанією, яка має сертифікацію як для легких, так і для важких REE для застосувань у магнітах — важливий крок у відновленні внутрішніх ланцюгів постачання.

Діяльність з урану сприяла зростанню доходів у Q3 2025: загальний дохід зріс до 17,7 мільйона доларів (зростанням 337,6% у порівнянні з минулим роком), зумовлений продажем 240 000 фунтів урану за середньою ціною 72,38 долара за фунт. Однак витрати зросли швидше — витрати, що застосовуються до доходів, зросли на 592% до 12,78 мільйона доларів через продаж більшого обсягу за підвищеними цінами придбання за фунт. Компанія зафіксувала збиток у 0,07 долара на акцію, що залишився незмінним порівняно з минулим роком, попри тричі зростання доходів. Баланс без боргів дає можливість розширювати потужності, а її міжнародний портфель — включно з проектом Donald в Австралії (можливо, до кінця 2027 року), Toliara у Мадагаскарі та Bahia у Бразилії — забезпечує довгострокову диверсифікацію REE.

Оцінки прибутковості та настрої аналітиків

Прогнози розходяться суттєво. MP Materials очікує більшого 2025 року збитку у розмірі 0,22 долара на акцію, але прогнозує досягнення 0,68 долара прибутку на акцію у 2026 році. Оцінки Energy Fuels передбачають збиток у 0,35 долара у 2025 році, що лише незначно зменшиться до 0,06 долара у 2026. Оновлення прогнозів MP показують покращення у 2025 році, тоді як прогнози на 2026 рік трохи послабилися. Оцінки Energy Fuels знижуються за обома роками, що свідчить про обережність інвесторів щодо термінів реалізації.

Інвестиційний розрахунок

MP Materials має структурні переваги: вертикальну інтеграцію, партнерства з відомими компаніями (Apple, DoW), доведене масштабування виробництва та перспективи прибутковості у короткостроковій перспективі. Його прогнозне співвідношення P/S 23,15X — хоча й преміальне — здається обґрунтованим з огляду на впевненість у виконанні.

Energy Fuels пропонує диверсифікацію через подвійне уран-REE експонування та міжнародні активи, але стикається з короткостроковою невизначеністю щодо прибутковості. Його оцінка 41,55X відображає ажіотаж навколо можливостей REE, а не поточних фінансових показників.

Для інвесторів, що орієнтуються на короткострокову фундаментальність, ефективність оцінки та зниження ризиків, MP Materials наразі має перевагу. Energy Fuels приваблює тих, хто шукає довгострокову опціональність у ринках урану та рідкоземельних елементів, готовий до більшої волатильності та затримки у досягненні прибутковості.