MSTR подвійна дилема: збитки за 4 квартал та ризик MSCI як загроза короткостроковій стабільності біткоїна

2026-01-04 08:14:00

2026 рік розпочинається з того, що криптовалютний ринок, здається, переживає відскок: ціна біткойна піднялася до близько 91 460 доларів, але на поверхні з’являється прихована небезпека — Strategy (колишня MicroStrategy, біржовий код MSTR), яка володіє 670 000 біткойнами, стикається з “подвоєним ударом” — одночасно з великими збитками за 4 квартал і ризиком виключення з індексу MSCI. Це не лише проблема окремої компанії, а й потенційний новий тригер для короткострокових коливань біткойна.

Розмір збитків вже визначено, розбіжності на ринку відображають кризу довіри

Проблеми MSTR виникли через падіння біткойна у 4 кварталі. За останніми даними, ціна біткойна у четвертому кварталі знизилася приблизно на 24%, що безпосередньо з’їло близько 2,8 мільярдів доларів прибутку компанії за третій квартал. Це означає, що збитки за 4 квартал для MSTR вже визначені, і ринок очікує збитків у десятки мільярдів доларів.

З погляду динаміки цін акцій, у 2025 році MSTR знизилася приблизно на 48%, а від високої точки листопада 2024 року — майже на 70%. Таке значне падіння відображає глибоку тривогу щодо фундаментальних показників компанії. Ще більш важливою є різниця у прогнозах аналітиків щодо річних результатів MSTR: від збитків у 7 мільярдів доларів до прибутку у 9,5 мільярдів — ця велика амплітуда очікувань сама по собі свідчить про серйозний кризовий рівень довіри.

Чому цього разу збитки особливо важливі

Збитки MSTR — це не лише цифри на папері, а й відображення глибшої небезпеки: стійкості моделі високого кредитного плеча у володінні біткойнами. Логіка роботи MSTR полягає у випуску нових акцій (фінансування через ATM) і залученні коштів через конвертовані облігації, а потім масштабному купівлі біткойнів. Цей “фінансовий цикл” працював гладко під час зростання біткойна, але у період падіння став потужним посилювачем — зниження ціни акцій підвищує вартість залучення фінансування, що ускладнює подальше купівлю біткойнів.

Ризик виключення з індексу MSCI: від “позитивного сигналу” до “потенційного чорного лебедя”

Більше тривоги у ринку викликає не лише збитки за 4 квартал, а й майбутнє рішення. За останніми даними, MSCI розглядає можливість виключення MSTR з індексу через перевищення частки цифрових активів понад 50% від загальних активів. Частка біткойнів у MSTR становить приблизно 77-81%, що значно перевищує цей ліміт. MSCI планує оголосити остаточне рішення 15 січня 2026 року.

Це звучить як технічна корекція індексу, але потенційний вплив не можна недооцінювати.

Ризикові аспекти	Конкретний вплив
Відтік пасивних коштів	Оцінюється у 2,8-8,8 мільярдів доларів у вигляді пасивного продажу
Волатильність цін	Може спричинити різкі коливання цін акцій, зменшення премії за оцінкою
Здатність залучати фінансування	Різке падіння цін акцій ускладнить ATM-фінансування, “фінансовий цикл” стане неможливим
Фінансовий тиск	При значному падінні цін акцій може виникнути ризик погашення боргів або заставних зобов’язань
Екстремальні сценарії	Примусове зменшення володінь біткойнами для подолання фінансової кризи (раніше компанія називала це “останнім засобом”)

Чому рішення MSCI може посилити ризики біткойна

Мінус для MSTR — це не лише його велика кількість біткойнів, а й символ того, що біткойн увійшов у мейнстрім інвестиційних портфелів. Коли MSTR включають до індексу MSCI, ринок сприймає це як знак входження біткойна до класу традиційних активів. Від виключення ж — це означає скасування такої підтримки, і цей сигнал може мати сильніший психологічний вплив, ніж самі цифри.

Ще важливіше, що MSTR є одним із головних покупців біткойна. Якщо її здатність залучати фінансування зменшиться, це безпосередньо зменшить додатковий потік коштів у ринок. У контексті збереження ризикової настроєності, це може стати останньою краплею, яка “підштовхне верблюда” — тобто спричинить різке падіння цін.

Вже відкрито короткострокове вікно ризиків

У 2026 році, хоча інвестиційні фонди, такі як ETF від BlackRock і інші, що мають чистий приплив у 4,2 мільйони доларів за день, підтримують ринок, цього недостатньо, щоб компенсувати можливий удар від MSTR.

Поточна ланцюг ризиків чітка:

Публікація фінансової звітності за 4 квартал (час невідомий, але очікується найближчим часом), що може підтвердити збитки у десятки мільярдів доларів
Остаточне рішення MSCI (15 січня), яке може спричинити відтік пасивних коштів
Об’єднання цих двох подій може викликати паніку на ринку, особливо враховуючи, що ціна біткойна все ще на 25% нижча за попередній максимум

За останніми даними, з моменту повного переходу MSTR на стратегію біткойна у 2020 році, вона вперше зазнала шостого місяця поспіль зниження, що свідчить про явне ослаблення технічної картини. Це означає, що ринок вже починає враховувати ці негативні фактори, але ще не повністю заклав у ціни ризики.

Висновок: ключове вікно вже поруч

Проблеми MSTR у першу чергу відображають проблему: вразливість моделі високого кредитного плеча у володінні біткойнами за екстремальних ринкових умов. Збитки за 4 квартал і ризик виключення з MSCI можуть створити критичне вікно для розгортання ризиків вже у середині січня.

Для інвесторів важливо слідкувати за трьома ключовими датами: публікацією звітів за 4 квартал, остаточним рішенням MSCI (15 січня) та реальним впливом цих подій на ринок і капіталізацію. MSTR стала важливим індикатором короткострокових ризиків біткойна — кожен її рух може передвіщати майбутній тиск на ціну. У цьому вікні ризики дійсно варті уваги.

BTC-0,86%

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.