Центральні банки розходяться: що може означати траєкторія ставок 2026 року для EUR/USD

Ринок валют готується до року політичної розбіжності. Хоча Федеральна резервна система вже зробила три зниження ставок у 2025 році і сигналізує, що можуть бути й інші, Європейський центральний банк залишається у режимі утримання, з його депозитною ставкою, зафіксованою на рівні 2.00% з липня. Цей розрив у відсоткових ставках — і те, як він буде змінюватися — стане визначальним фактором для EUR/USD у 2026 році. Але справа не лише у цифрах; йдеться про те, що їх рухає.

Економічний двигун Європи: сповільнення, а не застій

Економічний імпульс Єврозони втратив динаміку, і проблема глибша за циклічну слабкість. Німецький автомобільний сектор, що бореться з переходом на електромобілі та напруженістю у ланцюгах постачання, знизив виробництво на 5%. Інвестиційні прогалини у сфері інновацій залишають європейські технологічні можливості позаду США та Китаю у критичних секторах. До того ж, торгові бар’єри знову повертаються до порядку денного — рамкова концепція “р reciprocal tariff” нової адміністрації США становить реальний ризик. Звіти свідчать, що товари ЄС можуть стикнутися з тарифами у 10%–20%, що є структурним перешкодою для експортоорієнтованих економік. Попередні дані показують, що експорт ЄС до США знизився на 3%, причому найбільше постраждали автомобілі та хімікати.

Останні прогнози Європейської комісії розповідають обережну історію: зростання 1.3% у 2025 році, м’якше — 1.2% у 2026 році, і відновлення до 1.4% у 2027 році. Переоцінка для 2026 року сигналізує, що політики очікують більш турбулентного періоду попереду. Регіональні показники залишаються нерівномірними — Іспанія та Франція показали квартальні зростання відповідно 0.6% і 0.5% у третьому кварталі, тоді як Німеччина та Італія застигли на рівні 0% (плоско). Заголовки говорять про повільний розвиток, але є й важливий підтекст: економіка не руйнується, а лише кульгає.

Інфляція: прихований гальмо ECB для зниження ставок

Ціновий тиск перестав знижуватися акуратно до цілі 2% від ECB. Станом на листопад інфляція у зоні євро становила 2.2% у річному вимірі, перевищуючи середньострокову ціль банку. Найважливіше — структура: хоча ціни на енергоносії знизилися на 0.5%, інфляція у сфері послуг зросла до 3.5%, порівняно з 3.4% у жовтні. Цінова “жорсткість” у секторі послуг — саме те, чого бояться центральні банки — вона сигналізує, що процес дезінфляції може втратити динаміку.

Цей фон пояснює, чому ECB утримував усі три ключові ставки у грудні. Депозитна ставка, основна ставка рефінансування та ставка маржинального кредитування залишилися на рівні 2.00%, 2.15% і 2.40% відповідно. Коментарі голови ECB Крістін Лагард після засідання — що політика перебуває у “гарному місці” — не передбачають нагальної необхідності у короткострокових діях. Консенсус ринку співпадає: більшість економістів, опитаних Reuters, очікують, що ставки залишаться незмінними протягом 2026 і 2027 років, хоча впевненість явно послаблюється з подовженням горизонту прогнозу. Ймовірність підвищення наприкінці 2026 або на початку 2027 року вважається більшою, ніж зниження, якщо таке й станеться.

Питання ФРС у 2026: наскільки далеко підуть зниження?

Федеральна резервна система здивувала ринок, зробивши три зниження у 2025 році, перевищивши свої ж прогнози від грудня 2024 року, які передбачали два. Після утримання у березні (з урахуванням тарифних ризиків), ФРС знайшла можливість знизити ставки у вересні, жовтні та грудні, знизивши цільовий рівень федеральних фондів до 3.5%–3.75%. Підстава: пом’якшення даних щодо інфляції та послаблення показників ринку праці відкрили вікно для політичних рішень.

Політична динаміка додає непередбачуваності. Тейлор Пауелл закінчує термін у травні 2026 року, і переобрання вважається малоймовірним. Трамп публічно критикував Пауелла за обережність щодо зниження ставок і натякав, що наступний голова ФРС буде більш прихильним до швидшого пом’якшення. Очікується, що нова адміністрація оголосить свого кандидата на посаду голови ФРС на початку січня.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura і Barclays мають схожий прогноз: два зниження ставок у 2026 році, що доведе політику до 3.00%–3.25%. Goldman планує знизити ставки у березні та червні; Nomura — у червні та вересні. Причина не у оптимізмі щодо зростання — навпаки. Економісти очікують, що економіка залишатиметься у делікатному рівновазі, без швидкого прискорення або різкого скорочення.

EUR/USD у 2026: дві конкуренційні історії

Напрямок євро залежить від бінарного питання: чи залишиться зростання Європи достатньо стійким, щоб виправдати терпіння ECB, чи слабкість змусить центральний банк знизити ставки?

Сценарій А: зростання тримається вище 1.3% і інфляція зростає

Якщо у зоні євро уникнуть різкого сповільнення і ціновий тиск збережеться, ECB залишиться у режимі утримання. З урахуванням зниження ставок ФРС і стабільності ECB, різниця у доходності звузиться на користь долара, але євро не буде сильно падати. Це підтримує EUR/USD вище 1.20 — можливо, тестуючи 1.21–1.22.

Сценарій Б: зростання нижче 1.3% і торгові шоки

Якщо зростання у зоні євро розчарує і торгові конфлікти посиляться, ECB може відчути необхідність знизити ставки разом із послабленням активності. Різниця у доходності розшириться у користь ФРС, і EUR/USD відкотиться до 1.13. У найгіршому сценарії — 1.10 стане цілком реальним.

Що показують прогнози

Розбіжності між великими банками відображають невизначеність, закладену у базові припущення:

Медвежий сценарій Citi: очікує, що EUR/USD досягне 1.10 до третього кварталу 2026 року. Теза: зростання у США прискориться, а зниження ставок ФРС не виправдає очікувань, і Європа застоїться. Це приблизно на 6% нижче за поточний рівень 1.1650.

Конструктивний погляд UBS: ціль — EUR/USD 1.20 до середини 2026 року. UBS стверджує, що якщо ECB залишиться твердо на місці, а ФРС продовжить знижувати ставки, перевага кривої доходності перейде до євро, сприяючи його зростанню.

Діапазон — від 1.10 до 1.20 — охоплює реальні можливі результати. Переможе залежно від того, яка історія розгорнеться: сценарій “ФРС знижує + Європа бореться” сприятиме вищому EUR/USD, тоді як “Європа сповільнюється + торгові конфлікти + ECB пом’якшує” обмежить зростання і сприятиме 1.13 або нижче.

Основний висновок на 2026:

Перспектива для трейдерів EUR/USD проста: політична розбіжність буде домінувати. Готовність ФРС більш агресивно знижувати ставки (залежно від слабкості зростання або політичного тиску) у порівнянні з терплячою позицією ECB створює природний тиск на євро. Але здатність Європи уникнути рецесії — і зберегти інфляцію достатньо високою для виправдання обережності ECB — залишається ключовим фактором. Слідкуйте за даними щодо зростання у зоні євро, показниками інфляції у сфері послуг і будь-якими сигналами від коментарів Лагард. Якщо щось різко погіршиться, рівень EUR/USD може швидко опуститися нижче. Якщо ж Європа збережеться у стійкому стані, євро має потенціал для несподіваного зростання.