Ф'ючерси на какао демонструють скромний приріст, оскільки ринок орієнтується на перехрестя попиту та пропозиції

Цінова динаміка та початковий напрямок ринку

Ф’ючерсні ринки какао у середу зросли незначно, з березневими контрактами на ICE NY, що піднялися на +2 пункти (+0.03%), тоді як березневі контракти на ICE London какао підвищилися на +11 пунктів (+0.25%). Це зростання відображає консолідаційну активність, а не купівлю, зумовлену переконаннями, оскільки ринок залишається в межах недавніх торгових діапазонів. Перевага Лондона частково пояснюється слабкістю стерлінга, оскільки британський фунт торкнувся 1-тижневого мінімуму, що робить ціни на какао, виражені в стерлінгах, більш привабливими у відносному плані.

Звуження пропозиції на стороні постачання стає головним фактором

Фундаментальні чинники, що впливають на ф’ючерси какао, залишаються орієнтованими на пропозицію. Надходження какао у порти Кот-д’Івуару сповільнилися, викликаючи нові побоювання щодо глобальної достатності пропозиції. За тиждень, що закінчився 28 грудня, фермери Кот-д’Івуару доставили 59 708 MT какао у порти — на 27% менше порівняно з аналогічним періодом минулого року. У підсумку, з початку маркетингового року (з 1 жовтня) експорт какао з Африки становив 1.029 MMT, що на 2.0% менше за 1.050 MMT у відповідному періоді 2023 року (. Такі дані підкреслюють постійні труднощі у підтриманні рівнів постачання до рівня до пандемії.

Динаміка зберігання ще більше підсилює історію звуження. Запаси какао, контрольовані ICE, на портах США знизилися до 1 626 105 мішків минулої п’ятниці, що є найнижчим рівнем за 9 місяців і сигналізує про зменшення буферних запасів для кінцевих споживачів і товарних трейдерів.

Включення до індексів та потенціал структурної купівлі

Важливим фактором для ф’ючерсів какао є додавання контрактів на какао до Bloomberg Commodity Index )BCOM(, що набуде чинності з січня. За даними досліджень Citigroup, це включення може спричинити близько )мільярда доларів у спеціалізованих покупках ф’ючерсів на какао, що забезпечить стабільну цінову підтримку незалежно від фундаментальних змін. Такі індексні потоки історично забезпечували структурний попит на нові товари.

Погода та розвиток врожаю дають змішані сигнали

Благополучні агрометеорологічні умови у Західній Африці створюють складну картину пропозиції. Фермери у Кот-д’Івуар повідомляють, що дощі, перемежовувані з сонячною погодою, підтримують цвітіння какао-дерев і розвиток бобів. Аналогічно, сільськогосподарські звіти Гани свідчать про стабільні опади, що підтримують ріст рослин перед сезоном вітру гарматан. Ця сприятлива погода відображається у кількості бобів у врожаї, які Mondelez повідомляє, що перевищують середньорічний показник на 7% і значно вищі за минулорічний врожай.

Одночасно, основний урожай у Кот-д’Івуар вже почався, і фермери налаштовані оптимістично щодо врожайності та якості. Однак цей позитивний прогноз суперечить короткостроковим побоюванням щодо поглинання пропозиції.

Оновлені глобальні оцінки пропозиції сигналізують про структурне переважання

Прогнози щодо пропозиції зазнали значної корекції. 28 листопада Міжнародна організація какао $2 ICCO( знизила оцінку глобального надлишку какао у 2024/25 до 49 000 MT з попередніх 142 000 MT — зменшення на 65%. Ще більш вражаюче, ICCO знизила очікування світового виробництва какао у 2024/25 до 4.69 MMT з 4.84 MMT, що свідчить про зменшення обсягів порівняно з початковими прогнозами. Це зниження відображає перехід ICCO до прогнозування першого за чотири роки надлишку какао після рекордного дефіциту 2023/24 у -494 000 MT ), найгіршого за понад 60 років(, коли виробництво впало на 12.9% до 4.368 MMT.

Оновлення Rabobank у грудні підтвердило побоювання щодо звуження пропозиції, знизивши оцінку надлишку какао у 2025/26 до 250 000 MT з попереднього прогнозу у 328 000 MT, що свідчить про тривалі структурні дисбаланси у глобальній рівновазі попиту і пропозиції.

Регуляторна невизначеність: відстрочка EUDR

26 листопада Європейський парламент затвердив відстрочку на 1 рік до застосування Регламенту щодо вирубки лісів у ЄС )EUDR(, який мав обмежити імпорт какао і соєвих бобів із регіонів із активною вирубкою лісів. Відстрочка зберігає статус-кво, дозволяючи країнам ЄС продовжувати закупівлі сільськогосподарської продукції з Африки, Індонезії та Південної Америки без негайного тиску щодо відповідності. Хоча це підтримує короткострокову доступність какао, воно також створює регуляторну невизначеність, яка може вплинути на довгострокові стимули для виробництва та інвестицій в Африці.

Зниження попиту стримує ентузіазм щодо цін

Глобальна переробка какао суттєво розчарувала. Обсяги какао у третьому кварталі в Азії знизилися на 17% у річному вимірі до 183 413 MT — найслабшого результату за дев’ять років. У Європі переробка какао також скоротилася на 4.8% до 337 353 MT, що є найнижчим результатом за десятиліття. У Північній Америці обсяги зросли на 3.2% до 112 784 MT, хоча цей показник був викривлений додаванням нових звітних структур, що свідчить про приховану слабкість попиту.

Ці дані свідчать, що виробники шоколаду та кінцеві споживачі керуються існуючими запасами, а не створюють нові позиції, що обмежує попит на спотові та форвардні ф’ючерси на какао, незважаючи на технічну привабливість цін.

Вплив виробництва у Нігерії на пропозицію

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, стикається з прогнозами зниження виробництва. Асоціація какао Нігерії прогнозує виробництво у 2025/26 на рівні 305 000 MT, що на 11% менше за прогнозовані 344 000 MT у 2024/25. Експорт какао у вересні залишився без змін — 14 511 MT у річному вимірі, що свідчить про застій у експортних темпах. Ці перешкоди частково компенсують позитивні тенденції врожаю у Кот-д’Івуарі та Гані, створюючи неоднорідну глобальну картину пропозиції.

Перспективи ринку та позиціонування ф’ючерсів на какао

Ф’ючерси на какао стикаються з протилежними напрямками. Інвестиційні потоки, пов’язані з включенням до BCOM, у поєднанні з структурним зниженням запасів і зниженими прогнозами виробництва, забезпечують технічну і фундаментальну підтримку. Водночас слабкий глобальний попит, затримки регуляторних заходів, що сприяють доступності пропозиції, та оптимістичні умови врожаю у Західній Африці створюють перешкоди для тривалого зростання цін. Скромне закриття ціни у середу свідчить, що учасники ринку аналізують ці чинники без визначеного напрямку, залишаючи ф’ючерси на какао у стані консолідації до появи переконливих сигналів щодо відновлення світового попиту або шоків пропозиції.