Чи готується фондовий ринок до краху? Ось що нам кажуть незвичайні дії ФРС

Ринок акцій США у 2025 році горить яскраво, з S&P 500 зростанням приблизно на 16% з початку року — майже вдвічі більше за його історичну середню. Однак під поверхнею мерехтять попереджувальні сигнали. Останні кроки Федеральної резервної системи залишили інвесторів у роздумах, чи не настане у 2026 році болісна корекція ринку акцій.

Коли центральні банки не можуть погодитися, ринки мають турбуватися

Щось незвичайне сталося на грудневому засіданні Федеральної резервної системи, що не траплялося десятиліттями. Коли чиновники голосували щодо відсоткових ставок, вони були глибоко розділені. Хоча зниження ставки на 25 базисних пунктів було прийнято, троє політиків виступили проти — і вони не погоджувалися між собою.

Двоє чиновників хотіли залишити ставки без змін, стверджуючи, що подальше зниження ставок сприятиме інфляції. Ще один наполягав на ще глибшому зниженні на 50 базисних пунктів через побоювання економічного сповільнення. Такий розкол є рідкісним. За словами головного економіста Apollo Global Management, востаннє три чиновники не погоджувалися на одному засіданні у червні 1988 року — понад 35 років тому.

Що спричиняє цей розкол? Масові тарифні мита президента Трампа. Ці торговельні політики підвищили імпортні мита до найвищих рівнів з 1930-х років, створюючи економічну загадку, яку центральні банки не можуть розв’язати за допомогою традиційних інструментів. Вищі мита підвищують інфляцію, але підвищення ставок ризикує збільшити рівень безробіття. Зниження ставок полегшує зайнятість, але погіршує ціновий тиск. ФРС застрягла між молотом і ковадлом.

Цей розбрат — те, що деякі називають «тихим попередженням». Коли наймогутніший фінансовий інститут світу не може досягти згоди щодо напрямку політики, це сигналізує про глибоку невизначеність щодо майбутнього економіки. Історично ринок акцій більше не любить неоднозначність, ніж біль — і ця ситуація кричить про неоднозначність.

Картина оцінки: історія натякає на проблеми попереду

Ось неприємна правда: акції оцінені на рівнях, що передували великим спадам у минулому. S&P 500 торгується за циклічно скоригованим співвідношенням ціна-прибуток (P/E) 39.2 — метрикою, яка коригує прибутки з урахуванням економічного циклу для більш чіткого уявлення про справжню цінність.

Цей рівень оцінки є значущим, оскільки його рідко спостерігають. За 68 років, коли цей показник відстежували, ринок акцій демонстрував такі високі оцінки лише близько 3% часу. Останній подібний період? Кінець 2000 року, під час дот-ком бульбашки, що передувала падінню на 49%.

Що трапляється з акціями після досягнення таких високих оцінок? Історія дає похмурий урок. Коли S&P 500 торгується за цими рівнями ціна-прибуток, середній дохід за наступний рік становить збиток у 4%. У деякі роки ринки злітають на 16%. В інші — падають аж на 28%. Але медіанний результат — вниз.

Простіше кажучи: ринок акцій зараз дорогий, і дорогі речі зазвичай стають дешевшими.

Чому 2026 виглядає інакше ніж 2025

Минулого року ринок акцій зростав попри політичну невизначеність. Але умови змінюються. Поєднання високих оцінок, плутанини центральних банків і перешкод торговельної політики створює фон, що виглядає несприятливим для акцій.

Бенчмарк S&P 500 може й далі зростати, але інвесторам слід бути готовими до можливого суттєвого корекційного спаду. 16% зростання у 2025 році — це довгий шлях вгору, і довгі підйоми часто закінчуються різкими спусками.

Для тих, хто тримає акції, послання ясне: не слід вважати, що імпульс триватиме. Основи ринку — ясність у політиці ФРС, розумні оцінки та економічна визначеність — тріскаються. Хоча ми не можемо точно передбачити час або масштаб будь-якого потенційного спаду на ринку акцій, дані свідчать, що 2026 рік випробує терпіння інвесторів так само, як і 2025.