Контрінвестиція: Як Майкл Баррі позиціонувався для відновлення у знецінених акціях

Від готівки до переконання: стратегічний поворот Беррі

Майкл Беррі, легендарний інвестор, чиї пророчі ставки проти ринку нерухомості були увічнені у The Big Short, зробив це знову. Після того, як у першому кварталі він майже ліквідував весь портфель Scion Asset Management — крок, що виявився надзвичайно вчасним перед турбулентністю ринку в квітні — Беррі різко змінив курс у другому кварталі. Запитання, яке зараз ставлять інвестори: скільки заробив Майкл Беррі на цьому тактичному повороті, і що спричиняє його раптовий оптимізм?

Першоквартальний вихід Беррі, зосереджений на коротких позиціях у великих технологічних і AI-компаніях, таких як Nvidia, виявився пророчим, коли ринки обвалилися. Але подальше відновлення спричинило повну зміну стратегії. У звітах за другий квартал було видно агресивне накопичення активів із значною знижкою, що свідчить про впевненість Беррі в тому, що ринок занадто сильно скоригувався щодо окремих назв. Ця модель нагадує його підхід до ринку нерухомості — визначати моменти, коли страх переважає над фундаментами.

Можливість UnitedHealth: коли гіганти спотикаються

UnitedHealth Group (NYSE: UNH), провідний американський постачальник медичного страхування, пережив важкий рік. Незважаючи на недавній хороший відскок, акції залишаються приблизно на 41% нижче за рівень на початок року станом на серпень 2025.

Збитки спричинені кількома факторами. Керівництво значно недооцінило медичні витрати на 2025 рік, тепер прогнозуючи дефіцит у $6.5 мільярдів. Це змусило компанію знизити прогноз прибутку на акцію за рік до $16, що є різким поворотом від початкового діапазону $29.50-$30 , озвученого на початку року. До того ж, розслідування DOJ щодо практики виставлення рахунків у Medicare Advantage робить падіння акцій цілком зрозумілим.

Коли оцінки знизилися до таких крайніх значень, інституційний капітал увійшов. Беррі придбав приблизно 20 000 прямих акцій і одночасно купив 350 000 опціонів колл через довгі опціони — стратегічний хедж, що обмежує ризик і водночас дозволяє отримати прибуток від відновлення. Warren Buffett з Berkshire Hathaway і David Tepper з Appaloosa Management зробили подібні кроки, що свідчить про узгоджену впевненість серед досвідчених інвесторів.

Незважаючи на короткострокові перешкоди, фундаментальна картина UnitedHealth залишається цілісною. Компанія генерує достатній операційний грошовий потік для обслуговування боргів і має вільний грошовий потік понад 9% за останні 12 місяців. Дивідендна дохідність у 3% додатково підсилює співвідношення ризик/прибуток для терплячого капіталу. Як майже монополіст у сфері медичного страхування в США, компанія зберігає значний ціновий потенціал для подолання поточних викликів.

Lululemon: преміум-бренд у обережному ринку

Лейбл Lululemon (NASDAQ: LULU) зазнав ще більшого падіння — приблизно 47% з початку року. Вітри спротиву добре задокументовані: посилення конкуренції, інфляція через тарифні бар’єри, коливання споживачів щодо преміальних товарів і нормалізація трендів фітнесу, що зросли під час пандемії.

Однак команда Беррі побачила можливість там, де інші — небезпеку. Scion придбав 50 000 прямих акцій і 400 000 опціонів колл у Q2 — подібні пропорції до позицій у UnitedHealth, що свідчить про впевненість у відновленні.

Операційна діяльність Lululemon розповідає більш складну історію, ніж рух цін акцій. У фіскальному Q1, що закінчився 4 травня, компанія показала прибуток на акцію і дохід вище за очікування і зростання порівняно з минулим роком. Зниження прогнозу керівництва до $14.58-$14.78 на акцію (з попередніх $14.95-$15.15) відображає макроекономічну обережність, а не погіршення внутрішнього стану бізнесу.

Багатий баланс компанії — $1.3 мільярда готівки і відсутність боргів — дає змогу витримати короткостроковий тиск і інвестувати у зростання. Керівництво заявило про намір поступово підвищувати ціни для компенсації тарифних бар’єрів, демонструючи цінову дисципліну.

За 13.5 разів відносно прогнозних прибутків, оцінка Lululemon свідчить, що ринок вже врахував більшість можливих викликів. Беррі, ймовірно, орієнтується на тезу, що песимізм консенсусу зайшов занадто далеко, і що конкурентна перевага бренду у поєднанні з фінансовою гнучкістю добре підготовлені до циклічних змін.

Інвестиційна теза: коли страх стає можливістю

Позиціонування Беррі у другому кварталі щодо обох назв відображає послідовний філософський підхід: знаходити високоякісні франшизи, які були безрозсудно продані через макроекономічний страх, а не через погіршення фундаментів. І UnitedHealth, і Lululemon мають міцні конкурентні переваги, сильні баланси і генерують грошовий потік, що забезпечує захист від ризиків.

Використання опціонів колл у обох позиціях свідчить, що Беррі комфортно з ризиковим профілем із обмеженим ризиком і асиметричним потенціалом прибутку — класична стратегія хедж-фонду, яка приносить значний дохід, якщо відновлення відбудеться у розумні терміни.

Чи оцінюєте ви конкретні акції Беррі або його широку стратегічну концепцію, основний принцип залишається незмінним: виняткові прибутки часто виникають із контрінтуїтивних позицій, коли натовп капітулює щодо якісних активів під час тимчасових дислокацій.