Проблеми концентрації ринку відлякують інвестиційних стратегів від домінування великих технологічних компаній

Аргументи проти подальшої концентрації мегакапіталів у технологічному секторі

Після більш ніж п’ятнадцяти років підтримки найбільших технологічних компаній у рамках бенчмарку S&P 500 відомий інвестиційний стратег Ед Ярдіні переглянув свою позицію щодо так званих “Величних сімки”. Його обґрунтована зміна ставлення відображає зростаючу стурбованість тим, наскільки глибоко зосереджені ринкові оцінки серед лише семи компаній — групи, яка тепер становить майже 35% від індексу з урахуванням ваги ринку.

Домінуючий вплив Величних сімки створив середовище, у якому все важче ігнорувати питання щодо сталості та мультиплікаторів оцінки. Хоча можливості штучного інтелекту захопили уяву інвесторів, фундаментальне питання залишається: чи перетворяться масштабні інвестиції у інфраструктуру цими мегакорпораціями у пропорційні прибутки?

Чому важлива зміна Ярдіні

Перехід Ярдіні від оптимізму до нейтральної позиції щодо великих технологій є поворотним моментом для стратега, чия теорія переваги технологічних компаній з 2010 року була основою його рекомендацій. Під час виступу на CNBC він окреслив основний конфлікт на сучасному ринку:

“Я вже 15 років переважно інвестую у американський ринок і особливо у великі технології, і це приносило результати. Але рано чи пізно потрібно критично переглянути рівень концентрації. Чи можуть Величні сімка справді домінувати над усіма іншими 493 компаніями в індексі? Математика просто не підтримує безкінечне зменшення частки ринку у ширшому всесвіті.”

Його переоцінка вказує на фундаментальне переформатування конкурентних динамік. Величні сімка переходять від співпраці до прямої конкуренції, одночасно стикаючись із натиском менших, більш гнучких технологічних компаній і стартапів. Ця багатофронтова конкуренція, ймовірно, з часом зменшить як домінування на ринку, так і прибутковість.

“Вражаючі 493” як новий козир

Замість повністю відмовитися від акцій, Ярдіні спрямовує свою впевненість на решту 493 компанії в S&P 500 — те, що він називає “Вражаючі 493”. Його теза базується на економічно обґрунтованому спостереженні: компанії з усіх секторів все більше інтегрують технології у свою діяльність і бізнес-моделі.

“Новою реальністю є те, що кожна компанія в тій чи іншій мірі стає технологічною,” пояснює Ярдіні. “Організації або розвивають ці можливості всередині, або впроваджують їх зовні. Зростання продуктивності завдяки широкомасштабній технологічній інтеграції лише починається.”

Секторні рекомендації на 2025 рік і далі

Рекомендовані Ярдіні сектори для цього ринкового середовища:

• Промисловість — компанії, що отримають вигоду від інфраструктурних інвестицій і автоматизації
• Фінанси — фірми, що використовують технологічний прогрес для підвищення ефективності
• Охорона здоров’я — оновлена рекомендація, що враховує демографічні та економічні зміни

Охорона здоров’я заслуговує особливої уваги в цьому аналізі. Незважаючи на роки недооцінки та обмежений інвестиційний ентузіазм, цей сектор залишається найбільшим чинником довгострокового економічного зростання. Оскільки бебі-бумери проходять свої пізні роки, попит на медичні послуги значно зросте — створюючи як демографічні сприятливі умови, так і інвестиційні можливості.

Реальність оцінки: перевірка цінності

Основна ідея цієї стратегічної переорієнтації проста: виняткові компанії заслуговують на преміальні оцінки, але лише тоді, коли ці премії відповідають реалістичним очікуванням зростання і профілям повернення. Багато компаній, орієнтованих на штучний інтелект, демонструють справжню технологічну перевагу і потенціал ринку. Однак обґрунтований інвестор має вимагати більш суворої перевірки прогнозів грошових потоків перед інвестуванням за поточними цінами.

На відміну від них, компанії з секторів промисловості, фінансових послуг і охорони здоров’я наразі торгуються за більш розумними мультиплікаторами відносно їхніх перспектив зростання і прибутковості. Це створює більш сприятливі сценарії з урахуванням ризиків для дисциплінованих інвесторів, готових дивитися за межі гравітаційного впливу Величних сімки.

Загалом, головний висновок: ринкові цикли винагороджують тих, хто вміє виявляти нові дислокації між оцінкою і фундаментальними показниками — і найсуттєвіші дислокації можуть бути не там, де зараз зосереджена увага консенсусу.