Голосування з обізнаністю про ризики｜Три основні пастки за спаленням UNI

Різдвяний знищення 1 мільярда UNI, 99.9% рівень голосування за єдину думку — ця історія надто ідеальна, щоб бути правдою — настільки ідеальна, що викликає настороженість. Як інвестор, який пройшов через кілька циклів ринку, я бачу в цій “святковій події” три питання, що вимагають обережності.

Ігри з децентралізацією через рівень голосування

99.9% підтримки звучить як спільна воля всіх власників UNI, але при детальному аналізі стає зрозуміло, де криється проблема.

Справжнє децентралізоване управління не повинно мати таку високу єдність. За механізмом голосування пропозиції, ця голосування фактично керується великими володільцями токенів. Звичайні інвестори мають обмежену кількість UNI, і їхній вплив майже ігнорується. Власники токенів з ранніх інвестицій і команда мають значну частку, і саме вони справді можуть впливати на результати голосування.

Це 99.9% — швидше зовнішнє прикриття внутрішнього рішення, ніж відображення спільної думки спільноти. Голосування має стимулювати критичне мислення, а не сліпе слідування.

Економіка знищення 1 мільярда UNI: правда

Зовні здається, що знищення токенів на суму близько 5.9 мільярдів доларів (за ціною $5.90) — це вражаючий масштаб. Але тут приховано важливий нюанс — ці токени не були викуплені з ринку, а знищені безпосередньо з резерву фонду.

Це означає, що ці токени вже не перебувають у обігу і їхній вплив на пропозицію на ринку обмежений. Простим порівнянням: знищення запасів на складі не означає зменшення товару на полицях магазину.

За даними блокчейну, враховуючи щорічний бюджет у 20 мільйонів UNI на екосистему, реальний чистий дефляційний ефект становить лише 0.44%, що значно менше широко поширеної заявленої 5%. Звичайні інвестори легко можуть бути спокусені великими цифрами типу “мільярд знищених”, але ігнорують економічний логіку за цим.

Ризики екосистеми через механізм комісійного переключення

Малопомітна, але важлива проблема: активація механізму збору комісій фактично змінює модель доходів для провайдерів ліквідності (LP).

Раніше всі 0.3% торгових комісій відходили LP. Новий пропозиція передбачає, що 0.05% з них йде на викуп і знищення UNI. Це означає, що доходи LP зменшуються приблизно на 17%.

У конкурентному середовищі DEX, де ліквідність — це ключова перевага Uniswap, зменшення доходів LP може призвести до відтоку ліквідності до інших протоколів, що погіршить глибину ринку і досвід користувачів. Уже конкуренти відкрито називають це “стратегічною помилкою” і готуються прийняти частку втрачених ліквідних ресурсів.

Це схоже на ситуацію, коли торговий центр підвищує комісію для збільшення доходу, але в результаті орендарі масово переїжджають до сусіднього торгового центру.

Чи зможе UNI здійснити “токенову революцію”

Головна ідея цієї пропозиції — вперше встановити прямий зв’язок між доходами протоколу і вартістю токена. Довгий час проблема UNI була у відсутності здатності захоплювати цінність — щоденний дохід від комісій у 5-10 мільйонів доларів не був пов’язаний з власниками токенів.

Ця зміна відкриває нові можливості, але шлях не буде легким. Чи зможе UNI перетворитися з інструменту управління у справжній актив, що зберігає цінність, залежить від трьох факторів:

Постійність торгового обсягу: якщо Uniswap зможе закріпитися як лідер DEX, навіть невелика частка комісій може забезпечити значний обсяг викупу токенів

Ефективність стимулювання екосистеми: щорічний бюджет у 20 мільйонів UNI, якщо цілеспрямовано спрямовувати на розширення екосистеми, може стимулювати зростання доходів протоколу

Стабільність ліквідності: у контексті нових DEX, важливо зберегти довіру LP

Раціональний підхід до інвестиційної стратегії

У відповідь на цю ситуацію моя рекомендація — діяти з “обережним оптимізмом”. Короткострокові настрої ринку і дефляційна історія можуть ще підняти ціну, але в цьому є спекулятивний компонент. Швидке купівля на підйомі може зробити інвесторів “постачальниками” ризику.

У довгостроковій перспективі, чи зможе UNI виконати обіцянки, знайти баланс між стимулюванням LP, доходами протоколу і розвитком екосистеми — це і буде ключем до його реальної цінності.

Стратегію слід формувати без гонитви за високими цінами і без сліпого слідування, а з глибоким розумінням і поступовим входом за обґрунтованими рівнями. В криптовалютному світі можливостей безліч, але цінним є терпіння і незалежне судження. Чи стане ця реформа початком повернення цінності UNI — чи це ретельно спланована передача активів — відповідь стане очевидною з часом. Найважливіше у голосуванні — критичне мислення.