Після стрімкого зростання на 600%, чи зможе Zcash справді кинути виклик BTC?

Джерело: Pine Analytics

Оригінал: ZEC Is Not Money

Переклад та редакція: BitpushNews

image.png

Мій шлях у криптовалюті та прагнення до суверенітету

Коли я вперше увійшов у сферу криптовалют, я був з наївним оптимізмом, вірячи, що ця технологія зможе кардинально обмежити надмірні витрати уряду та надати особам можливість володіти валютами, що виходять за межі контролю законних органів. Вона символізує форму «виходу», — спосіб слабших протистояти сильнішим, захищати гідність і права. Це глибоко резонувало з моїм походженням — я нащадок армянських іммігрантів, моя родина втекла від геноциду та потрясінь початку XX століття. Я був переконаний, що уряд втрачає контроль над фінансами, знецінює законну валюту та підриває особисту свободу. Криптовалюти здавалися зброєю маргіналізованих груп, цифровим притулком для збереження та передачі цінностей без дозволу чи контролю.

Однак мої ідеали швидко зіткнулися з реальністю.

Я дізнався про «аналітику ланцюга»: навіть якщо гаманець не має прямого імені, кошти можна відстежити через публічний реєстр, аналіз транзакцій, дані платформ і мережеві дослідження — все це дозволяє анонімізувати користувачів. Хоча можна переміщати кошти в мережі без явного дозволу сильних гравців, ти все одно перебуваєш у їхньому полі зору.

Це відкриття викликало у мене тривале почуття близькості до рішень для приватності, таких як Tornado Cash, Monero (XMR), Zcash(ZEC), Secret Network тощо. У глибині душі я завжди залишав місце для цих інструментів, визнаючи їх роль у відновленні справжнього суверенітету.

Все це зміцнило мою віру: приватність у ланцюгу в майбутньому стане все більш цінною, особливо в умовах посилення глобального спостереження у 2026 році, зростання CBDC (цифрових валют центральних банків) та посилення регуляторного тиску.

Багаторічне прагнення до приватності змусило мене цінувати її, але важливо розрізняти «практичну цінність приватності» та «надмірний хайп навколо токенів на кшталт ZEC».

Zcash та його сучасний наратив

Zcash — це блокчейн, схожий на Біткоїн за моделлю PoW (доказ роботи), але з однією ключовою інновацією: користувачі можуть нативно «захищати» свої токени, переводячи їх у приватний пул, що дозволяє здійснювати транзакції з мінімальним розкриттям інформації третім сторонам. За допомогою zk-SNARKs ZEC досягає майже невідстежуваних переказів за правильного налаштування. Це неймовірне досягнення — якби Біткоїн з самого початку впровадив цю технологію, він міг би отримати значну вигоду. Захищені транзакції приховують суму, відправника та отримувача, забезпечуючи рівень приватності, якого немає у прозорому ланцюгу Біткоїна.

Однак сучасний наратив, що підвищує цінність ZEC (який зросла на 661% з 2025 року і зберігає популярність у 2026), полягає в тому, що він — «приватна версія Біткоїна», покращена його копія. Прихильники психологічно порівнюють ZEC з BTC, навіть після неймовірного зростання шукаючи причини для купівлі.

Це порівняння є хибним. Ті, хто просуває цю ідею, або вводять покупців в оману, або просто не розуміють, чому BTC спершу досягла ринкової капіталізації понад 1,7 трлн доларів.

Чому Біткоїн — це валюта, а інші — ні

Єдина причина, чому Біткоїн зберігає домінування серед усіх інших криптовалют (крім стабілітків, прив’язаних до фіатів), — це те, що він є валютою.

Ця позиція базується на перевагах першості та посиленні шляхом ефекту мережі. Кожен новий ETF-інвестор, кожен великий гравець, що тримає BTC, кожна країна, яка додає BTC до своїх резервів, — все це зміцнює його валютний статус. Ефект мережі безжально накопичується: більша ліквідність приваблює ще більших учасників, що ще більше підсилює ліквідність, залучає суверенних покупців, легалізує цей клас активів і запускає нову хвилю прийняття. Цей цикл неможливо повторити — його можна лише приєднати.

Велика частина ринкової капіталізації альткоїнів походить із позиціонування як «срібла щодо золота Біткоїна», але ця модель глибоко помилкова у контексті конкуренції валюти. Властивості валюти слідують рівновазі Неша: координаційна гра призводить до «переможця-засновника», що стає домінуючою формою збереження цінності, тоді як інші активи торгуються на основі дисконту грошового потоку або практичності. В історії не існує прикладів, коли «друга валюта» зберігала довгострокову цінність. Після переходу на золотий стандарт, срібло поступово втратило свою валютну премію, і будь-які криптоактиви, що конкурують у збереженні цінності, зазнають такої ж долі.

Фон для становлення BTC — це створення нової категорії активів, тоді як долар США через інфляцію, безпрецедентне розширення грошової маси та політичні помилки (які виходять за межі цієї статті, але глибоко усвідомлюються поколінням, що зросло після фінансової кризи 2008 року) починає знижувати свою валютність.

За своєю суттю, BTC — це найкраща і найперша «мем-валюта»: культурне і економічне явище, цінність якого самостійно підсилюється, підтримується найсильнішою силою ринку — колективною вірою, що зосереджена у Шелінговій точці (Schelling point). Будь-яка інша монета, незалежно від її технічних характеристик або ідеології, не зможе її скинути. Вікно конкуренції валюти закрите багато років тому. Функції приватності, хоча й бажані, краще використовувати як шар поверх Біткоїна (через протоколи, L2 або мікшери), а не намагатися його замінити. Останній підхід — це сприйняття «функціоналу» за «фундамент».

ZEC — це шлях, а не кінцева точка

Переваги приватних монет, таких як ZEC, полягають у здатності зламати ланцюгову прозорість — будь то для захисту активістів, компаній або приватних осіб, або з нелегальних мотивів (хоча я наголошую, що приватність має природну легальність). Однак користувачі сприймають ZEC як шлях, а не кінцеву мету. Вони купують його, захищають кошти, а потім виходять у BTC, стабілітки або фіат.

Публічні дані чітко це демонструють. У 2025 році обсяг захищених транзакцій значно зріс, з приблизно 11% на початку року до близько 30% наприкінці (приблизно 5 мільйонів ZEC). З першого погляду це дуже вигідно для аргументу, що ZEC — валюта. Але при глибшому аналізі картина змінюється. За даними Coin Metrics, стрімке зростання захищених транзакцій переважно зумовлене активністю «захисту та розблокування» (переведення коштів у або з приватних пулів), а не повністю захищеними z-to-z переказами. Іншими словами, користувачі заходять у приватний канал, здійснюють транзакцію і виходять. Вони сприймають ZEC як приватний тунель, а не сховище.

Показники на прозорій стороні ще більше підтверджують цю динаміку «обігу». Незважаючи на зростання ціни більш ніж на 900%, середньодобова кількість активних гаманців у публічній мережі становить близько 11 500, і не спостерігається відповідного зростання кількості користувачів.

Між тим, обсяг торгів монеро (іншої популярної приватної криптовалюти), що стабільно становить 20-30 тисяч транзакцій на день, не збільшився, що свідчить про те, що зростання ZEC не викликане широким рухом приватних активів, а є результатом специфічного «застою» через витіснення токенів у захищені пули — що призводить до виснаження ліквідності на біржах. CoinDesk Research зазначає, що «трейдери, можливо, платили значну премію», оскільки видимі дані мережі не можуть пояснити таку цінову поведінку.

Щоб мати «валютний» статус, потрібно бути кінцевою точкою: активом, який люди прагнуть довгостроково накопичувати і зберігати, знижуючи часову перевагу. Якщо ZEC — це переважно канал, то його попит обмежений потребами у деанонімізації у конкретний момент, а також спекулятивною премією, яку ринок тимчасово надає. Він не може підтримувати експоненційне, рефлексивне зростання, характерне для справжньої валюти — зростання, що приносить ще більше утримання, глибшу ліквідність, інституційні резерви та культурну основу. Інструмент, який використовують і викидають, — це лише засіб для транзакцій, а не для створення складної валютної премії.

Хоча велика анонімна група (чим більша, тим важче відстежити) має цінність, ZEC не є монополістом у цій сфері. Arkham Intelligence нещодавно заявила, що позначила понад 53% транзакцій ZEC, пов’язуючи 420 мільярдів доларів обсягів із ідентифікованими суб’єктами. Це доводить, що навіть захищені транзакції можна деанонімізувати за допомогою аналізу часу, моніторингу кінцевих точок і прозорого контролю входів і виходів.

Конкуренти, такі як Monero (приватність обов’язкова, а не опція), нові L2-рішення (наприклад, Aztec і Arcium), а також BTC-мішери пропонують альтернативи. Навіть якщо ZEC стане провідним приватним центром, він не перетвориться на валюту. Покупці, що прагнуть «приватної версії BTC», можуть зіткнутися з жорсткою реальністю: якщо ZEC не конкурує як валюта, його ціна не повинна психологічно прив’язуватися до BTC, а домінування BTC у валютній конкуренції вже закріплене — ZEC прийшов занадто пізно.

Висновки

Приватність — це не тимчасовий бум, а необхідність, яка визначатиме криптоіндустрію 2026 року і далі, що видно з зростання її прийняття як інституційним, так і роздрібним сегментом. Мій родовід спонукає мене бути прихильником приватності, але потрібно реалістично оцінювати роль таких токенів, як ZEC: вони — потужний інструмент для досягнення суверенітету, але не валюта.

Перемога Біткоїна, заснована на шляховій залежності, гарантує, що ніхто не зможе повторити його валютний статус. Інвестування у приватність — це інвестиція у її функціональність (захист, транзакції, вихід), але не у її конкуренцію з BTC за валютою. Ті, хто плутає ці поняття, при зміні наративу можуть зазнати гіркого «похмілля».