Чи дійсно цей показник EBITDA є надійним? Обов’язково до прочитання перед інвестиціями

EBITDA що насправді таке

EBITDA — це скорочення від Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization, що перекладається як “прибуток до вирахування відсотків, податків, зносу та амортизації”. Простими словами, це міра того, скільки готівки компанія може заробити з основної діяльності.

Цей показник особливо популярний серед технологічних компаній та швидкозростаючих підприємств, наприклад Tesla, SEA Group — стартапів, які ще витрачають більше, ніж заробляють, і використовують EBITDA для демонстрації свого “потенціалу прибутковості”.

Чому цей показник так популярний, але Бенджамін Баффет його не любить

EBITDA допомагає інвесторам побачити справжню здатність компанії генерувати готівку, не відволікаючись на витрати, що враховуються в бухгалтерії, — відсотки, податки, знос. Якщо порівнювати дві компанії в одній галузі за допомогою EBITDA, можна зрозуміти, хто працює ефективніше.

Але виникає питання — чому Баффет не любить цей показник? Тому що:

EBITDA ігнорує багато реальних витрат. Навіть якщо компанія дуже збиткова, EBITDA може виглядати гарно. Наприклад, компанія має великий борг і платить відсотки — це реальні грошові витрати, але EBITDA їх не враховує. Це все одно, що хтось хизується, що “має багато грошей”, але насправді щодня переживає через борги.

Як правильно рахувати EBITDA

Формула дуже проста:

EBITDA = Післяподатковий прибуток + Відсотки + Знос + Амортизація

Або інший варіант:

EBITDA = EBIT (операційний прибуток) + Знос + Амортизація

Розглянемо реальний приклад. Візьмемо фінансові дані тайської компанії THAI PRESIDENT FOODS за 2020 рік:

З фінансової звітності знайти ці цифри:

• Післяподатковий прибуток: 5,998 млрд бат
• Відсотки: 2.83 млн бат
• Знос: 1.207 млрд бат
• Амортизація: 886 тис. бат

Обчислюємо:
EBITDA = 5,998,2 млн + 2.83 млн + 1,207 млрд + 886 тис. = приблизно 7.217 млрд бат

Це і є EBITDA компанії за той рік.

Як інвестору правильно використовувати EBITDA

Найкраще — використовувати його для короткострокового порівняння. Порівнювати EBITDA різних компаній у одній галузі, щоб побачити, хто краще заробляє. Але не слід використовувати його для довгострокових інвестицій, бо знос і амортизація — це реальні витрати, які зменшують справжню цінність компанії.

Коефіцієнт EBITDA теж важливий. Ділимо EBITDA на загальний дохід — отримуємо EBITDA маржу. Хороша компанія має цю маржу понад 10%. Чим вищий коефіцієнт, тим ефективніше працює бізнес і менше ризиків.

EBITDA проти операційного прибутку — що більш реальне

Операційний прибуток враховує всі операційні витрати, включно з зносом і амортизацією. EBITDA ж повертає ці витрати назад.

Порівняння:

Простіше кажучи, EBITDA більш оптимістичний, а операційний — більш реалістичний.

Чотири пастки при використанні EBITDA

Перша пастка: цифри легко підробити

Оскільки EBITDA розраховується зворотнім шляхом, компанії можуть легко маніпулювати зносом і амортизацією, щоб зробити показник більш привабливим. Виглядає гарно, але за цим можуть ховатися нечесні маніпуляції.

Друга пастка: він не відображає готівковий потік

Борг, податки, капітальні витрати — це реальні грошові витрати. EBITDA їх ігнорує, що дуже оманливо. Це все одно, що дивитися лише на дохід і ігнорувати кредити і витрати на життя.

Третя пастка: високий EBITDA не означає міцність компанії

Компанія може мати високий EBITDA, але при цьому бути дуже борговою і витрачати багато на відсотки. У разі економічного спаду така компанія швидко опиниться у скрутному становищі.

Четверта пастка: підходить лише для короткострокового аналізу

EBITDA — це “світлина” поточного стану. На довгий термін приховані витрати з’їдять будь-який потенціал.

Загальні рекомендації

EBITDA — не поганий показник сам по собі, але не слід покладатися тільки на нього. Інвестори повинні:

1. Спершу дивитися на EBITDA, щоб оцінити операційну ефективність — порівнювати з конкурентами
2. Потім аналізувати чистий прибуток — він враховує всі витрати
3. І нарешті — дивитися на готівковий потік — щоб зрозуміти, чи є реальні гроші

Особливо для компаній на етапі зростання EBITDA може показати потенціал, але його потрібно розглядати разом із грошовими потоками, боргами і маржами. Вірити лише EBITDA — це все одно, що купити квартиру, дивлячись лише на фотографію, і не враховувати стан будинку.