Чому внутрішня норма доходності (ВНД) є вашою компасом у інвестиціях з фіксованим доходом?

Коли ви шукаєте розмістити свій капітал у облігації або боргові цінні папери, ви стикаєтеся з незручною реальністю: дві облігації можуть пропонувати однаковий річний купон, але абсолютно різну дохідність. Чому так? Через ціну, за якою ви їх купуєте. Тут на допомогу приходить Внутрішня норма доходності (ВНД), важлива метрика, яку багато інвесторів ігнорують.

ВНД не просто число: це ваша справжня дохідність

ВНД (Внутрішня норма доходності) відображає реальну прибутковість, яку ви отримаєте від інвестиції в фіксований дохід, виміряну у відсотках. На відміну від оголошеного купону, ВНД враховує всі фактори, що впливають на ваш прибуток: періодичні виплати, які ви отримуєте, та різницю між ціною покупки і сумою, яку ви отримаєте при погашенні.

Уявіть два сценарії: купуєте облігацію за 94,5 євро, коли її номінал становить 100 євро, і іншу, яку купуєте за 107,5 євро. Хоча обидві мають річний купон 6%, ваша кінцева дохідність буде кардинально різною. У першому випадку ви отримуєте прибуток, оскільки облігація повертає свій номінал у 100 євро. У другому — ви втрачаєте, бо заплатили на 7,5 євро більше.

Як працює ціна і дохідність у облігації

Кожна облігація має чіткий життєвий цикл: ви її купуєте, отримуєте періодичні купони (зазвичай щорічно, напіврічно або щоквартально), і при погашенні вам повертають номінал плюс останній купон. Однак на вторинному ринку ціни постійно коливаються.

Коли ви купуєте облігацію по номіналу, платите її точну номінальну вартість. Якщо купуєте з дисконтом, отримуєте знижку щодо номіналу. Якщо з викупом вище номіналу, платите премію. Саме цей сценарій багато інвесторів ігнорує до моменту погашення і усвідомлює, що втратили гроші.

ВНД саме і є інструментом, що враховує цю повну реальність: він об’єднує купони, які ви отримаєте, з прибутком або збитком, що виникає через різницю у ціні.

ВНД проти інших ставок: розвінчуємо поширені міфи

Легко сплутати ВНД з іншими показниками дохідності. (Тип номінальної ставки) (TIN) — це просто погоджений відсоток без урахування додаткових витрат. (Ефективна річна ставка) (TAE), навпаки, включає витрати і комісії — тому кредит із TIN 2% може мати TAE 3,26%.

У страхуванні заощаджень існує Технічний відсоток, що враховує вартість страхування життя, пов’язаного з продуктом. Розуміння цих відмінностей є важливим для порівняння інвестицій без обману себе.

Практичне порівняння: чому купон може вас обдурити

Розглянемо реальний приклад: у вас є облігація А, яка платить 8% купона, і облігація B, яка платить 5%. Здається очевидним обрати А, так? Але якщо облігація А котирується за 105 євро (з викупом понад номінал), а B — за 100 євро, їхні ВНД розповідають іншу історію:

• Облігація А: 8% купона, але ВНД 3,67%
• Облігація B: 5% купона, але ВНД 4,22%

Насправді, більш вигідною є облігація B. Проблема А полягає в тому, що переплата у 5 євро знижує чисту дохідність до погашення.

Приклад розрахунку: ВНД у дії

Припустимо, облігація котирується за 94,5 євро, платить 6% щорічно і погашається через 4 роки. За формулою ВНД (, що дисконтує всі майбутні грошові потоки), отримуємо ВНД 7,62%.

Тепер візьмемо ту ж облігацію, але з ціною 107,5 євро. ВНД знижується до 3,93%. Різниця вражає: початковий переплата з’їдає понад 3 пункти відсотка доходу.

Фактори, що формують ВНД: що потрібно враховувати

Три основні елементи визначають ВНД облігації, і їх розуміння допомагає передбачити дохідність без складних обчислень:

Купон: Чим вищий купон, тим вища ВНД. Чим нижчий — тим нижча. Це очевидно, але пам’ятайте, що купон — лише частина рівняння.

Ціна покупки: Це вирішальний фактор. Низька ціна множить вашу дохідність, висока — зменшує. Відновлення до номіналу неминуче, тому купувати дешевше — вигідно.

Особливі характеристики: Деякі облігації (конвертовані, прив’язані до інфляції тощо) мають додаткові змінні, що впливають на ВНД. Наприклад, конвертована облігація може змінювати свою дохідність залежно від руху акції-основи.

Остаточне попередження: дохідність проти кредитного ризику

Тут криється справжня небезпека. ВНД показує теоретичну дохідність, але не захищає від ризику неплатоспроможності емітента. Під час грецької кризи 10-річні грецькі облігації досягали ВНД понад 19% — абсурдне число, що відображало екзистенційний ризик.

Якщо емітент збанкрутує, облігації втратять цінність незалежно від розрахункової ВНД. Тому використовувати ВНД як єдину орієнтацію небезпечно. Завжди перевіряйте кредитний рейтинг: хто випускає облігацію? Яка його платоспроможність? Що кажуть рейтингові агентства?

ВНД — ваш найпотужніший інструмент для порівняння реальної дохідності у фіксованому доході, але використовуйте його разом із аналізом кредитного ризику. Тільки так ви приймете справді обґрунтовані інвестиційні рішення.