Відсоткові ставки у 2024-2025 роках: Аналіз сценаріїв та ключових рішень для інвесторів

Панорама прогнозу: розділені очікування за регіонами

Д прогноз щодо відсоткових ставок на найближчі місяці зберігає фрагментований сценарій, який майже цілком залежатиме від того, як ми розвиватимемо ситуацію з інфляцією. У той час як аналітики у травні 2024 року прогнозували перше зниження ставок у різний час для кожного регіону, реальність така, що жодна розвинена економіка не дотримуватиметься точно графіка, який експерти намітили кілька тижнів тому.

У Сполучених Штатах Федеральна резервна система тримає свою ставку на рівні 5,50%, що не спостерігалося за останні 15 років. Найновіші прогнози МВФ свідчать, що ставка федеральних фондів може досягти максимуму 5,40%, перш ніж почнуться значно більш пізні зниження, ніж очікували багато інвесторів. Оптимісти говорять про поступове зниження до 3,75% наприкінці 2024 року, але лише за умови, що базова інфляція знову почне йти вниз. Саме ФРС у березні оцінювала медіану 4,60% на грудень, у діапазоні від 3,90% до 5,40%.

З іншого боку, Європейський центральний банк стоїть перед дилемою: базова інфляція вже становить 2,9%, ближча до цілі 2%, але останні побоювання щодо повторних підйомів можуть змусити його тримати ставки високими довше. Деякі аналітики прогнозують зниження до 4,25% у другій половині року, хоча існує консенсус щодо можливих помірних коригувань усього на 25 базисних пунктів у третьому кварталі.

У Великій Британії ситуація більш обережна. Банк Англії тримає ставки на рівні 5,25%, але двоє з дев’яти членів голосували за зниження у травні. Ринки прогнозують стабілізацію до літа з подальшими поступовими зниженнями до 4,75% наприкінці року. NIESR прогнозує лише два зниження на 0,25% у 2024 році через побоювання щодо тривалої інфляції та зростання заробітної плати.

Японія є найособливішим випадком після підвищення цільової ставки до 0,10% у березні 2024 року, що стало першим значним кроком після років негативних ставок. Однак влада наголошує на обережності та прихильності до м’якої монетарної політики, натякаючи на обмежені або тимчасові коригування.

Інфляція як центральний фактор

Ключ до розуміння прогнозу щодо відсоткових ставок 2024 року полягає у розборі того, що сталося з цінами за останні роки. Між червнем 2022 та жовтнем того ж року США зазнали загальної інфляції у 9,1%, тоді як Європейський Союз і Великобританія досягли історичних максимумів 10,6% і 11,1% відповідно. Цей інфляційний цунамі був наслідком токсичного коктейлю факторів.

У 2020 році глобальна пандемія різко зупинила економічну активність на тижні та місяці. Уряди та центральні банки реагували величезними ін’єкціями фіскальних і монетарних коштів, але цей величезний потік ліквідності зрештою спричинив сильний інфляційний тиск у розвинених, нових і developing-економіках.

Одночасно ланцюги постачання глобально зірвалися, створюючи дефіцит пропозиції саме тоді, коли попит почав відновлюватися. Наприкінці 2020 року майже всі сировинні ресурси почали зростати. У 2022 році вторгнення Росії в Україну додало ще один сильний інфляційний шок. Місяцями пізніше, наприкінці 2023 року, конфлікт на Близькому Сході погіршив ситуацію, загрожуючи критичними торговельними маршрутами.

Центральні банки реагували агресивним підвищенням ставок. У США базова інфляція залишається на рівні 3,8%, майже вдвічі вище цілі 2%. Хоча зростання цін сповільнилося, воно зберігає характер тривалого процесу. Великобританія стикається з більшою проблемою — 4,2% базової інфляції. Європейський Союз досяг більшого успіху, наближаючись до 2,9%. Японія, яка з середини 90-х боролася з дефляцією, досягла 2,6%.

Динаміка економічного зростання та зайнятості

Поза інфляцією, зростання ВВП і стан ринку праці суттєво впливають на прогноз щодо відсоткових ставок. У США економіка зберігає значну стабільність із річним зростанням 4,9% у першому кварталі 2024 року, хоча останнім часом знизилася до 1,6%. Безробіття залишалося нижчим за 4,0% протягом двох років, досягнувши рівнів до пандемії. Ця стабільність свідчить про те, що ФРС має бути обережною з передчасним зниженням ставок, щоб не стимулювати надмірно вже активну економіку.

Європейський Союз демонструє протилежне: нульове зростання у третьому та четвертому кварталах 2023 року, з рівнем безробіття близько 6,5%. Ця економічна слабкість сприяє зниженню інфляції і відкриває шлях до зниження ставок раніше, ніж у США, сприяючи економічному відновленню без конфлікту з цілями стабільності цін.

Велика Британія переживає економічний спад з четвертого кварталу 2022 року, з безробіттям, що зросло до 4,3%, вище за довоєнний рівень 3,9%. Цей несприятливий контекст змушує монетарні органи чекати чітких позитивних сигналів щодо інфляції перед послабленням політики.

Горизонти 2025: ймовірні сценарії

На 2025 рік, за умови відсутності кардинальних змін у траєкторії інфляції, очікується багато коригувань ставок. ФРС прогнозує середнє значення 3,60% на грудень 2025 року, у діапазоні 2,40%-5,40%. Європейський Союз може мати середньорічне значення 3,3%, знижуючись із 4,50% на початку року до 2,00% у листопаді-грудні. Банк Англії очікує стабілізацію у межах 3,00%-3,40%. Японія демонструє більшу невизначеність; важливо буде спостерігати за впливом недавнього підвищення на йєну.

Можливості та інвестиції в умовах невизначеності

З урахуванням історичних максимумів індексів США (S&P 500, Dow Jones, NASDAQ 100) та високих ставок, ринки очікують зниження ставок у 2024 році. Корпоративні результати, наприклад Nvidia, що перевищила очікування (дохід 26,04 трлн проти 24,53 трлн), підтримують потенціал для подальшого зростання.

Прибуткові стратегії:

Ринок Форекс пропонує максимальні можливості через розбіжності у монетарній політиці. Якщо ЄЦБ і Банк Англії зменшать ставки раніше, ніж ФРС, пари EURUSD і GBPUSD продемонструють цікаві рухи. Пара USDJPY вже зросла на 5,3% з березня після підвищення Банку Японії, що демонструє цю динаміку.

Державний і корпоративний борг (приватний) принесе значний капітальний прибуток, коли ставки почнуть стабільно знижуватися. Навіть без зниження, він забезпечить регулярні потоки доходів, цінні в період високої інфляції.

Нерухомість, яка була пригнічена високими витратами на позики, може відновитися. REITs пропонують пасивний дохід через дивіденди.

Технології та криптовалюти (Bitcoin, Ethereum), що корелюють із технологічними акціями, можуть отримати вигоду від зниження ставок, хоча й з більшим ризиком.

Матеріальні ризики:

Вся прогноз щодо відсоткових ставок базується на зниженні інфляції. Якщо цього не станеться, ринки відмовляться від сценарію зниження ставок, спричинивши значні корекції. Президентські вибори у США у листопаді можуть принести несприятливі зміни: Дональд Трамп наполягає на негайних зниженнях і навіть на змінах у напрямку ФРС.

Історично відсоткові ставки коливалися у циклах десятиліть. У 1940-1980 роках вони зростали; у 1980-2020 — постійно знижувалися. Вважати, що політика дешевих грошей безмежно триватиме, — наївно. Ринки здивують тих, хто тримається за очевидні наративи.

Основна рекомендація — зберігати стратегічну гнучкість. Незалежно від розвитку ситуації з відсотковими ставками, завжди будуть можливості для уважних інвесторів, які уникатимуть упереджень щодо майбутніх напрямків.