Рішення Банку Японії у грудні вже близько: яструбяче підвищення ставок або помірне підвищення? Очевидно розходження у думках аналітиків

Ринкові ціни вже визначені, фокус спрямований на політичні перспективи

Банк Японії оприлюднить рішення щодо процентної ставки 19 грудня, ринковий консенсус — підвищення на 25 базисних пунктів до 0,75%, що стане найвищим рівнем за останні 30 років. Однак, оскільки це підвищення вже було враховане у цінах ринку, трейдери зосереджені на більш довгострокових питаннях — як голова Банку Японії Уета та Нобу буде описувати майбутній темп підвищення ставок.

Очікування щодо наступної політики розділилися. Більшість вважає, що Банк Японії підвищить нижню межу нейтральної ставки (зараз 1,0%) — ринок закладає ймовірність підвищення до 1,0% до вересня 2026 року. Однак Nomura Securities висловлює сумніви, вважаючи, що очікування ринку можуть бути надмірно орієнтовані на “яструбову” позицію.

“Двосічний” ефект арбітражних стратегій

Після підвищення ставок у Японії ланцюгова реакція виходить за межі країни. Значна кількість арбітражних операцій, заснованих на парі долар/ієна — тобто позики у низькопроцентних ієнах для купівлі високодоходних активів (наприклад, американських акцій, біткоїнів тощо) — може різко припинитися під час підвищення ставок центральним банком. Закриття таких позицій спричинить зростання курсу ієни, що, у свою чергу, тиснутиме на високоризикові активи, такі як американські акції та біткоїн.

Згадуючи ситуацію наприкінці липня 2024 року: після несподіваного підвищення ставки на 25 базисних пунктів до 0,25%, ієна різко зміцніла, а американські акції та біткоїн впали. Однак аналітики зазначають, що цього разу вплив має бути більш помірним. По-перше, підвищення ставки вже було широко очікуваним, і ринок був до цього готовий; по-друге, в Японії все ще триває масштабна фіскальна стимулююча політика, що стримуватиме зростання ієни.

Розбіжності у прогнозах щодо курсу долар/ієна

Думки американського банку мають яскраво виражений “м’який яструбовий” характер. Вони вважають, що якщо Банк Японії візьме “яструбову” позицію (натяк на повільніше подальше підвищення ставок), долар/ієна залишиться на високому рівні, і до 2026 року може досягти близько 160. Однак, якщо центральний банк змінить курс на “яструбовий”, короткострокові короткі позиції на ієні можуть закрити і спричинити зниження курсу до рівня близько 150 — хоча ймовірність такого сценарію, за оцінками банку, невелика. Прогноз на 2026 рік для долар/ієна: перший квартал — 160, другий — 158, третій — 156, четвертий — 155.

На відміну від цього, Nomura Securities більш оптимістично налаштовані щодо зростання ієни. Вони вважають, що девальвація ієни посилює внутрішній політичний тиск, і центральний банк може бути змушений зайняти більш жорстку позицію. Крім того, зменшення різниці у відсоткових ставках між США та Японією зменшить привабливість арбітражних операцій із ієною. Nomura має більш песимістичний прогноз щодо курсу долар/ієна на 2026 рік: перший квартал — 155, другий — 150, третій — 145, четвертий — 140.

Синергія у нових ринках Азії

Зміна політики Банку Японії також вплине на інші валюти регіону. Наприклад, при зміцненні ієни та зменшенні арбітражних операцій капітал, що спрямовувався у нові ринки Південно-Східної Азії, може скоригуватися, що вплине на курси валют, таких як песо Філіппін. Це нагадує інвесторам, що рішення окремих центральних банків часто передаються через курсові коливання та потоки капіталу по всьому регіону.

Підсумки

Рішення Банку Японії 19 грудня стане перевіркою ринкового консенсусу. Незалежно від того, чи обере центральний банк яструбову чи голубину політику, довгостроковий напрямок курсу долар/ієна може коливатися до 2026 року. Розбіжності у прогнозах відображають різне ставлення ринку до стійкості японської політики та здатності глобальних арбітражних стратегій витримувати зміни. Інвесторам слід уважно стежити за заявами Уета щодо нейтральної ставки, оскільки це стане ключовим сигналом для подальшого руху ринку.