Розбіжність у ставках 2026 року: як обережність ЄЦБ може змінити динаміку EUR/USD

Питання, яке переслідує валютних трейдерів, не є складним: що станеться з євро, коли американські ставки продовжують знижуватися, а європейська політика залишається замороженою? Це проста розбіжність, ймовірно, визначить всю траєкторію EUR/USD у 2026 році — і відповідь залежить від того, чи зупиниться двигун зростання Європи або ж буде повільно рухатися вперед у прийнятних межах.

Ринок уже намалював два конкурючі сценарії. Якщо економіка Європи уникне повного сповільнення, а Федеральна резервна система продовжить цикл зниження ставок, EUR/USD може підскочити до 1.20 або вище. Але якщо зона євро зазнає труднощів, тарифні шоки поглибляться, а ЄЦБ з неохотою повернеться до політики стимулювання, пара може повернутися до 1.13 — або рухатися до 1.10. Все інше — це просто шум навколо цієї основної напруги.

Політ зниження ставок ФРС: створення фону політики 2026 року

Політика Федеральної резервної системи у 2025 році виявилася більш м’якою, ніж передбачали повідомлення у грудні 2024 року. Було зроблено три зниження ставок — у вересні на 25 базисних пунктів, потім у жовтні та грудні — що довело цільовий рівень федеральних фондів до 3.5%-3.75%. Зупинка у березні відображала побоювання щодо інфляції, пов’язані з потенційним повторним прискоренням тарифів, але послаблення цінового тиску та охолодження ринку праці відкрили можливості для зниження у другій половині року.

Що важливо для 2026 року — це динаміка. ФРС увійшла у режим знижень ставок, і великі інститути — Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo та інші — очікують ще двох знижень по 25 базисних пунктів у наступному році, можливо, у березні та червні, доводячи ставки до зони 3.00%-3.25%. Деякі, як Nomura, вважають, що ймовірні вікна для зниження — червень і вересень.

Значущим фактором є термін повноважень Джерома Пауелла: його каденція закінчується у травні 2026 року, і переобрання малоймовірне. Риторика адміністрації Трампа постійно критикувала Пауелла за повільність у зниженні ставок. Вибір нового голови ФРС може прискорити тенденцію до зниження — політичний фактор, який вже враховують на ринках.

Статус-кво ЄЦБ: чому терпіння залишається головним принципом

Тим часом, керівництво Європейського центрального банку під керівництвом Крістін Лагард послало однозначний сигнал: ставки залишаються незмінними. Всі три ключові ставки залишаються без змін станом на грудень — депозитна ставка на рівні 2.00%, основна рефінансова ставка — 2.15%, маргінальна позика — 2.40%. ЄЦБ припинив знижувати ставки із середини 2025 року, і консенсус очікує, що цей режим збережеться до 2026 і, ймовірно, до 2027 року.

Обґрунтування базується на двох стовпах. По-перше, інфляція у зоні євро не співпрацює з дисінфляційною стратегією. Попередні дані показують, що інфляція у листопаді становила 2.2% у річному вимірі, перевищуючи ціль ЄЦБ у 2.0%, причому інфляція у сфері послуг залишається високою — 3.5%. По-друге, зростання, хоча й повільне, не руйнується — тобто центральний банк не відчуває терміновості у діях.

Спостерігачі за ЄЦБ, такі як Christian Kopf з Union Investment, не очікують суттєвих дій до кінця 2026 року, а підвищення ставок здається більш ймовірним, ніж зниження, якщо щось і зміниться. Опитування економістів Reuters підтверджує цю точку зору: більшість очікує незмінних ставок до 2026-2027 років, хоча довіра прогнозистів значно погіршується за межами наступних 12 місяців. Лагард сама назвала політику «у хорошому місці», натякаючи, що швидких кроків не очікується.

Результат — розширення різниці у ставках, що механічно тисне на індекс євро вниз, за інших рівних умов. Але «за інших рівних» рідко залишається рівним у валютних операціях.

Зростання зони євро: слабке, але не зламане

Зона євро зросла лише на 0.2% у третьому кварталі — повільний темп, що приховує нерівномірну регіональну динаміку. Іспанія та Франція показали 0.6% і 0.5% відповідно, тоді як Німеччина та Італія повністю зупинилися. Автомобільний сектор Німеччини — постраждалий через перехід на електромобілі та ланцюги постачання — скоротив виробництво на 5%. Структурні недофінансування в інноваціях залишають Європу позаду США та Китаю у критичних технологічних сегментах.

Осінні прогнози Європейської комісії відображають обережне зниження: зростання на 1.3% у 2025 році (переглянуто з травня), 1.2% у 2026 (знижено), і 1.4% у 2027. Це зниження у 2026 році не є незначним; воно сигналізує, що політики очікують більш турбулентного зростання, ніж ринки закладають.

Торгівля додає ще один фактор ускладнення. Взаємна тарифна політика адміністрації Трампа загрожує 10-20% митами на товари з ЄС, особливо на автомобілі та хімію. Експорт ЄС до США зменшується приблизно на 3%, що безпосередньо тисне на економіки, залежні від експорту, і загрожує знову підняти страхи рецесії, які вже вдалося стримати у зоні євро.

На тлі цього, зростання зони євро ще не руйнується — поки що. Воно рухається вперед, демонструючи скромний позитивний приріст. Це парадоксально дає ЄЦБ привід утримувати ставки незмінними. Якби крах був неминучим, ставки знижувалися б. Натомість, центральний банк залишається у режимі терплячості, очікуючи або нових інфляційних тисків, або явних ознак рецесії перед діями.

Історія різниці ставок: чому цифри самі по собі не розповідають всю історію

Ось важливий момент, який часто пропускають моделі, орієнтовані на ставки: ринки не торгують різницею у ставках; вони торгують причинами цієї різниці. 50 базисних пунктів різниці між ФРС і ЄЦБ, що виникає через бурхливу економіку США та жорстку політику ЄЦБ, підтримують долар інакше, ніж та сама різниця, що виникає, коли ФРС знижує ставки через слабкість економіки, а ЄЦБ залишається на місці, борючись із упертим інфляційним тиском.

У ймовірному сценарії 2026 року — зниження ставок ФРС частково через політику голови ФРС і частково через «делікатний баланс» економіки, у поєднанні з тим, що ЄЦБ тримаєся твердо проти високої інфляції у сфері послуг — історія стає більш заплутаною. Різниця зростає, але з різних причин. Це створює простір для валютної волатильності та конкуренції прогнозів.

Citi прогнозує ослаблення євро до 1.10 до третього кварталу 2026 року, вважаючи, що зростання у США прискориться, а ФРС знизить ставки менше, ніж очікує консенсус. Ця точка зору фактично припускає, що Європа залишиться повільною, тоді як Америка здивує зростанням — ймовірний, але не обов’язковий сценарій.

UBS Global Wealth Management займає протилежну позицію, з EMEA CIO Themis Themistocleous, який стверджує, що якщо ЄЦБ тримається, а ФРС продовжує знижувати ставки, різниця у доходності звузиться у бік Європи. Така група очікує, що EUR/USD досягне 1.20 до середини 2026 року, працюючи за припущенням, що Європа «протягне» прийнятно, поки цикл зниження ставок у США триває.

Відображення сценаріїв 2026 року для EUR/USD і ширшого індексу євро

Два сценарії охоплюють реалістичний діапазон 2026 року:

Позитивний сценарій для євро: зростання у зоні євро тримається вище 1.3%, інфляція поступово зростає, а ЄЦБ залишається на місці. ФРС знижує ставки, як очікується (двома кроками), але історія стверджує, що зростання у США — просто достатнє, а не бурхливе. У цьому сценарії EUR/USD підніметься вище 1.20, можливо, до 1.22-1.24. Євро зміцнюється разом із парою, відображаючи широку силу євро.

Поганий сценарій для євро: зростання у зоні євро недосяжне (менше 1.3%), тарифні шоки спричиняють значущі пошкодження експорту, і страхи рецесії знову активізуються. ЄЦБ, стикаючись із рецесійним тиском, змушений розглядати зниження ставок у другій половині 2026 року. Тим часом, знижувальний нахил ФРС прискорюється через внутрішні побоювання щодо зростання. Різниця у ставках не просто розширюється — вона повертається у зону підтримки ЄЦБ. EUR/USD повернеться до 1.13, можливо, протестує 1.10 до кінця року. Індекс євро зменшиться, сигналізуючи про широку слабкість щодо торгових партнерів.

Висновок: слідкуйте за зростанням, а не лише за ставками

Головне питання 2026 року — не «скільки разів кожен центральний банк знизить ставки?», а «менше з чим розчарує економіка?». Якщо прогноз зростання у зоні євро на рівні 1.2% триматиметься, а інфляція поступово наблизиться до цілі, терпіння ЄЦБ буде виправданим, і євро збережеться з потенціалом зростання, незважаючи на зниження ставок ФРС. Якщо Європа зламається під тиском тарифів або знову з’являться побоювання рецесії, ЄЦБ доведеться обирати між збереженням довіри (залишаючись на місці, незважаючи на побоювання щодо зростання) і гнучкістю (знижувати ставки для підтримки активності). Це рішення — і реакція ринку на нього — визначать, чи відскочить EUR/USD від 1.10 або протестує його.

Індекс євро, як показник сили євро у зваженій кошику валют, також залежатиме від цих динамік. Сильна європейська зона підтримує його; слабка — тисне вниз. 2026 рік — не доля; це монета, що лежить на ребрі з видимими ставками з обох боків.