За лаштунками різких коливань японської ієни: підвищення ставок центральним банком не відповідає очікуванням ринку щодо яструбової політики

19 грудня після оголошення рішення Банку Японії фінансові ринки зіткнулися з дисбалансом керування очікуваннями. Центральний банк, як очікувалося, підвищив ставку на 25 базисних пунктів, довівши облікову ставку до 0.75%, досягнувши найвищого рівня з 1995 року. Однак це рішення не призвело до очікуваного укріплення японської єни, навпаки, долар США посилив позицію до японської єни.

Неоднозначні сигнали рішення про підвищення ставки центральним банком

Глава Уеда у своїй заяві заявив, що якщо прогнози щодо економіки та цін будуть реалізовані як очікується, буде продовжено процес підвищення ставок. Однак на наступній прес-конференції він навмисне залишив розпліваним часові рамки наступного підвищення ставки, не надавши чітких вказівок, які очікував ринок. Особливо щодо питання нейтрального рівня ставок, центральний банк зберіг широкий діапазон оцінок 1.0% ~ 2.5% та висловив намір проводити коригування в прийнятний час.

Такий обережний спосіб висловлювання викликав сумніви ринку щодо рішимості Банку Японії щодо підвищення ставок. Felix Ryan, стратег ANZ Bank, зазначив, що, незважаючи на початок підвищення ставок, укріплення курсу долара США до японської єни відображає переконання ринку про те, що темп подальшого підвищення ставок центральним банком може бути недостатнім. Банк прогнозує, що до кінця 2026 року курс долара США до японської єни досягне 153.

Численні фактори, що пригнічують результативність японської єни

Японська єна зазнала тиску після підвищення ставок, що обумовлено численними причинами. Masahiko Loo, стратег State Street Investment Management, проаналізував, що збереження Федеральною резервною системою відносно м’якої позиції політики контрастує з підвищенням ставок Банку Японії, що залишає спред США-Японія несприятливим для японської єни. Крім того, дії японських інституціональних інвесторів щодо підвищення коефіцієнта хеджування іноземних валют з історичних мінімумів також підтримують результативність долара.

Компанія залишає свій середньостроковий орієнтир долара США/японської єни на рівні 135-140 незмінним, що означає, що навіть з урахуванням прогресу центрального банку в підвищенні ставок, японська єна навряд чи матиме явні можливості для короткотермінової переоцінки.

Розрив між очікуваннями ринку та реальністю

Згідно з даними ночових індексних свопів, ринок наразі очікує, що Банк Японії підвищить ставки до 1.00% у третьому кварталі 2026 року. Nomura Securities зазначає, що лише коли центральний банк подасть сигнали про те, що наступне підвищення ставок може статися раніше, ніж очікується (наприклад, до квітня 2026 року), ринок класифікуватиме це як жорстку позицію, що призведе до купівлі японської єни.

Іншими словами, консервативні висловлювання Уеди в цьому рішенні були ринком інтерпретовані як певна голубиха позиція. Без суттєвого підняття оцінки нейтральної ставки главі центрального банку, здається, все важче переконати ринок у тому, що кінцева ставка зростатиме далі.

Прогноз динаміки японської єни

Дивлячись вперед, перспективи укріплення чи ослаблення японської єни залежатимуть від наступної комунікаційної стратегії центрального банку та фактичного прогресу у підвищенні ставок. Якщо центральний банк зможе надати більш чіткий план підвищення ставок у 2026 році, японська єна може мати змогу переломити своє відносне послабування. В іншому випадку, у контексті постійно несприятливого спреду, японська єна продовжуватиме відставати серед валют G10.