Чи знову зросте долар? Перехід від поміркованої політики до переоцінки валютної політики

Позиція ФРС у дусі голубиної політики викликає різкі коливання на світових ринках. Індекс долара США поступово знижується до мінімуму 98.313, за рік втративши понад 9%, а за цим падінням приховано глибоку переоцінку ринкових очікувань щодо майбутньої монетарної політики. Головне питання: чи триватиме слабкість долара, чи це лише короткострокова корекція?

Голубині сигнали спричинили масштабну міграцію капіталу

Рішення ФРС у грудні, хоча й відповідало очікуванням — зниження ставки на 25 базисних пунктів, — але повідомлення голови Баєлла на прес-конференції розчарували ринок. Він натякнув, що січневий засідання може бути перервано зниженням ставок, і підкреслив, що поточна ставка вже знаходиться в «нейтральному діапазоні», а подальші рішення будуть залежати від економічних даних.

Здавалось би, обережна формулювання, але воно викликало оптимізм інвесторів. Ринкові ціни показують, що інвестори закладають два (близько 50 базисних пунктів) додаткових зниження ставок у 2025 році, тоді як новий проєкт точкових графіків ФРС передбачає лише одне зниження. Ця різниця спричинила тиск на продаж долара.

Аналіз команди валютних стратегів UBS вказує на ключову проблему: помірна позиція ФРС у порівнянні з рішучою голубиною політикою Австралії, Канади та Європейського центрального банку, які нещодавно змінили тон у бік більш жорсткої політики, сприяє ослабленню долара. Ще важливіше, що з грудня ФРС почала купувати короткострокові державні облігації на суму 400 мільярдів доларів для підвищення ліквідності, що додатково зменшує привабливість долара як активу-укриття.

Вплив падіння долара на різні активи

Ослаблення долара вже спричинило переформатування цін на активи:

Технологічний сектор і високоростучі компанії отримують підтримку. Зниження долара на 1% збільшує прибутки компаній із технологічного сектору на 5 базисних пунктів, особливо це стосується транснаціональних корпорацій. Це пояснює, чому індекс S&P 500 у технологічному секторі виріс більш ніж на 20% за рік, навіть при окремих негативних новинах щодо окремих компаній.

Золото стає головним вигравшиком. За рік ціна зросла на 47%, перевищивши 4200 доларів за унцію, встановивши новий рекорд. Купівельна активність центральних банків, зокрема Китаю та Індії, що придбали понад 1000 тонн золота, а також стрімкий приплив інвестицій у ETF, підсилює цей тренд. Знецінення долара підсилює попит інвесторів на захист від інфляції.

Ринки нових країн отримують довгоочікувану можливість. Індекс MSCI Emerging Markets виріс на 23% за рік, а країни, такі як Південна Корея та Південь Африки, отримують вигоду від сильних прибутків місцевих компаній і притоку капіталу через зниження долара. Валюти таких країн, як Бразилія, також демонструють лідерство.

Однак цей меч двох кінців має і свої ризики: знецінення долара підвищує ціни на нафту та інші товари на 10%, що посилює побоювання щодо інфляції; якщо американські акції перегріваються, ризики високоволатильних активів зростають.

Чи знову зросте долар? Головне — ці дані

У короткостроковій перспективі, слабкий долар здається основним сценарієм ринку. За опитуванням Reuters, 73% аналітиків вважають, що долар ще знеціниться до кінця року. Але ця оцінка не є беззаперечною.

Ключовим моментом стане публікація даних щодо зайнятості та інфляції. Якщо у грудні показники CPI та нещодавні дані з ринку праці перевищать очікування (подібно до несподіваного зростання на 119000 у вересні), то голоси яструбів у ФРС можуть посилитися — вже три члени комітету виступили проти зниження ставки. За умови підтвердження економічної стійкості, індекс долара може повернутися до рівня 100.

Економіст з Jefferies зазначає, що наступне рішення щодо зниження ставки вже є «50 на 50», а ключовим фактором стане динаміка ринку праці. Зараз ринок, здається, надмірно реагує на сигнали з ринку праці.

Крім того, зростання дефіциту бюджету США і потенційні ризики урядових операцій можуть у короткостроковій перспективі підсилити попит на захист у долара, стримуючи його подальше знецінення.

Стратегії інвесторів

Висновок аналітиків — ринок перебуває у фазі переоцінки монетарної політики. Чи знову зросте долар? Відповідь залежить від глибини економічного сповільнення та реального стану ринку праці.

У цій високій невизначеності доцільно диверсифікувати портфель, включаючи іноземні валюти та золото як захисні активи, а також уникати надмірного кредитного навантаження. Короткостроковий тренд долара може коливатися, але для визначення довгострокової тенденції потрібно чекати додаткових економічних даних.