Темна боротьба за низький курс ієни: коли спалахне ризик арбітражних позицій на 500 мільярдів доларів?

日本央行上週五宣布升息25個基點至0.75%，創下1995年以來新高。然而日圓卻出現了與升息相悖的異常表現——USD/JPY直線上衝至157.4，這場經典的「賣事實」行情背後，隱藏著全球金融體系的流動性困局。

Чому ринок ігнорує сигнал підвищення ставок?

Підвищення ставок зазвичай посилює очікування зростання національної валюти, але зворотній рух ієни відображає жорстку реальність: ринок зовсім не вірить японецькому яструбовому зобов’язанню Банку Японії.

Згідно з даними Morgan Stanley, у глобальній фінансовій системі ще відкриті позиції на арбітраж у японській ієні на суму до 500 мільярдів доларів США. Ці кошти позичаєні у йєнах (ставка лише 0.75%), і спрямовані у технологічний сектор США, нові ринки та криптоактиви, отримуючи прибуток від різниці між високими ставками США та Японії — до 3.75%.

За відсутності конкретного плану підвищення ставок від голови Банку Японії Уеди Кацуті, колективна психологія ринку така: наступне підвищення може відбутися лише у червні 2026 року. До того часу, навіть при незначному зростанні витрат, арбітражні трейдери залишатимуться на місці або навіть збільшуватимуть позиції. Стратег ING з валютних ринків попереджає, що доки волатильність ринку (VIX) залишається низькою, ці 500 мільярдів доларів у «страхливих іграх» продовжуватимуться.

Криптовалюти перші подають сигнал тривоги

Традиційні ринки залишаються спокійними, але найбільш чутливий до ліквідності — крипторинок — вже відчув ризик. Після оголошення про підвищення ставок, біткоїн швидко знизився з понад 91 000 доларів до приблизно 88 500 доларів, з одноденним падінням майже на 3%.

Історичні дані показують, що після трьох попередніх підвищень ставок Банку Японії, біткоїн зазнавав корекцій у діапазоні 20%–30%. Аналіз CryptoQuant на основі блокчейну вказує, що якщо ця хвиля корекції повторить історичний сценарій і арбітражні позиції у йєнах почнуть закриватися протягом кількох тижнів, наступний важливий рівень підтримки для біткоїна — 70 000 доларів. Якщо підтримка на рівні 85 000 доларів буде порушена, це стане сигналом для виходу інституційних інвесторів із високоризикових активів, що зазвичай є передвісником початку циклу ризик-авersion.

Невидимі ризики на ринку американських облігацій

Більш тривожним за валютні коливання є зміни на ринку держоблігацій США. Після підвищення ставок японські інституційні інвестори (одні з найбільших власників американських облігацій) починають відчувати спокусу «повернути кошти». Доходність 10-річних казначейських облігацій США зросла до 4.14% після новин про підвищення ставок.

Це явище «крутої кривої» свідчить не про перегрів економіки, а про зміну настроїв покупців — японські інвестиції у держоблігації США поступово зменшуються. З підвищенням вартості позик, фінансова складність для американських компаній зросте, що створить невидимий тиск на технологічний сектор з високою оцінкою та високим рівнем кредитного плеча.

Двоєльний сценарій 2026 року

Подальший розвиток глобальних ринків визначатиме простий, але ключовий сценарій: швидкість зниження ставок Федеральною резервною системою vs. швидкість підвищення ставок Банком Японії.

Сценарій 1: помірна гонка ФРС поступово знижує ставки до 3.5%, а Банк Японії залишає без змін. Арбітраж у йєнах продовжує процвітати, американські та японські акції отримують вигоду, а курс долара до йени залишається вище 150.

Сценарій 2: різкий обвал Повернення інфляції в США змушує ФРС припинити зниження ставок, а японська інфляція виходить з-під контролю, змушуючи ЦБ швидко підвищувати ставки. Різке звуження різниці у ставках спричиняє масовий відтік арбітражних позицій на 500 мільярдів доларів, і після досягнення дна на рівні 130 йена, японська валюта швидко зросте, а світові ризикові активи опиняться під системним тиском.

Goldman Sachs попереджає: якщо USD/JPY опуститься нижче психологічної позначки 160, японський уряд може вдатись до валютних інтервенцій, і тоді «штучні коливання» викличуть першу хвилю дезлеверінгу.

Три ключові індикатори захисту

1. Рівень USD/JPY у 160 — критична точка для валютних інтервенцій. Досягнення цього рівня змінить ринкові очікування та викличе вибухові коливання. У цей момент не слід продавати йєну.

2. Підтримка біткоїна на рівні 85 000 доларів — криптоактиви вже стали провідним індикатором змін у глобальній ліквідності. Прорив цього рівня означає відтік інституційних коштів і зазвичай сигналізує про початок циклу ризик-авersion.

3. Тенденція реальної доходності облігацій США — з підвищенням вартості позик, кошти масово перетікатимуть з високовартісних технологічних компаній у промисловий, споживчий та медичний сектори. Швидкість цього руху безпосередньо відображає довіру ринку до політики ФРС.

Для регіональних інвесторів новий тайванський долар зазнає подвійного впливу — зміни курсу долара та закриття арбітражних позицій у йєнах, що може спричинити рекордну волатильність за останні роки. Компанії з боргами у йєнах або з доходами у США мають заздалегідь провести валютне хеджування. У разі раптового звуження глобальної ліквідності високі мультиплікатори технологічних акцій у Тайвані можуть зазнати суттєвого тиску. В цьому середовищі високодохідні дивідендні акції, комунальні підприємства та короткострокові ETF з доларом отримають значний захист.