Оволодіння внутрішньою нормою доходності (IRR) та чистою приведеною вартістю (NPV): Як обрати правильні метрики для отримання прибутку від ваших інвестицій

Коли йдеться про оцінку інвестиційних можливостей, фінансові аналітики та інвестори стикаються з дилемою: яка насправді найкраща методика для вимірювання потенціалу прибутковості проекту? Внутрішня норма доходності (TIR) та Чиста приведена вартість (VAN) — це дві домінуючі методології сучасної фінансової сфери. Обидві відповідають на фундаментальні питання щодо життєздатності інвестиції, але з різних точок зору. У той час як VAN показує, скільки грошей ви реально заробите, TIR розкриває відсоток рентабельності, який ви отримаєте. Виникає виклик, коли ці дві метрики суперечать одна одній: проект може мати вищий VAN, але менший TIR, ніж альтернатива, що викликає плутанину щодо правильного шляху. Цей аналіз поглиблює характеристики, застосування та обмеження обох індикаторів, щоб ви могли приймати обґрунтовані та точні інвестиційні рішення.

Основи внутрішньої норми доходності: чому інвестори її віддають перевагу?

Внутрішня норма доходності (TIR) — це відсоток річного прибутку, який приносить інвестиція у співвідношенні з початковим капіталом. За суттю, це ставка дисконту, яка робить рівними всі потоки грошових надходжень і витрат протягом терміну проекту.

Виражена у відсотках, TIR дозволяє порівнювати інвестиції різного розміру однорідно. Проект із TIR 15% на рік звучить однаково при інвестиції 10 000 або 1 000 000 доларів. Інвестори використовують TIR як орієнтир, порівнюючи її з ринковими ставками (як прибутковість облігацій або вартість капіталу), щоб визначити, чи заслуговує можливість уваги.

Якщо TIR проекту перевищує обрану базову ставку, це сприймається як позитивний сигнал. Якщо менша — проект слід відхилити або переглянути.

Практичні переваги TIR:

• Полегшує порівняння проектів різних масштабів
• Виявляє рентабельність у зрозумілому відсотковому вираженні
• Широко прийнята в інституційних інвестиційних колах
• Дозволяє швидко оцінювати можливості

Чиста приведена вартість: вимірювання прибутків у реальних грошових одиницях

VAN (VAN) точно кількісно визначає, скільки доларів (або євро) заробить інвестиція після коригування всіх майбутніх грошових потоків до їхньої поточної вартості.

Щоб зрозуміти VAN, уявіть, що ви отримаєте гроші у майбутньому. Але ці гроші в майбутньому коштують менше сьогодні через інфляцію та альтернативні витрати. VAN дисконтує ці майбутні потоки до їхньої поточної вартості, а потім віднімає початкові інвестиції. Результат — чистий економічний прибуток у сучасних термінах.

Формула VAN виглядає так:

VAN = (Потік 1 рік / ((1 + ставка дисконту)¹) + )Потік 2 рік / ((1 + ставка дисконту)²( + … + )Потік N рік / )(1 + ставка дисконту)ⁿ( - Початкові інвестиції

Ключові компоненти:

• Початкові інвестиції: капітал, який ви вкладаєте сьогодні
• Грошові потоки: очікувані чисті доходи кожного періоду
• Ставка дисконту: мінімальна прийнятна норма доходності (відображає вартість капіталу)

Позитивний VAN означає, що інвестиція принесе реальні прибутки. Від’ємний VAN свідчить про втрати.

Практичні приклади: як працюють VAN і TIR у реальних ситуаціях

) Успішний випадок: виробничий проект із позитивним VAN

Завод з виробництва тканин оцінює інвестування 50 000 доларів у сучасне обладнання. Аналіз передбачає, що протягом п’яти років він генеруватиме такі чисті грошові потоки:

• 1 рік: 12 000 доларів
• 2 рік: 14 000 доларів
• 3 рік: 16 000 доларів
• 4 рік: 15 000 доларів
• 5 рік: 13 000 доларів

За допомогою ставки дисконту 12% на рік (як вартість капіталу компанії):

VP₁ = 12 000 / ###1,12(¹ = 10 714 доларів VP₂ = 14 000 / )1,12(² = 11 160 доларів VP₃ = 16 000 / )1,12(³ = 11 382 доларів VP₄ = 15 000 / )1,12(⁴ = 9 529 доларів VP₅ = 13 000 / )1,12(⁵ = 7 372 доларів

Загальна сума теперішніх вартостей: 50 157 доларів VAN = 50 157 - 50 000 = 157 доларів

Хоча й невеликий, але VAN позитивний. Обладнання приносить доходи, що перевищують вартість капіталу. TIR цього проекту близько 12,3%, що трохи вище за вартість капіталу, тому VAN низький.

) Попереджувальний випадок: корпоративний облігаційний бонду з негативним VAN

Інвестор розглядає покупку корпоративного облігаційного бонду за 8 000 доларів, що обіцяє виплатити 9 000 доларів через чотири роки. Ринкова ставка для ризикових інвестицій подібного рівня — 7% на рік.

VP майбутньої виплати = 9 000 / (1,07)⁴ = 6 863 доларів VAN = 6 863 - 8 000 = -1 137 доларів

Від’ємний VAN свідчить, що бонд переоцінений. Хоча він обіцяє номінальний прибуток ###9 000 - 8 000 = 1 000 доларів(, з урахуванням часу та альтернативних витрат інвестиція знищує цінність.

Обмеження VAN, які має знати кожен інвестор

Попри ці обмеження, VAN залишається «золотим стандартом» для оцінки інвестицій, оскільки дає чітку відповідь у реальних грошових одиницях і є досить прозорим у методології.

Обмеження TIR, які можуть зіпсувати ваш аналіз

TIR чудово підходить для порівняльної ранжирування схожих проектів, але є проблематичною як єдина метрика для прийняття рішення.

Як обрати правильну ставку дисконту

Ставка дисконту — це серце аналізу VAN і відображає мінімальну очікувану рентабельність. Її вибір визначає, чи буде проект схвалений або відхилений.

Підходи до її визначення:

1. Вартість альтернативи: яку прибутковість ви отримали б, інвестуючи ці гроші у найкращу доступну альтернативу? Якщо можете інвестувати у облігації під 3% або у акції з середньорічним доходом 8%, ваш мінімальний «ціна» — 3%.

2. Безризикова ставка плюс премія за ризик: починайте з доходності безризикових активів )державних облігацій( і додавайте відсоток залежно від ризику проекту. Технологічний стартап вимагатиме набагато більшої премії, ніж операційне покращення у стабільній компанії.

3. Галузевий середній: досліджуйте, які ставки дисконту використовують компанії у вашому секторі. Стандарти галузі часто відображають типовий ризик бізнесу.

4. Інтуїція інвестора: досвід і інтуїція мають значення. Інвестиційний менеджер із 20-річним досвідом бачить ризики, які не враховують моделі.

VAN vs TIR: коли вони дають протилежні відповіді?

Уявіть два інвестиційні проекти:

Проект А:

• Початкові інвестиції: 100 000 доларів
• Потоки з 1 по 5 рік: по 30 000 доларів щороку
• VAN )12% дисконт(: 8 200 доларів
• TIR: 15,24%

Проект Б:

• Початкові інвестиції: 100 000 доларів
• Потік 1 рік: 80 000 доларів
• Потоки 2-5 років: по 5 000 доларів щороку
• VAN )12% дисконт(: 12 500 доларів
• TIR: 22,1%

Який обрати? Проект Б має більшу TIR )22,1% > 15,24%(, але… якщо використовувати ставку дисконту 20%, VAN проекту Б стане від’ємним, тоді як проект А залишиться позитивним.

Розбіжності виникають через:

• Таймінг потоків: проект Б концентрує прибутки на початку; проект А — розподіляє
• Масштаб: проект Б може реінвестувати 80 000 доларів у перший рік під ставки, що не досягають його TIR
• Ставка дисконту: при високих ставках потоки з пізніх років знецінюються значно

Як вирішити конфлікти: коли VAN і TIR суперечать, довіряйте VAN. Він враховує абсолютну цінність; TIR може вводити в оману щодо реальної економічної ситуації.

Інструменти для більш надійного аналізу

Обмежитись лише VAN або TIR недостатньо. Професійні інвестори доповнюють аналіз:

ROI )Рентабельність(: показує прибутки у відсотках від вкладеного капіталу. Простий, але ігнорує час.

Період окупності )Payback(: скільки потрібно, щоб повернути початкові інвестиції? Корисно для швидкої оцінки ліквідності та ризику.

Індекс рентабельності )IR(: ділить теперішню цінність майбутніх потоків на інвестиції. IR > 1 — проект життєздатний.

Вартість капіталу з урахуванням структури )WACC(: середньозважена вартість залученого капіталу. Найкраща ставка дисконту для VAN.

Практичний посібник: як обрати між кількома проектами

1. Обчисліть VAN для всіх проектів за однаковою ставкою дисконту )краще — WACC(
2. Відхиліть ті з VAN ≤ 0: вони не створюють абсолютної цінності
3. З-поміж тих, що залишилися, оберіть проект із найбільшим VAN при обмеженому капіталі
4. Перевірте за допомогою TIR: чи TIR перевищує вашу цільову ставку?
5. Розгляньте період окупності: коли повернете вкладені кошти?
6. Проведіть чутливий аналіз: що станеться при помилках у прогнозах 10-20%?

Основні питання, які потрібно поставити перед інвестуванням

Чи реалістичні мої прогнози грошових потоків? Перебільшення доходів або недооцінка витрат спотворює весь аналіз.

Чи врахував я песимістичні сценарії? Проведіть аналіз чутливості з потоками на 20% меншими. Чи залишається VAN позитивним?

Чи ставка дисконту відповідає ризику? Ризикові проекти потребують вищих ставок.

Чи має сенс ця інвестиція у контексті моєї портфельної стратегії? Диверсифікація та відповідність цілям важливіші за окремі метрики.

Чи не покладаюся я надто сильно на одну метрику? Поєднуйте VAN, TIR, період окупності та IR для цілісної картини.

Ключові висновки

Чиста приведена вартість )VAN( та Внутрішня норма доходності )TIR( відповідають на додаткові, але різні питання. VAN показує абсолютну цінність, створену )у реальних грошах(; TIR — відносну рентабельність у відсотках ). Обидві цінні, але жодна не є достатньою самостійно.

Використовуйте VAN, коли потрібна остаточна відповідь щодо економічної життєздатності. TIR — для швидкого порівняння або ранжирування схожих проектів. Коли вони суперечать, віддавайте перевагу VAN, оскільки він краще відображає реальну економічну цінність.

Пам’ятайте, що і VAN, і TIR ґрунтуються на припущеннях і прогнозах майбутнього, які за своєю природою є невизначеними. Доповнюйте аналіз іншими фінансовими інструментами, тестами чутливості та обґрунтованим інтуїтивним підходом. Найуспішніші інвестори не сліпо довіряють формулам; вони використовують їх як навігаційні орієнтири, залишаючись уважними до ризиків, які цифри не враховують.