#衍生品市场合约 Побачивши цю хвилю звуження ліквідності під час святкового тижня, у голові невідворотно спливають кілька ключових моментів минулих років. Наприкінці 2017 року, наприкінці 2021-го, кожного разу в цей період ринок демонструє схожі сценарії — виснаження ліквідності, активне закриття позик з плечем, концентроване погашення опціонів. Історія наче старе кіно, що знову і знову показують, різняться лише деталі, а сюжет дивовижно схожий.

Ці дані виглядають досить вражаюче: за одну ніч обсяг відкритих позицій BTC perpetual contracts зник на 30 мільярдів доларів, ETH також скоротився на 20 мільярдів. Це не сцена панічного закриття позицій, навпаки — здається, що все більш спокійно — учасники активно зменшують плечі, що свідчить про те, що ринкові гравці ще не втратили розсудливості. Але саме в цей момент випробовуються найсильніше.

Обсяг опціонів, що закінчуються у п’ятницю, справді величезний — 300 000 BTC-опціонів, обсяг у 237 мільярдів доларів, а понад 50% відкритих позицій зосереджено на Deribit у період святкових днів, основний рівень болю — близько 95 000 доларів. У 2018 та 2019 роках я вже переживав подібну ситуацію, тоді ринок опціонів був значно менш розвинений, але концентрація закінчення контрактів також могла спричинити короткострокові цінові викривлення. Проблема в тому, що тепер обсяг деривативів значно збільшив цю силу викривлень.

Ще більш важливою є та індикатор ризик-реверсу — настрої ринку порівняно з останніми 30 днями дещо пом’якшилися, але в цілому залишаються трохи медвежими. Це свідчить про те, що учасники очікують, але що саме? Повернення ліквідності у січні і підтвердження напрямку, чи просто чекання у цьому діапазоні? Історія показує, що святкові ринки зазвичай повертаються до середнього після відновлення ліквідності, але за умови відсутності раптових системних шоків.

Не слід забувати і про фактор податкового закриття позицій наприкінці року — у умовах низької ліквідності він може значно посилити короткострокову волатильність. Я бачив, як у 2019 році через це стався mini flash crash. Зараз структура учасників крипторинку значно змінилася: зростання кількості інституційних інвесторів означає більш масштабні податкові операції, але це також може зробити волатильність більш передбачуваною.

Короткостроково ймовірно, що ринок залишатиметься у діапазоні, але не дозволяйте цій зоні затьмарити ваші очі. Істинний переломний момент зазвичай трапляється у найменш ліквідний час, тихо прокладаючи шлях до наступної фази.