Знову читаю «Розумний інвестор» - найбільша платформа для торгівлі криптовалютами

«Розумний інвестор» розділ 8 містить такий уривок:

«Саме з огляду на людську природу (а не через фінансові прибутки й збитки),

ми виступаємо за застосування механічного підходу до балансування портфеля цінних паперів інвестора,

регулюючи співвідношення між облігаціями та акціями.

Можливо,

основна перевага цього методу полягає в тому,

що він дає інвестору зайнятість.

Зі зростанням ринку він постійно продаватиме акції,

які тримає,

і реінвестуватиме отримані кошти у облігації; коли ринок падає,

він вживає протилежних заходів.

Як справжній інвестор,

він може отримати задоволення від ідеї, що його дії протилежні діям мас.

»

Це — метод ребалансування,

який Бенджамін Грем постійно застосовував,

і який приніс йому довготривалі перемоги.

Він справді слідував навчанню свого наставника,

постійно продаючи акції під час зростання ринку,

наприклад, у 2023 році почав закривати позиції у багаторічних активах,

зокрема, у банку United States Bank,

послідовно продаючи акції Apple,

переключаючись на державні облігації США,

і станом на перший квартал 2025 року,

його грошові резерви сягнули вражаючих 347,7 мільярдів доларів.

Загальні активи становили 1,16 трильйона доларів,

що майже 30% від широкого визначення активів;

якщо рахувати за мобільними активами,

то активи становили: готівка 347,7 млрд + інвестиційний портфель 269 млрд = 616,7 млрд доларів,

тобто готівка становила 56%.

Цей показник — новий рекорд у історії володіння готівкою у Бенджаміна Грема.

Звісно,

у 2008 році під час іпотечної кризи,

запаси Грема становили лише 44,3 млрд доларів,

що становило 12,6% від активів,

і це був дуже вдало здійснений низький вхід.

Сьогоднішні великі грошові резерви свідчать про його обережність,

а також — про ще один спосіб ребалансування активів,

можливо, це його спосіб збереження спокою у старості,

щоб уникнути великих помилок,

навіть якщо це означає втрату деяких інвестиційних можливостей.

Проте,

найголовніше — зберегти основний капітал.

Це — ще один важливий принцип його наставника Грема.

Я переконаний,

що Бенджамін Грем справді переглянув безліч разів цю книгу «Розумний інвестор»,

і це — неймовірно,

адже він майже розкрив всі «дороги» інвестування.

Це — головна таємниця, яка принесла Бенджаміну Грему довголітню користь,

а більшість людей вважає,

що саме практичні навички Бенджаміна — найкращі,

адже його багатство у багато разів перевищує те, що створив його наставник,

і тому вони з цікавістю читають його листи до акціонерів.

А він більше зосереджений на практиці,

хоча, безумовно, у ньому є й методологія,

але з точки зору «дороги»,

я більш схильний вважати,

що Грем — справжній наставник.

Запозичуючи слова Бенджаміна 1973 року у передмові до четвертого видання цієї книги:

«На початку 1950 року,

я прочитав перше видання цієї книги,

коли мені було 19 років.

Тоді я вважав її однією з найвидатніших праць з інвестування за всю історію.

Минуло понад 20 років,

і сьогодні я все ще так вважаю».

Насправді,

сьогодні,

минуло 76 років,

і я теж так думаю.

Навіть 200 років минуло,

і я все ще так вважаю.

Повертаючись до нашої власної інвестиційної практики,

у яких ринкових умовах ви обираєте тримати готівку?

Який відсоток готівки у вашому портфелі?

Наприклад, у бумі,

чи слід продавати частину акцій,

збільшувати резерви готівки?

Запрошую всіх зацікавлених поділитися своїми підходами.

«У розділі 3,

ми вже досліджували історію фондового ринку за останні 100 років.

Тут,

ми час від часу повертаємося до попереднього матеріалу,

щоб інвестори могли побачити свої інвестиційні цілі —

отримання довгострокового зростання через володіння стабільним портфелем цінних паперів;

або купівлю цінних паперів за цінами, близькими до мінімумів у ведмежому ринку,

і продажу за цінами, близькими до максимумів у бичачому ринку.

»

«Він стикається з двома можливими підходами: таймінгом і оцінкою.

»

Розглянемо цей уривок,

Грем використовує слово «або»,

а Бенджамін еволюціонував його у «одночасно» і «разом»,

тобто під час ведмежого ринку,

застосовуючи метод оцінки для купівлі акцій, ціна яких нижча за їхню справедливу вартість,

і ці акції починають стабільно зростати (відновлювати цінність),

що дозволяє отримувати довгостроковий прибуток,

а також — продавати їх на піку або перед ним за ціною, вищою за справедливу вартість,

отримуючи двосторонній виграш.

Грем поєднав метод таймінгу з оцінкою у досконалому синтезі.

Це, мабуть, і є причина, чому він вважає себе еволюційно піднятим із мавпи до людини.

Наставник навчив його «або»,

тобто вибору між двома варіантами,

а він зробив «і»,

змішання цих підходів — результат його практичного управління багатьма компаніями,

а також натхнення від Мангера, Фішера та інших.

Я переконаний,

що навіть без натхнення Мангера,

Бенджамін міг би піднятися до цього рівня.

По-перше,

він — людина, яка вміє мислити і здатна до незалежного аналізу;

по-друге,

він завжди був на полі бою,

ніколи не залишав його,

маючи багатий досвід боротьби;

по-третє,

він — практичний бізнесмен,

а не просто інвестор на фондовому ринку,

успішний бізнесмен має особливість — поєднувати, інтегрувати!

З того, що Бенджамін Грем не написав більше книг про інвестування,

можна зробити висновок,

що його наставник вже виклав усі «дороги» інвестування.

Щодо Фішера «Як обрати зростаючі акції»,

я вважаю, що це не так пов’язано з «дорогою»,

він наголошує на тому, як обирати зростаючі акції,

це — методологія, а не «дорога»,

цей підхід уже описаний Гремом:

купувати акції — купувати компанії,

Фішер лише навчає, як правильно купувати компанії,

які саме компанії.

Хоча він вважає, що це — його шлях інвестування,

насправді, на мою думку, це — служіння «дорозі» Грема,

доповнення його методології.

«Якщо ви — обережний інвестор або розумний бізнесмен,

чи будете ви визначати цінність своїх 1000 доларів у компанії,

залежно від щоденних повідомлень ринкового «містера»?

Лише погоджуючись із його думкою,

або бажаючи з ним торгувати,

ви зробите так.

Коли ціна, яку він пропонує, буде надто високою,

ви з радістю продасте йому;

так само,

коли ціна буде дуже низькою,

ви з радістю купите у нього.

Але,

у решту часу,

краще орієнтуватися на цінність вашої компанії,

засновану на її бізнесі та фінансових звітах.

»

Цей уривок — прямий опис ринкового «містера»,

який прямо каже нам,

як використовувати його ціни,

і що робити з ними,

коли діяти — дуже короткий час,

а більшість часу,

вам достатньо слідкувати за бізнесом і фінансовими звітами компанії.

Є важливе питання:

як визначити, чи ціна, яку пропонує «містер», є високою чи низькою?

Принцип очевидний — купувати низько, продавати високо,

але що є орієнтиром?

Яка точка — внутрішня вартість!

Чи слід орієнтуватися на внутрішню цінність компанії?

Але,

це — недостатньо,

якщо врахувати,

що Бенджамін застосовує «і», а не «або»,

тобто,

як використовувати ціни «містера»?

Залежно від ситуації,

коли ринок песимістичний,

і ціна значно нижча за справедливу вартість,

можна вважати її близькою до активів компанії,

і при цьому — низьким P/E,

і якщо прибутки у найближчі роки не знизяться,

ми купуємо,

і компанія продовжує нормально розвиватися.

Коли ж настає оптимістичний настрій,

і P/E зростає,

а внутрішня вартість компанії зростає,

може статися «подвоєння» — «Дейвіса двічі».

Тоді ціна «містера» буде дуже високою,

навіть вище внутрішньої вартості,

і ми продамо.

Це — ідеальний, навіть досконалий, процес угоди.

У цьому ідеальному сценарії,

Грем врахував кілька реальних проблем торгівлі:

Чим краще історія компанії і її перспективи,

тим менше зв’язок між ціною і внутрішньою вартістю,

і тим більша волатильність цін,

і тим більша ймовірність спекуляції.

Тому багато хороших компаній мають часті цінові відхилення.

«Щодо оцінки керівництва компанії за середньою ринковою ціною,

потрібно провести додатковий аналіз…

адже,

до сьогодні,

немає єдиного прийнятого методу оцінки ефективності керівництва.

З іншого боку,

керівництво наполягає,

що вони не несуть відповідальності за зміни ринкової вартості своїх акцій…

Гарне керівництво забезпечує хорошу середню ціну,

погане — погану.

»

Це дає Бенджаміну Грему простір для дії,

і він постійно наголошує на важливості керівництва для довгострокового розвитку компанії.

Обов’язково потрібно шукати компанії з висококласним керівним колективом для купівлі або на вторинному ринку.

Він також деталізував цю частину:

наприклад,

чи є у компанії хороша корпоративна культура,

чи може вона довго зберігати конкурентоспроможність,

чи готова ділитися прибутками з акціонерами тощо.

«Останні десятиліття розвиток фондового ринку зробив інвесторів більш залежними від змін на ринку,

і вони вже не сприймають себе лише як власників компаній.

Причина в тому,

що коли вони мають можливість купити акції успішної компанії,

її ціна майже завжди перевищує її чисту вартість активів.

»

Я читаю цю книгу — «Розумний інвестор» четверте видання,

опубліковане у 1973 році,

і тому там є приклади, що виникли після 1949 року,

коли Грем писав перше видання.

Наприклад, випадки 1960–1972 років.

Принаймні, тут видно,

що вони помітили таку ситуацію,

і вона схожа на сучасну —

хороші компанії сьогодні потребують платити інвесторам ринкову премію!

І ця премія зростає,

а отже, і ризики інвесторів зростають.

Тому й виникає закономірність,

що найкращі компанії мають більшу волатильність цін.

Наприклад, сьогодні Bubble Mate, Xiaomi, Dongpeng Beverage —

немає дешевих акцій,

навіть якщо компанії зростають,

їхні P/E — занадто високі,

як у випадку з AP, — дуже яскравий приклад.

Отже,

як оцінювати коливання ринку,

як чекати на можливості для входу?

Це — особливо важливо.

Інвестиції — не гра проти інших,

а контроль над власною грою.

Інвестування — це бейсбольний матч,

і щоб збільшити рахунок,

треба дивитися на поле,

а не на табло.