Стейблкоїни стали частиною фінансової інфраструктури у 2025 році, але приховані ризики тепер вже неможливо ігнорувати

Stablecoins перейшли критичну межу у 2025 році. Вони перестали бути спекулятивними інструментами торгівлі і стали основною фінансовою інфраструктурою. Але цей зрілість коштувала своє: стресові події протягом року виявили небезпечні прогалини між «безпечним» наративом і реальністю продуктів з дохідністю, побудованих на хитких основах. Реальне питання для 2026 року — чи зможуть stablecoins зростати безпечно.

Свідчення статусу інфраструктури

Зміна від спекуляцій до інфраструктури помітна у кількох вимірах. Банки більше не сидять осторонь. World Liberty Financial подала заявку на отримання довірчого банківського ліцензії саме для випуску та зберігання stablecoins. Barclays інвестував у Ubyx, орієнтуючись на інфраструктуру міжвидачних розрахунків stablecoin. Це не торгові позиції — це ставки на те, що stablecoins стануть «трубопроводом» глобальних фінансів.

Цифри підтверджують це. Stablecoins тепер становлять 8,2% від загальної ринкової капіталізації криптовалют. У Європі регулювання MiCA підняло ринкову капіталізацію stablecoin на 102% до приблизно $500 мільйонів станом на травень 2025 року, з обсягом торгів щомісяця, що зріс з $383 мільйонів до $3,8 мільярдів. Це не роздрібний ентузіазм — це інституційне впровадження.

Екосистема фрагментується навмисне. Jupiter запустив JupUSD на Solana, Circle збільшив пропозицію USDC на 1 мільярд токенів на Solana, а інші проєкти запровадили нативні stablecoins на різних ланцюгах. Кожен крок сигналізує про впевненість у тому, що stablecoins стають розрахунковим шаром для децентралізованих фінансів і не тільки.

Від платежів до корпоративних розрахунків

Використання значно поглибилось. Stablecoins більше не обмежуються дешевими трансграничними платежами. ADI Chain створює інфраструктуру державного рівня на національному масштабі з суверенними L3 для платежів, цифрової ідентичності та корпоративних розрахунків. Це суттєвий зсув: stablecoins як основа для програмованих фінансів, а не просто швидше переміщення грошей.

Зрілість інфраструктури також помітна у регуляторному прогресі. Правила MiCA, прийняті у червні 2024 року, створили шлях до відповідності в Європі. Сенат США просуває законодавство щодо структури ринку, яке має вирішити питання дохідності stablecoin. Багато країн розглядають можливість випуску власних stablecoin. Регуляторна ясність, колись здавалася далекою мрією, стає реальністю.

Приховані ризики, що тепер виявлені

Але зростання інфраструктури не означає безпеку. Стресові події 2025 року виявили критичні вразливості у тому, як продукти з дохідністю просувалися і структуровані.

Проблема продукту з дохідністю

Протягом 2025 року продукти, що позиціонувалися як «безпечні stablecoin дохідності», виявилися зовсім не такими. Ці пропозиції створювали моральний ризик: користувачам обіцяли стабільність і прибутковість, що зазвичай вимагає прихованих ризиків. Коли виникали стресові ситуації, ці ризики ставали дуже очевидними, дуже швидко.

Головна проблема — структурна. Висока дохідність stablecoin може походити лише з:

• Неефективних позик, що зрештою луснуть
• Оповитих колатералів, що приховують ризик
• Концентрації в ризикованих активів, які платформа не розкриває належним чином
• Маніпуляцій ринком або незбалансованих субсидій

Громадські банки у США вже попереджають Конгрес про цю динаміку. Вони бояться, що дохідність stablecoin, пропонована через біржі як Coinbase і Kraken, може витягнути депозити з традиційних банків, шкодячи кредитуванню малих підприємств. JPMorgan оцінив потенційний ризик у $6,6 трильйонів. Це не теоретичні побоювання — це інституційне визнання того, що поточна структура дохідності stablecoin створює системний ризик.

Концентрація та ризики ліквідності

Дані вказують на ще одну вразливість: екстремальну концентрацію. У європейських stablecoin 85% обсягу торгів припадає на всього чотири біржі (Bitvavo, Kraken, Coinbase, Binance). Спреди коливаються від 2,6 базисних пунктів до 20 і більше, що свідчить про фрагментацію ліквідності і можливий проскальзинг під час стресових періодів.

Якщо одна з великих бірж зазнає проблем або припинить торгівлю stablecoin, ліквідність може зникнути. Якщо великий емітент stablecoin потрапить під регуляторний тиск, концентрація ринку означатиме швидке поширення «зараження».

Регуляторна реакція: від хаосу до прозорості

Регулятори реагують, і тенденція очевидна: прозорість замінює непрозорість.

Впровадження MiCA в Європі створило шаблон. Stablecoins повинні довести резервне забезпечення і відповідати вимогам розкриття. Результат? Ринкова капіталізація і обсяг зросли, що свідчить про те, що відповідність і впровадження не є взаємовиключними.

У США дискусія змінюється з «чи потрібно регулювати stablecoins» на «як структурувати це регулювання». Сенат готується проголосувати за законопроєкт щодо структури ринку. SEC активувала робочу групу з криптовалют. Обговорюються обмеження дохідності stablecoin.

Корея обирає інший підхід: протоколи «заморозити спершу, розслідувати пізніше», що ускладнить трейдерам з yield-farming закріплювати прибутки. Це сигналізує, що регулятори по всьому світу пріоритетно ставлять захист споживачів понад ринкову гнучкість.

Що це означає для 2026 року

Історія stablecoin у 2026 році формуватиметься під впливом трьох сил одночасно:

Інституційне поглиблення: Банки, платіжні мережі та підприємства продовжуватимуть інтегрувати stablecoins у розрахункову інфраструктуру. Це не повернення назад — це прискорення. Заява World Liberty Financial і інвестиції Barclays у розрахункову інфраструктуру свідчать про посилення цієї тенденції.

Переробка продуктів з дохідністю: Старий модель непрозорих, високодоходних stablecoin продуктів вмирає. Очікуйте нові структури, орієнтовані на прозорість: чітко визначений колатерал, перевірка резервів у реальному часі та стійкі механізми дохідності. Платформи, що не зможуть адаптуватися, втратять довіру.

Регуляторна консолідація: Регуляторна база стане більш стандартизованою у ключових юрисдикціях. Це спричинить короткострокові труднощі, але довгострокову стабільність. Stablecoins, що досягнуть відповідності у кількох регіонах, матимуть значні конкурентні переваги.

Основний висновок

Stablecoins зрілі у 2025 році, бо довели свою корисність як інфраструктура. Але зрілість також означає відповідальність. Приховані ризики, які виявили стресові події, не зникнуть — їх переробляють у відкритому доступі. Stablecoins, що виживуть у 2026, не будуть тими, що обіцяють найвищу дохідність. Вони будуть тими, що зможуть довести свою безпеку.

Інфраструктурний наратив реальний. Ризиковий наратив також реальний. Обидва одночасно істинні. Ось що таке зрілість у крипто.